> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货眼·日迹 # 每日早盘观察 银河期货研究所 2026年2月27日 # 每日早盘观察 # 2026年2月27日 # 目录 # 金融衍生品 股指期货：分化进一步加大 4 国债期货：情绪仍弱，曲线熊陡 5 # 农产品 蛋白粕：天气影响增加 盘面高位震荡 6 白糖：国际糖价底部震荡国内糖价略偏强 6 油脂板块：美国生柴扰动，美豆油震荡上涨 玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡 8 生猪：供应压力好转价格小幅上涨 9 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡 10 鸡蛋：节后进入淡季 蛋价稳中有落 10 苹果：冷库库存偏低 优质苹果价格坚挺 ..... 11 棉花-棉纱：基本面有所支撑 棉价表现偏强 12 # 黑色金属 钢材：钢厂继续检修，钢价压力仍存 14 双焦：波动较大，但不构成趋势 14 铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行 15 铁合金：锰矿扰动存不确定性，多单减持 16 # 有色金属 金银：多空因素共存，预计维持高位震荡 18 铂钯：短期驱动减弱，铂钯震荡择向 19 铜：短期高位盘整 19 氧化铝：现货价格存支撑但过剩预期存压制 20 电解铝：震荡为主 21 铸造铝合金：随铝价震荡运行 22 锌：回调企稳后逢低买入 23 铅：区间震荡 23 25 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行 25 工业硅：关注大厂复产节奏 26 多晶硅：基本面偏空，关注现货成交情况 26 碳酸锂：供应突发阻碍，价格易涨难跌 27 锡：锡价高位盘整 28 # 航运及碳排放 集运：主流船司调降运价带动盘面走弱，伊朗局势仍悬而未决 29 干散货运价：铁矿累库或将限制短期Capsize运价高度，关注节后工厂复工复产的进度……30 国内交易零星呈现 欧盟碳市场改革舆论频发 31 # 能源化工 原油：盘面围绕谈判进展波动 33 沥青：近端供需宽松 33 燃料油：高低硫近端聚焦供应矛盾 34 LPG：关注谈判进展 35 天然气：LNG等待地缘指引，美气供需偏宽松 36 PX&PTA：TA部分装置供应回归 37 BZ&EB：苯乙烯海外供应真空期 37 乙二醇：累库压力明显 38 短纤：震荡为主 39 瓶片：供应预计偏紧 40 丙烯：部分供应回归 40 塑料PP：检修环比增长 41 烧碱：烧碱价格震荡走势 42 PVC: 弱势下行 42 纯碱：价格震荡偏强 43 玻璃：价格震荡偏强 44 甲醇：美伊和谈，甲醇暂回基本面 45 尿素：工厂挺价 45 纸浆：高库存压制浆价 46 胶版印刷纸：需求一般，纸价反弹乏力 47 原木：供需双弱，春节累库情况一般，关注工地复工情况 48 天然橡胶及20号胶：轮胎小幅增产 48 丁二烯橡胶：高顺顺丁连月增产 49 # 金融衍生品每日早盘观察 # 股指期货：分化进一步加大 # 【财经要闻】 1. 商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商：中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。 2.数据显示，周四南向资金净卖出73.66亿港元。 3.央行公告称，2月26日以固定利率、数量招标方式开展了3205亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ 。数据显示，当日4000亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼795亿元。 4. 美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的 $10\%$ 升至 $15\%$ 或更高，但他未透露任何具体的贸易伙伴或其他细节。 # 【投资逻辑】 周四股指表现分化，至收盘，上证50指数跌 $0.65\%$ ，沪深300指数跌 $0.19\%$ ，中证500指数涨 $0.35\%$ 中证1000指数涨 $0.76\%$ ，全市场成交额为2.556万亿元。 开盘后股指震荡回落，大型指数承压，但小型指数表现强势，直至收盘。两市个股涨跌各半，2485家上涨，2870家下跌。CPO、光通讯、铜缆高速连接等板块领涨市场，AI应用、白酒、地产等板块下跌。股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2603跌 $0.77\%$ ，IF2603跌 $0.4\%$ ，IC2603涨 $0.23\%$ ，IM2603涨 $0.5\%$ 。各品种基差小幅下行。IM、IC、IF和IH成交分别下降 $12.6\%$ 、 $9.6\%$ 、 $19.3\%$ 和 $19\%$ ；持仓分别下降 $4\%$ 、 $2.6\%$ 、 $4.7\%$ 和 $3.3\%$ 。 市场分化进一步加大。开盘后科技股就在英伟达超预期业绩和积极的业绩沟通会下纷纷走强，CPO、光通讯、铜缆高速连接等板块纷纷领涨市场，科技股大涨也带动了中证500、中证1000指数走强。另一方面，传统大型权重股走弱，拖累上证50指数，并进一步出现资金流出，转向科技股的迹象。午后，国产算力在订单增加消息的带动下走强，继续强化科技股行情。但是，也应该看到，上证指数尾盘收回，显示了市场的韧性。因此，股指仍有望保持震荡上行趋势，中证500和中证1000指数继续保持相对强势。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏强，逢低做多。 2.套利：IM\IC多 $2609+$ 空ETF的期现套利。 3.期权：牛市价差。 风险因素：市场资金面逆转，美股AI泡沫破裂，经济增长不及预期。 (孙锋 投资咨询证号：Z0000567；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 国债期货：情绪仍弱，曲线熊陡 国债期货：周四国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌 $0.53\%$ ，10年期主力合约跌 $0.10\%$ ，5年期主力合约跌 $0.08\%$ ，2年期主力合约跌 $0.03\%$ 。