> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-06-09） ## 一、宏观策略与海外周报 ### 核心观点 - 5月美国非农数据大超预期，市场对美联储加息预期显著上调并前置。 - 世界杯赛事可能带来总量有限但结构显著的经济提振，尤其对餐饮、住宿、旅游等服务行业。 - 美联储加息预期短期内可能延续，直至9月后才有望缓解，市场需警惕流动性紧张和科技股波动。 - 5月CPI预期温和，但需关注世界杯对酒店、机票价格的潜在影响。 ### 市场展望 - 美股和黄金、白银在非农数据发布后出现回调。 - 大类资产中仅原油、美元和人民币显著上涨。 - 6-7月世界杯效应可能强化美国经济过热预期，但9月后加息预期或回调。 ### 风险提示 - 中东局势发展超预期 - 特朗普政策变化超预期 - 美联储维持高利率水平时间过长，引发流动性危机 --- ## 二、固收金工分析 ### 固收周报 20260607 - **转债建议**：重视中低价平衡配置，关注核心资产短期交易机会。 - **策略调整**：从单纯进攻转向“控仓位+重平衡+核心资产短期交易”。 - **市场表现**：转债市场未出现流动性失速，但高弹性品种估值压力释放。 ### 固收周报 20260607（下半年展望） - 2026年市场呈现“股债双牛”格局，上证指数涨1.48%，创业板指涨23.56%，10年期国债收益率下行13bp。 - “股债跷跷板”交易日占比下降至46-48%，表明股债同涨趋势加强。 - 债券市场维持中性偏多，预计10年期国债收益率或有10bp下行空间，需警惕物价超预期上行风险。 ### 固收点评 20260606 - **二级资本债**：本周发行2只，规模700亿元；成交量2133.08亿元，环比减少49亿元。 - **绿色债券**：本周发行19只，规模约131.6亿元；成交量696亿元，环比增加79亿元。 ### 风险提示 - 大宗商品价格波动 - 宏观政策变动 - 历史经验不代表未来 - 经济基本面变化超预期 --- ## 三、行业分析 ### 1. 汽车行业 - **乘用车**：补贴政策落地，行业景气度复苏，推荐高端电动化赛道个股（如江淮汽车、吉利汽车、长城汽车等）。 - **重卡**：2026年内销预计80-85万辆，推荐中国重汽、潍柴动力、福田汽车等。 - **客车**：2026年以旧换新政策落地，预计公交销量4万台，同比+40%，推荐宇通客车、金龙汽车。 - **摩托车**：大排量和出口持续高景气，推荐春风动力、隆鑫通用。 ### 2. 公用事业 - **绿电**：消纳、电价、补贴压制因素缓解，新能源全面入市，推荐龙源电力H、中闽能源、三峡能源。 - **火电**：转型方向，挖掘可靠性与灵活性价值，推荐华能国际H、华电国际H。 - **水电**：量价齐升，低成本且分红能力强，推荐长江电力。 - **核电**：成长确定，远期盈利与分红提升，推荐中国核电、中国广核。 ### 3. 商贸零售 - AI投资增长推动消费回暖，建议关注消费板块低位机会。 - 推荐标的：毛戈平、珀莱雅、蜜雪集团、古茗、小商品城、安克创新。 ### 4. 环保行业 - **SAF价格创新高**，欧盟强制添加比例提升至70%，预计需求将大幅增长。 - **UCO出口量价齐升**，推荐朗坤科技、山高环能等。 - **环保AI+**：关注垃圾发电与AIDC算电协同、半导体治理等新兴机会。 ### 5. 有色金属 - **铜**：受就业数据超预期和能源成本影响，短期承压。 - **铝**：海外升水走高，国内需求稳定，预计中期震荡偏强。 - **黄金**：受加息预期压制，价格下跌。 ### 6. 电子行业 - **端侧AI**：微软Project Solara亮相，推动B端智能体入口落地，建议关注算力硬件、传感器、连接模组及整机创新机会。 ### 7. 机械设备 - 推荐估值底部的工程机械，看好技术迭代加速的光模块设备。 ### 8. 医药生物 - **创新药**：2026 ASCO临床突破频发，推荐PD1 PLUS、ADC、小核酸、自免等方向的标的。 - **AI制药**：建议关注晶泰控股等。 ### 9. 非银金融 - **非银板块**：估值提升空间较大，配置价值凸显，推荐保险、证券等。 - **风险提示**：宏观经济不及预期、政策趋紧、市场竞争加剧。 ### 10. 原油 - **美国原油库存下降**，关注美伊谈判进程与夏季需求变化。 - **成品油库存上升**，需求疲软，需警惕新能源替代风险。 ### 11. AIDC电源系列 - **SOFC**：主电源逻辑明朗，推荐具备电堆制造能力的潍柴动力。 --- ## 四、个股点评 ### 美团-W（03690.HK） - 2026年一季度业绩回暖，盈利有望修复。 - 维持“买入”评级，PE为113/18/11倍。 ### 比音勒芬（002832） - 盈利有望底部修复，高管增持彰显信心。 - 维持“买入”评级，PE为17/15/13倍。 ### 和林微纳（688661） - 背靠算力头部客户，半导体测试业务打开成长空间。 - 首次覆盖，给予“买入”评级，PE为119/48/37倍。 ### 强一股份（688809） - 国产晶圆测试探针卡稀缺龙头，受益于AI算力和国产替代。 - 首次覆盖，给予“买入”评级，PE为98/66/43倍。 --- ## 五、风险提示汇总 1. **宏观经济不及预期** 2. **地缘政治风险** 3. **政策变动风险** 4. **流动性紧张风险** 5. **AI与半导体交易拥挤度风险** 6. **能源价格波动风险** 7. **消费复苏不及预期** 8. **行业竞争加剧** 9. **数据统计口径变化** 10. **模型失效风险**