> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场专题研究总结 ## 核心内容 2026年6月信用债市场在利差压缩空间有限的背景下，整体仍延续多头思路，票息资产仍具配置价值。市场情绪乐观，长信用表现优于中短信用，中长端二永债表现优于普信债。分析师建议配置盘以3~5年中端二永债为底仓，长端坚持“交易为主、快进快出”。 ## 主要观点 - **6月市场展望**：尽管利差压缩空间不大，但信用风险暴露和资金突然收紧尚未出现，因此票息资产仍可保持配置。 - **历史表现**：6月份信用债收益率下行概率较大，中长端胜率略高于短端，5Y高等级银行二级债胜率最高。 - **机构行为**：基金在6月可能因理财回表而减持部分债基，理财面临回表压力但影响有限，其他产品对信用债的净买入规模预计与5月相近。 - **资产荒**：市场仍处于资产荒状态，信用债供给小于需求，配置机会仍存在。 ## 关键信息 ### 二永债策略 - **供给情况**：预计2026年下半年二永债供给规模为8700亿元~10000亿元，与2025年、2024年下半年发行规模接近。 - 国有行：全年供给规模约9000~10000亿元，4~5月已发行近4000亿元，下半年可能还有5000~6000亿元。 - 股份行：下半年供给最多1660亿元，净融资约1900亿元。 - 城农商行：预计仅能实现滚续，供给约2700亿元。 - **品种利差**：截至2026年6月8日，AAA-二级资本债与同评级中短票的品种利差显著抬升，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别为1.7bp、6.3bp、11.6bp、8.6bp、2.9bp。 - **策略建议**：配置盘以3~5年中端二永债为底仓，控制仓位至中性偏低；长端坚持交易思路，若资金面继续收敛，优先压久期至3年内。 ### 普信债策略 - **配置思路**：继续聚焦2Y内城投及央国企地产债，6月下旬若理财回表扰动消退，可再择机配置。 - **利多因素**： - 资金价格维持在1.4%左右，市场预期转向中性。 - 普信债供给<需求，市场仍处于资产荒状态。 - 6月摊余债基打开规模超600亿元，继续给3~5Y普信债带来配置机会。 - 日历效应显示，普信债在6月胜率相对较高。 - **利空因素**： - 短端利差压缩至历史极值，长端对资金面变化更敏感。 - 理财面临回表压力，可能带来短期扰动。 - 6月财政集中发力，政府债供给可能放量，影响市场调整。 ### 二级市场表现 - **收益率表现**：5月信用债收益率快速下行，票息资产拉久期和产业债短端下沉表现优异。 - **流动性**：二永债仍是信用品种的焦点，城投债换手率下降，产业债换手率弱于去年同期。 - **偏离成交**：票息资产继续抱团，高票息资产受资金追捧。 - **机构行为**：基金、保险、理财等机构对信用债的净买入力度或进一步减弱。 ### 一级市场表现 - **信用债供给**：5月信用债发行规模为6294亿元，环比-58.8%，同比-22.3%。 - **城投债**：重点省份净融资进度快于非重点省份，非重点省份净融资为-432亿元。 - **二永债**：大行二永债净供给节奏偏快，中小银行供给尚未恢复。 - **批文情况**：国有行二永债批文额度充裕，人行批文剩余1.47万亿元；股份行批文剩余约1660亿元。 ## 风险提示 - 城投债统计口径差异可能导致结果偏差。 - 政策出现重大变动可能引发债券市场超预期变化。 - 外部重大扰动可能影响市场预期。 ## 结论 6月信用债市场整体表现乐观，但需警惕理财回表和财政债供给放量带来的短期扰动。二永债供给可控，品种利差处于相对高位，配置价值显著；普信债在资产荒背景下仍具配置机会，但需注意风险偏好下降和评级调整压力。整体来看，票息资产仍是配置重点，但需关注资金面变化和市场波动。