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率普升，其中30Y上行逾2bp，调整相对较大。 央行净回笼795亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。银存间主要期限质押式回购加权平均利率全线回落，其中隔夜、7天期资金价格分别为 $1.3667\%$ 、 $1.4833\%$ ，分别较昨日下行1.73bp、2.33bp。 周四债市延续弱势，期债盘面收盘普跌，持仓规模也进一步有所下降。日内增量信息有限，随着“两会”临近，年内财政力度与发力方向明确前，长端情绪预计仍将偏谨慎。与此同时，接近去年11月份低点后，中短端做多赔率也相对不足。 缺乏利多因素驱动的情况下，短期内债市走势或将有所反复，月末机构行为变化也存在进一步放大市场波动的可能性。但中期维度，考虑到年内财政政策力度可能不会超出市场预期，结构性物价修复导致货币政策收紧的概率也相对不高以及外部不确定性同样尚未完全消除等因素，我们暂维持对债市走势偏乐观的判断。 # 【交易策略】 1.单边：中性偏多思路。 2. 套利：观望。 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期。 (沈忱 投资咨询证号：Z0015885；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 农产品每日早盘观察 # 蛋白粕：天气影响增加 盘面高位震荡 # 【外盘情况】 CBOT大豆指数上涨 $0.1\%$ 至1158.75美分/蒲。CBOT豆粕指数下跌 $0.19\%$ 至321.1美金/短吨。 # 【相关资讯】 1. 外媒：巴西帕拉纳州的2025/26年度大豆收割率已达 $37\%$ 。帕拉纳州农业经济厅估计该州产量为2212万吨。这一产量与1月公布的数字大体一致。在已种植的577万公顷大豆面积中，已有216万公顷收获完毕。 2.USDA：截至2月19日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为40.7万吨，前一周为79.8万吨；2026/2027年度大豆净销售0万吨，前一周为6.6万吨。美国2025/2026年度豆粕出口净销售为27万吨，前一周为48.1万吨；2026/2027年度豆粕净销售3万吨，前一周为0万吨。 3.油世界：巴西4月船期继续折价约40美金/吨。巴西出口设施面临着将创记录大豆运往市场的挑战。4.我的农产品：截止2月20日当周，国内大豆压榨量3.72万吨，开机率为 $1.02\%$ 。国内大豆库存519.54万吨，较上周增加42.15万吨，增幅 $8.83\%$ ，同比去年增加18.12万吨，增幅 $3.61\%$ 。豆粕库存84.25万吨，较上周增加0.31万吨，增幅 $0.37\%$ ，同比去年增加34.37万吨，增幅 $68.91\%$ 。 # 【逻辑分析】 产地天气扰动继续增加，南美地区南部相对偏干燥对作物产量前景产生影响，对于盘面有阶段性提振。巴西出口量整体有一定增加表现，按照当前出口情况来看，预计总体到港量基本维持稳定。美豆盘面整体维持偏强运行，主要受宏观方面带动以及出口前景乐观影响，进一步上涨仍然需要更多利好因素带动。国内大豆进口不确定性增加，整体以震荡运行为主。 # 【策略建议】 1.单边：偏空思路为主。 2.套利：MRM价差扩大。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 白糖：国际糖价底部震荡 国内糖价略偏强 # 【外盘变化】 上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡，跌0.02（-0.14%）至13.96美分/磅。上一交易日伦白糖价格震荡小幅上涨，主力合约涨1.2（0.29%）至408.2美元/吨。 # 【重要资讯】 1.2月25日，印度食品部宣布2026年3月食糖内销配额为225万吨，较去年同期的230万吨减少5万吨。市场专家表示，在2026年3月22.5万吨糖配额公布后，国内市场预计将保持看涨态势。从2月中旬起，马哈拉施特拉邦的糖厂已开始结束压榨作业，这将有助于减少市场的供应过剩。 2. 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加 $12\%$ 。 3. 继 2 月 13 日 25/26 榨季广西第一家收榨糖厂之后，截至目前不完全统计，2 月底之前南宁、钦州预计分别还有 1 家糖厂收榨。不过目前广西出现降雨天气，收计划或有变数，第一波收预计集中在 3 月上旬。24/25 榨季 2 月底之前广西收榨糖厂数量为 37 家，23/24 榨季为 7 家，25/26 榨季收榨进度有所延后目前 25/26 榨季广西糖产量预估上调至 700 万吨左右，不过收进度整体延后，产量预估仍不明确。 # 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗压榨几乎接近结束，出口量下降，巴西糖对全球影响力下降，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度糖产虽然处于历年同期高位，但是最近增幅明显缩小，最终产量可能比市场预期略增，但是增幅预计较小。此外假期期间美国最高法院推翻特朗普全球关税后可能令巴西得以向美国出口更多食糖和乙醇，美糖价格触底后走高。 国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。但是考虑目前盘面价格偏低且进口糖政策可能会进一步收紧，因此预计郑糖大趋势虽然震荡为主，但是短期突破前高后价格重心可能进一步上移。 # 【交易策略】 1.单边：国际糖价预计短期将维持低位震荡，郑糖短期突破前高预计将维持略偏强趋势。 2. 套利：观望。 3.期权：短期卖出看跌期权。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 油脂板块：美国生柴扰动，美豆油震荡上涨 # 【外盘情况】 隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度 $1.78\%$ 至61.71美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度 $0.82\%$ 至4038林吉特/吨。 # 【相关资讯】 1. 据外媒报道，巴西帕拉纳州的2025/26年度大豆收割率已达 $37\%$ 。帕拉纳州农业经济厅估计该州产量为2212万吨。这一产量与1月公布的数字大体一致。在已种植的577万公顷大豆面积中，已有216万公顷收获完毕。当前的收割进度仍落后于上年同期。与今年同期相比，目前的工作进展正常。尚未收割 的大豆作物方面， $88\%$ 的大豆作物状况良好， $11\%$ 状况一般，还有 $1\%$ 状况较差。 2.SPPOMA：2026年2月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 $16.78\%$ ，出油率环比上月同期增长 $0.1\%$ ，产量环比上月同期减少 $16.25\%$ 。 3. 据外媒报道，马来西亚棕榈油理事会（MPOC）指出，尽管面临印尼B50生物柴油强制令推迟和马来西亚库存高企等持续逆风，但棕榈油价格在整个1月份一直坚挺在每吨4000林吉特上方，这表明当前价格正在形成短期结构性底部。MPOC称，在全球植物油市场中，1月豆油和葵花籽油相对于棕榈油的溢价扩大，进一步增强了棕榈油的相对价格竞争力。因此，MPOC预计2026年第一季度全球对棕榈油的进口需求将超过豆油。在需求方面，该理事会表示，自2025年底以来，随着价格竞争力的提高，预计印度消费重心将转回棕榈油。 4. 消息人士：特朗普政府计划将至少 $50\%$ 的生物燃料强制掺混豁免额度重新分配给大型炼油企业，并暗示比例还可能提高。 # 【逻辑分析】 目前马棕2月前25日出口环比下降 $12.1\%$ ，较前20日的减 $9\%$ 减幅有所扩大，产量减幅也有所扩大，预计2月继续减产去库。市场传海关延长大豆通关时长且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，节后补库预期增加或使得库存有所去库，但国内油脂整体不缺。 # 【交易策略】 1.单边：短期油脂维持震荡，上涨和下跌空间均较为有限。 2.套利：p59、y59可考虑逢高反套。 3.期权：观望。 (张盼盼 投资咨询证号：Z0022908；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡 # 【外盘变化】 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘上涨，美玉米05月主力合约上涨 $0.4\%$ ，收盘为443.0美分/蒲。 # 【重要资讯】 1. 周四，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘互有涨跌，基准期约收高 $0.4\%$ ，主要反映了生物燃料政策即将明朗化。但是玉米出口销售疲软，给玉米市场构成压制。 2. 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至2月26日，全国饲料企业平均库存31.29天，较上周减少0.96天，环比下跌 $2.98\%$ ，同比下跌 $2.43\%$ 。 3. 据Mysteel农产品调研显示，截至2026年2月25日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量385.2万吨，降幅 $15.80\%$ 4. 据Mysteel农产品调研显示，2025年2月19日至2月25日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米112.49万吨，环比上周减少1.04万吨。 5.2月27日北港收购价价为700容重15水分价格为2310元/吨附近，价格偏强，东北产区玉米稳定，华北产区玉米稳定。 # 【逻辑分析】 美玉米价格稳定，美玉米出口较好，短期美玉米底部震荡。深加工陆续开工，东北产区玉米上涨，港口价格偏强。华北玉米上量增多，玉米现货稳定，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。05玉米高位震荡，但节后仍有部分卖压，预计盘面短期有回调。 # 【交易策略】 1.单边：外盘05玉米回调偏多思路。05玉米轻仓逢高短空。 2.套利：05玉米和淀粉价差逢低做扩。 3.期权：观望。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 生猪：供应压力好转价格小幅上涨 # 【相关资讯】 1. 生猪价格：生猪价格整体呈现震荡状态。其中东北地区 10.4-10.6 元/公斤，持平；华北地区 10.6-10.8 元/公斤，持平至上涨 0.1 元/公斤；华东地区 10.6-11.3 元/公斤，下跌 0.1 上涨 0.1 元/公斤；华中地区 10.6-11.1 元/公斤，持平；西南地区 10.6-10.8 元/公斤，持平至上涨 0.1 元/公斤；华南地区 10.7-11.3 元/公斤，持平至上涨 0.1 元/公斤。 2. 仔猪母猪价格：截止2月24日当周，7公斤仔猪价格359元/头，较上周下跌6元/头。15公斤仔猪价格461元/头，较上周下跌5元/头。50公斤母猪价格1557元/头，较上周持平。 3. 农业农村部：2月26日“农产品批发价格200指数”为127.07，下降0.70个点，“菜篮子”产品批发价格指数为129.50，下降0.82个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.93元/公斤，下降 $0.5\%$ 。 # 【逻辑分析】 生猪价格整体维持稳定，总体供应压力仍然比较明显，预计后续压力仍然存在。但由于规模企业总体出栏完成情况良好，并且二次育肥存栏量有所下降，大小猪价差维持高位，预计后续现货价格在短期内可能有一定支撑，阶段性下行空间有限。期货盘面对于下行压力反应相对比较明显，预计期货盘面可能进一步下行空间有限。 # 【策略建议】 1.单边：生猪05合约少量布局多单。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡 # 【重要资讯】 1. 