20260710-五矿期货-橡胶月报_对胶价不悲观_67页_4mb

橡胶月报总结

核心内容

• 价格走势：2026年上半年，橡胶价格易跌难涨，主要受季节性供应增加和运输需求减少影响。而下半年预计价格易涨难跌，主要受到仓单注销、显性库存下降预期、天气异常、需求利多等因素推动。
• 市场情绪：宏观资金情绪暂时主导市场，市场对国储收储的预期提升了RU的上涨空间。但整体市场逻辑仍受宏观预期转差和需求边际未改善的影响，短期偏空，中期准备做多。
• 交易策略：建议采取“多NR主力空RU2609”的对冲策略，盈亏比1.5:1，推荐周期不定期，操作建议为暂时离场观望。

主要观点

• 宏观因素：2026年5月，全球通胀预期波动、央行加息及市场对经济前景的担忧，导致商品和股市集体下跌。宏观资金情绪对市场影响显著。
• 天气影响：厄尔尼诺现象预计在2026年夏秋季形成，对橡胶产量有潜在影响。泰国南部降雨缓解了前期因高温干旱导致的减产预期。
• 政策影响：EUDR（欧盟零毁林法案）的推迟对橡胶行业短期造成利空，但预计2026年下半年将转为边际利多。

关键信息

期现市场

• 橡胶维持一贯的季节性走势，上半年易跌。
• 沪胶/日胶比值季节性波动，无特殊关注值。
• 沪胶对20号胶升水图示显示，价格略高，但趋势无明显异常。
• 胶价与原油比价自2020年Q4后趋于下行，但无特殊值和关注值。

利润和比价

• 橡胶/螺纹比值、橡胶/铁矿比值等显示市场对宏观需求的预期较为一致。
• 橡胶与铜、白银、碳酸锂等工业品的比值基本正常，无特殊值和关注值。
• 橡胶与上证、创业板的比值无特殊值和关注值。

成本端

• 泰国成本：普遍在30-35泰铢。
• 中国海南成本：约13500元人民币。
• 中国云南成本：约12500-13000元人民币。
• 维护成本随胶价波动，胶价高则成本高，胶价低则成本低。
• 2024年上半年胶价较高，胶农维护积极性高。

需求端

• 轮胎厂开工率维持在正常水平，全钢开工率59.98%(-3.38%)，半钢开工率无显著变化。
• 货车和商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎需求。
• 出口胎景气度较高，后期预期略有下降。

供应端

• 橡胶产量总体维持稳定，但部分主产国产量波动较大。
• 中国产量：2026年5月为754.4千吨，同比-2.88%，环比42.72%。
• 泰国产量：2026年5月为0千吨，同比-18.80%。
• 印尼产量：2026年5月为155.8千吨，同比-3.05%。
• 马来产量：2026年5月为24千吨，同比-1.23%。
• 越南产量：2026年5月为85千吨，同比-12.37%。
• 中国出口：2026年5月为717.5千吨，同比-8.00%。
• 泰国出口：2026年5月为340千吨，同比-5.61%。
• 印尼出口：2026年5月为125千吨，同比-17.55%。
• 马来出口：2026年5月为24千吨，同比-1.23%。
• 越南出口：2026年5月为80千吨，同比-14.35%。

行业展望

• 短期：胶价震荡偏空，受宏观资金影响较大，建议顺势而为，设置止损，快进快出。
• 中期：准备做多，关注国储收储、厄尔尼诺减产预期及NR库存偏低等利好因素。
• 长期：市场对橡胶的需求和供应将逐步恢复，但需关注政策变化及全球经济形势。

附录

• EUDR：预计2026年12月30日生效，对橡胶进口商提出更高要求，短期利空，长期利多。
• 数据来源：WIND、五矿期货研究中心。