全国花生通货米均价8082元/吨，基本稳定，其中，河南麦茬白沙通货米好货3.5-3.9元/斤不等、8筛精米4.2-4.35元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.4-4.5元/斤，辽宁、吉林白沙通货米4.6-4.8元/斤、8筛精米5-5.2元/斤，花育23通货米4.4-4.45元/斤，以质论价。 2. 全国油厂油料米合同采购均价7400元/吨、上调43元/吨，山东均价7350元/吨，上涨75元/吨，全国各油厂报价6800-7900元/吨不等，以质论价，严控指标。 3. 花生油方面，部分油厂报价试探上调，国内一级普通花生油报价14288元/吨、涨13元/吨，山东小榨浓香型花生油市场报价为16133元/吨、跌34元/吨，普通型花生油价格14317元/吨、上涨17元/吨，老客户实单有议价空间。 4. 花生粕方面，油厂报价基本稳定，48蛋白花生粕均价3050元/吨，实际成交可议价。 5. 据Mysteel调研显示，截至2026年2月19日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计189545吨，较上周增加650吨。据Mysteel调研显示，截止到2026年2月19日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计40750吨，较上周减少140吨。 # 【逻辑分析】 - 花生现货稳定，河南花生偏强，东北花生稳定，河南与东北价差仍较大。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.7元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价价格稳定，目前仓单成本在7900-8000元左右，受进口花生米成本下降影响，05花生窄幅震荡，仓单成本仍偏高，盘面仍窄幅震荡。 # 【交易策略】 1.单边：05 花生窄幅震荡，轻仓逢低短多操作。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出pk605-P-7700期权。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 鸡蛋：节后进入淡季 蛋价稳中有落 # 【重要资讯】 1. 今日全国主流价格维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价130元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价130元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格130元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货一般。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山 西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。 2. 根据卓创数据1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。1月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为4322万，环比变化增加 $9\%$ ，同比变化不大。 3. 根据卓创数据，2月12日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1317万只，较前一周减少 $20\%$ 。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月6日当周淘汰鸡平均淘汰日龄497天，较前一周增加2天。 4. 根据卓创数据，截至2月12日当周全国代表销区鸡蛋销量为6390吨，较上周下降 $12\%$ ，处于历年同期中低位。 5. 据卓创数据显示，截至2月12日，鸡蛋每斤周度平均盈利为0.12元/斤，较前一周下跌0.4元/斤；2月12日，蛋鸡养殖预期利润为-13.12元/羽，较上一周价格持平。 6. 据卓创数据，截至2月12日当周生产环节周度平均库存有1.24天，较上周库存天数减少0.02天。流通环节周度平均库存有1.26天，较前一周持平。 # 【交易逻辑】 前期利润情况表现较好，市场淘汰积极性有所下降，使得整体产能去化有所放缓。淘鸡方面，2月12日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1317万只，较前一周减少 $20\%$ ，春节前一周市场淘鸡量大降。淘鸡日龄方面，根据卓创资讯数据，2月12日当周淘汰鸡平均淘汰日龄497天，较前一周增加2天。考虑到春节后开始进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但近期随着蛋价表现较好使得整体去化有所减弱，可考虑逢高空6月合约。 # 【交易策略】 1.单边：可考虑逢高空6月合约。 2. 套利：建议观望。 3.期权：建议观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 苹果：冷库库存偏低 优质苹果价格坚挺 # 【重要资讯】 1. 钢联数据，截至2026年2月27日，全国主产区苹果冷库库存量为552.92万吨，较上周减少19.08万吨，同比去年减少18.11万吨，减幅 $3.2\%$ 2. 海关数据：2025年12月鲜苹果出口量约为15.65万吨，环比增加 $28.6\%$ ，同比增加 $26.8\%$ 。2025年全年累计出口量约为96.21万吨，同比减少 $1.94\%$ 。2025年12月鲜苹果进口量0.31万吨，环比增加 $21.3\%$ ，同比增加 $20\%$ 。2025年全年累计进口量11.68万吨，同比增加 $19.7\%$ 。 3.卓创：近日价格稳定，未见明显变动，甘肃产区优质好货成交价格有偏硬迹象。当前冷库成交不多，客商已包装之前储备货源为主。西部产区冷库包装数量比较多，客商主要采购好货，好货难寻。山东产区部分客商少量补货，尚未大量进行成交。市场总体平稳，价格稳定。 4.现货价格：山东产区：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士好货价格稳定，春节过后部分客商补货，冷库有客商包装，集中在主产区。目前冷库交易量不大，中等偏下质量货源部分交易。栖霞地区纸袋富士80#以上一二三级货源主流报价3.0-3.5元/斤。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。客商采购出价80#以上一二三级果农货3.0-3.5元/斤，果农要价3.0-3.5元/斤，主流成交价格区间3.0-3.5元/斤。陕西产区：陕西产区主流价格稳定，冷库交易不多，与节前交易价格相差不大。冷库客商包装量尚可，补充市场需求。近期客商多包装年前储备货源，还有部分客商寻找好货，成交量一般，个别果农出残较低的好货价格有偏硬趋势。洛川产区冷库纸袋富士70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价。70#以上半商品果农货客商出价3.8-4.2元/斤，卖方要价3.8-4.2元/斤，实际主流成交价格区间3.8-4.2元/斤。 # 【逻辑分析及交易策略】 从目前的出库数据显示，春节前几周苹果的出库数据尚可，苹果的库存最近下降也比较明显，导致近期的库存数据同比降幅再次拉开，春节后苹果需求虽然偏弱但是即将进入3、4月水果上市的相对空窗期，因此苹果走货预计将进一步好转。此外，今年苹果仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果的仓单成本在9700-10000元/吨附近，而3月合约即将进入交割月，仓单成本支撑5月合约价格，短期仍偏强趋势。 # 【交易策略】 1.单边：预计5月合约价格震荡偏强，建议逢低布局多单。 2.套利：多5空10。 3.期权：观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 棉花-棉纱：基本面有所支撑 棉价表现偏强 # 【外盘影响】 昨日外盘主力合约下跌，主力合约下跌0.79（-1.19%）至65.37美分/磅，目前主力合约为65.37分/磅。 # 【重要资讯】 1. 中国棉花信息网专讯2026年2月26日，出疆棉公路运输价格指数为0.1397元/吨·公里，环比下跌 $0.64\%$ 。今日，运输需求低位缓增，运力资源相对充足，指数小幅下降。预计短期内，运价指数将呈现整体窄幅波动趋势。 2.根据美国国家棉花委员会（NCC）进行的第45届年度早季种植意向调查，美国棉农今年春季计划种植棉花900万英亩，较2025年减少 $3.2\%$ 3.根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至2月21日巴西2025/26年度棉花种植完成 $99.9\%$ ，环比增加3.4个百分点，同比持平，较近三年均值基本持平。 # 【交易逻辑】 基本面来看自身基本面无明显的利空因素，假期USDA的年报来看，全球棉花的产量下调了 $3\%$ （对于美国总产量有调减，中国调减 $9\%$ ）总的供应来看给的预期2525消费给的2614，相对略偏紧，如果说未来消费情况继续调增可能会有紧平衡的可能。从签约情况来看有所改善，截至2月12日，美棉签约10.57万吨，环比增加5.33万吨，当前累计签约192.79万吨，同比低7个百分点。当前盘面技术图形有突破前高，可能会吸引投机资金入场，预计盘面大概率维持上涨走势。 # 【交易策略】 1. 单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单，不建议追高。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (王玺圳 投资咨询证号：Z0022817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 黑色金属每日早盘观察 # 钢材：钢厂继续检修，钢价压力仍存 # 【重要资讯】 1.2026年2月，韩国贸易委员会（KTC）就原产于中国、日本的热轧板卷反倾销案作出最终裁定。经多轮平等协商，中韩双方率先以价格承诺方式正式达成共识，韩方对中国输韩热轧板卷实施配额制管理，不再额外加征反倾销关税。 2.中钢协：2026年2月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产202.9万吨，日产环比增长 $4.3\%$ ；钢材库存量1812万吨，环比上一旬增长 $19.9\%$ ，比去年同旬增长 $8.3\%$ 。 # 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色盘面维持震荡走势，板块中煤焦继续领跌。本周钢联数据公布，五大材整体继续减产，钢厂仍然处于停产检修的模式；随着春节的临近，钢材总库存加快累库进度，总体社库压力大于厂库；受节日下游停工影响，钢材需求仍然加快速度下滑；海外制造业陆续结束补库，热卷进入需求淡季，需求同样下行，但需求下行幅度不及建材。整体钢材基本面继续转弱。节前钢厂原料补库告一段落，今年冬储积极性不足。目前钢材库存偏高，节后资本支出可能不及预期，需求恢复情况有待观望，钢厂的悲观预期也可能使今年铁水产量高度有限，对原料造成压力。但目前钢材绝对价格偏低，即使下跌空间也相对有限。3月初两会即将召开，预计受市场消息影响会前钢价维持震荡走势，但两会过后压力仍存。后续仍需要关注煤矿复产节奏，铁水生产情况，下游需求表现及海外关税及国内宏观、产业政策。 1.单边：维持震荡走势。 2. 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。 3.期权：建议观望。 (戚纯怡 投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 双焦：波动较大，但不构成趋势 # 【重要资讯】 1.【中国煤炭资源网】动力煤产地简评：陕西榆林地区煤价上涨，煤矿涨价10-20元不等。民营煤矿还在陆续复产中，整体供应偏紧张，化工等终端补库需求良好，在产煤矿销售较好，竞拍和定价都有上涨。煤矿表示，供需逐步恢复中，下游市场涨势推动上游情绪积极，短期价格延续涨势，关注后期上下游复工复产情况。（2月26日） 2. 【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：山西吕梁地区市场稳中偏弱，节后下游采购情绪低迷，中间环节也多观望为主，市场交投氛围冷清，部分矿点新签订单不佳下调报价，26日离石地区部分煤企低硫主焦（A11 S1.0 V23 G80）下跌100元/吨至1380元/吨。 3. 焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1680元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1600元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨；焦煤：山西煤仓单1190元/吨，蒙5仓单1162元/吨，蒙3仓单1058元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨。 # 【逻辑分析】 供给上，随着春节假期的结束，国内煤矿复产进度较快，国有煤矿基本已复产，民营煤矿复产节奏不一，预计在正月十五前后也基本都复产，焦煤供给恢复较快。蒙煤方面，甘其毛都口岸通关车次快速恢复至高位，近几日通关车次在1300-1500震荡，同时口岸库存偏高，对焦煤价格形成压力。需求端，黑色整体预期较弱，钢材需求缺乏增量空间，下游焦钢企业目前对于原料采购较为谨慎，节后焦煤市场震荡偏弱运行，个别煤种跌幅较大。 对于后市，需要同时关注国际和国内的煤炭市场的变化。印尼煤炭产量削减存在不确定性，供给端的事件及故事可能会被重复交易，行情会有反复。当前国际煤炭市场表现较强，预计对于国内焦煤价格会带来一定支撑。 盘面下跌后，当前焦煤价格已基本计价了现有利空，预计盘面继续向下空间有限，追空性价比较低，不建议追空。从估值的角度看，焦煤当前估值并不高；从风险收益比考虑，近期可以尝试逢低做多，但对于上涨高度不宜过于乐观。中期看预计延续宽幅震荡，尚不构成趋势性机会，建议波段交易为主。 # 【策略建议】 1. 单边：下行空间有限，不建议追空，可尝试逢低做多；中期看预计延续宽幅震荡，尚不构成趋势性机会，建议波段交易为主。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (郭超 投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行 # 【重要资讯】 1. 据百年建筑调研，截至2月25日(农历正月初九)，全国10692个工地开复工率为 $8.9\%$ ，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率 $15.5\%$ ，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率 $29\%$ ，农历同比增加9.4个百分点。 2. Mysteel 统计新口径 114 家钢厂进口烧结粉总库存 2866.6 万吨，环比上期降 681.18 万吨。进口烧结 粉总日耗113.82万吨，环比上期增0.83万吨。库存消费比25.19，环比上期降6.21。 3.26日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交93.4万吨，环比上涨 $99.47\%$ ；本周平均每日成交60.2万吨，环比--；本月平均每日成交57.7万吨，环比下跌 $38.49\%$ 。 # 【逻辑分析】 夜盘铁矿价格震荡。节后市场进入终端需求验证期，矿价有望逐步回归基本面逻辑。基本面方面，供应端持续贡献较大增量，供应宽松格局得到延续，进口铁矿港口库存有望维持高位；需求端，国内终端用钢需求可能贡献减量。从交易逻辑来看，当前市场交易逻辑有望集中在上半年终端用钢需求恢复情况。上半年可能出现需求不及预期，去年下半年以来国内用钢需求持续回落，在去年上半年高基数背景下今年上半年用钢需求预计贡献减量，国内铁矿石基本面有望进一步走弱。整体来看，短期宏观政策对情绪可能会有扰动，但国内铁矿石基本面持续走弱有望主导中期矿价，后市铁矿预计偏弱运行为主。 # 【策略建议】 1.单边：偏弱运行。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (丁祖超 投资咨询证号：Z0018259；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁合金：锰矿扰动存不确定性，多单减持 # 【重要资讯】 1.26日天津港半碳酸Mn36.76%报价37.5元/吨度，澳块Mn42.2%报价42.5元/吨度，加蓬块Mn44.5%报价43元/吨度。 2.据印度海关数据统计，2025年12月印度锰矿进口总量约88.30万吨，环比增加 $66.90\%$ ，同比增加 $69.14\%$ 。2025年1-12月印度锰矿累计进口量约为667.37万吨，同比增加 $10.56\%$ # 【逻辑分析】 硅铁方面，26日现货价格稳中偏强，部分区域现货上涨50至80元/吨。供应端，样本企业产量环比持平，绝对值处于同期低位水平。需求方面，节后第一周钢材库存继续季节性增加，特别是板带材库存压力较大，如果钢材去库速度不佳，或对复产节奏产生拖累。成本端方面，近期主产区铁合金电价稳中偏涨，成本支撑较强。硅铁在锰硅带动下有所反弹，目前估值水平仍然相对偏低，此前建议多单继续持有。锰硅方面，26日锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏强，部分区域现货上涨50元/吨。供应端方面，受新增产能投产影响，锰硅产量小幅增加。需求端，年后短流程钢厂预计季节性复产，对锰硅需求有所支撑。26日市场流传南非2026年度预算案提升锰矿电力成本以及所谓 $15\%$ 生态出口税，带动价格大幅上涨。但就目前核实，锰矿电力成本确有上升，但对锰矿征收 $15\%$ 生态出口税暂未得到印证。在盘面快速拉涨后盈亏比有所降低，可部分减仓止盈。 # 【策略建议】 1.单边：硅铁多单持有，锰硅多单部分止盈。 2.套利：观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (周涛 投资咨询证号：Z0021009；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 有色金属每日早盘观察 # 金银：多空因素共存，预计维持高位震荡 # 【市场回顾】 1. 金银市场：昨日，伦敦金盘中突破5200关口但依旧未能站稳，最终收涨 $0.39\%$ ，报5185.29美元/盎司；伦敦银盘中突破90美元关口，随后转跌，一度跌超 $4\%$ ，最终收跌 $1.01\%$ ，报88.3美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌 $0.25\%$ ，报1146.04元/克，沪银主力合约收跌 $2.93\%$ ，报22219元/千克。 2.美元指数：美元指数在近期高位震荡，最终收涨 $0.09\%$ ，报97.79。 3.美债收益率：10年期美债收益率在近期低位震荡，收报 $4.0122\%$ 4.人民币兑美元汇率：人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.85，涨幅 $0.13\%$ # 【重要资讯】 1. 地缘冲突：26日，伊朗外长阿拉格齐在伊美第三轮间接谈判结束后表示，这是最严肃、持续时间最长的一次谈判。谈判取得了良好进展，在某些领域，双方已接近达成共识。双方的技术团队将于下周一（3月2日）在奥地利维也纳举行技术谈判。 2.美联储观察：美联储到3月降息25个基点的概率为 $4\%$ ，维持利率不变的概率为 $96.0\%$ 。美联储到4月累计降息25个基点的概率 $17.3\%$ ，维持利率不变的概率为 $82.1\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $0.6\%$ 到6月累计降息25个基点的概率为 $43\%$ 3.AI相关：英伟达的乐观业绩未能持续提振投资者的情绪，美股道指微涨，标普500指数收跌 $0.54\%$ 纳斯达克综合指数收跌 $1.18\%$ 。英伟达(NVDA.O)绩后收跌 $5.5\%$ ，AMD(AMD.O)和英特尔(INTC.O)跌 $3\%$ 。 4. 美国宏观数据：美国至2月21日当周初请失业金人数21.2万人，预期21.5万人，前值由20.6万人修正为20.8万人。 # 【逻辑分析】 昨日金银价格在高位宽幅震荡。一方面，美股情绪仍然脆弱，尽管英伟达有靓丽的业绩表现，但市场并未完全放弃对AI过度投资的担忧，这同样短暂拖累了金银的走势；另一方面，随着美伊的谈判的深入，市场情绪仍然紧张，为黄金提供了支持、也对白银起到了一定的托举作用。当前多空因素交织，且后续演绎存在高度不确定性，预计后市金银整体维持震荡盘整走势。另外，comex市场3月白银交割在即，此前市场的“逼仓”预期短期内可能落空，需要注意预期差带来的向下的风险。 # 【交易策略】 1.单边：背靠5日均线谨慎持有多单。 2. 套利：观望。 3.期权：买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略。 （王露晨 投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 铂钯：短期驱动减弱，铂钯震荡择向 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，铂钯宽幅震荡，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2265.90美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1783.31美元附近。昨日，广期所铂高开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨 $2.00\%$ ，交投于589.50元/克；钯震荡走弱，钯主力PD2606收跌 $2.27\%$ ，交投于446.55元/克。 # 【重要资讯】 1.美联储观察：美联储公布1月货币政策会议纪要，显示决策层存在重大分歧。虽然多数官员认为若通胀下降可能适合进一步降息，但首次有官员提出不应排除重新加息的可能性。 2.美国最高法院裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违法。随后，特朗普宣布将签署新行政令，在全球范围对进口商品征收 $10\%$ 的关税。 3. 伊美第三轮谈判结束，伊朗外长称取得良好进展，美媒称美方谈判期间感到失望、美提强硬要求、特朗普与军方有明显分歧。 # 【逻辑分析】 当前地缘与宏观局势对贵金属形成强力支撑：中东局势剑拔弩张（美军双航母部署、伊核谈判临近最后期限）直接推升避险需求；美国GDP下修而通胀顽固，滞胀阴云凸显黄金保值功能；叠加关税政策陷入法律博弈削弱美元信用，以及美联储降息预期与全球央行购金潮，共同为贵金属价格提供了坚实底部。现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金总体呈现紧平衡格局，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属波动较为剧烈，注意仓位管理。钯金总体需求增长较为有限，2026进入过剩格局，基本面给与驱动力量不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。 # 【交易策略】 1. 单边：铂金逢低布多思路为主，钯金暂时观望，波段操作。由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。 2. 套利：择机多铂空钯。 3.期权：观望。 (袁正 投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铜：短期高位盘整 # 【市场回顾】 1. 期货：主力合约沪铜2604收盘于102550，跌幅 $0.12\%$ ，沪铜指数减仓537手至55.8万手。 2.库存：Ime库存增加3950吨到25.4万吨，comex库存减少528到60.1万短吨。 # 【重要资讯】 1. 伊美第三轮谈判结束，伊朗外长称取得良好进展，美媒称美方谈判期间感到失望，美媒称美提强硬要求、特朗普与军方有明显分歧。 2. 交易员削减美联储降息押注，6月降息概率降至 $50\%$ 创年内新低。2. 特朗普政府计划利用五角大楼的AI项目（OPEN）为关键矿产制定参考价格，以此构建全球金属贸易集团，锗、镓、锑、钨首批纳入。 3. 美国东部时间24日晚，美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲。特朗普指出，陈旧的电网已无法满足AI发展所需的庞大电力需求。他表示，已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂。 4. 截至2月26日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周二增加 $4.56\%$ 至53.17万吨，总库存同比去年同期增加15.56万吨。 # 【逻辑分析】 宏观方面，特朗普拟对关键矿产资源制订参考价格。并表示已告知大型科技公司需要自备电力并自建工厂，有利于提振铜的消费。cl价差收窄，lme库存持续增加，国内库存较节前增加18万吨，超往年平均水平，且节后进口货源集中流入，预计库存快速增加将导致c结构扩大，短期限制铜的上涨动能。多数地区开始取消反向开票，节后各地再生铜加工企业开工大幅下降，停产增加。长期来看，铜的平均消费增速高于铜矿供应增速。铜金比处于低位，金融属性凸显。中美两国同时进行战略储备的工作为铜的长期上涨提供了支撑。 # 【交易策略】 1. 单边：短期高位盘整，累库超预期，上涨动能略显不足，12500 美元/吨的底部不断夯实，长期低多思路对待。 2. 套利：观望。 3. 期权：买入虚值看涨期权。 (王伟 投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 氧化铝：现货价格存支撑但过剩预期存压制 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约上下跌101元/吨至2747元/吨。加权持仓增加45348手。 2. 现货市场：买方担心一口价买高，卖方意向大幅升水销售，以贸易参与为主的现货议价活跃，最终交易多以机构报价下浮结算为主，下浮幅度明显收窄。今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2630元涨10；全国加权指数2658.8元涨12；山东2570-2600元均2585涨15；河南2620-2650元均2635持平；山西2610-2650元均2630涨10；广西2640-2720均2680持平；贵州2720-2760均2740持平；新疆2950- 2970均2960涨10。 # 【相关资讯】 1.2月24日山东地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂成交价2780元/吨，为工厂与期现商间交易，发往新疆交割库。 2.2月26日上期所氧化铝仓单注册量增加2390吨，总量349790吨。 3. 阿拉丁（ALD）调研了解，春节假期前北方大型氧化铝企业因政策影响焙烧炉处于全部停运状态，因春节长假影响暂无了解期间政策协调。节后期了解因无焙烧产出且受制于系统物料水平较高，企业溶出环节较春节假期前运行水平继续降低，目前评估大致保持在200万吨左右运行水平。 # 【交易逻辑】 基本面方面，北方地区2月初开始停产后，考虑该企业不受影响的焙烧装置后，极端影响力约200万吨。目前停产维持，北方地区节后现货价格货有所反弹，但成本下降、仓单持续增加及后续过剩担忧（新投产能预计3-6月逐渐投产）对氧化铝期货价格带来压制，基差贴水收敛。 # 【交易策略】 1.单边：震荡走弱。 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 电解铝：震荡为主 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2604合约环比下跌80元/吨至23780元/吨。沪铝持仓减少927手。 2. 现货价格：2月25日华东23380，跌10；华南23460，跌20；中原23300，跌20（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1. 商务部2月26日举行例行发布会。商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。 2.Q4英伟达总营收和数据中心收入均创纪录；得益于Blackwell放量，毛利率升破 $75\%$ 、创一年半新高；数据中心收入超预期同比加速增长 $75\%$ 。 3.26日数据显示，Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为117.5万吨，较上期数据增加5万吨。 铝棒现货库存(万吨)总量39.55，较上期（2月24日）增1.3。 4. 美国铝生产商世纪铝业(Century Aluminum)上周四表示,维修工作将使其冰岛 Grundartangi 冶炼厂的停产产能于 4 月底前恢复生产，比此前指引提前约六个月。 # 【交易逻辑】 宏观指引短期未现趋势性格局。基本面方面，在节前south32维持今年三月Mozal铝厂停产预期后，虽然冰岛前期减产产能或提前复产，但全球铝供需预计仍维持短缺格局。而国内外供需格局有所分化，国内现货市场节后库存峰值预期较高，对内外价差及基差持续存在压制，但绝对价方面短期预计震荡为主，逢低看多。 # 【交易策略】 1.单边：沪铝震荡为主。 2. 套利：内外价差窄幅走扩。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铸造铝合金：随铝价震荡运行 # 【市场回顾】 1.现货价格：Mysteel2月26日ADC12铝合金锭现货价华东23300，涨100；华南23200，平；东北23200，平；西南23300，涨100；进口22700，平。（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1. 商务部2月26日举行例行发布会。商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。 2.Q4英伟达总营收和数据中心收入均创纪录；得益于Blackwell放量，毛利率升破 $75\%$ 、创一年半新高；数据中心收入超预期同比加速增长 $75\%$ 。 3. 上期所数据显示，2月26日铸造铝合金仓单66174吨，日度环比减少907吨。 # 【交易逻辑】 宏观指引短期未现趋势性格局。废铝货场及部分利废企业假期尚未结束，对新料回收构成约束，货源释放偏紧，叠加铝价高位，对废铝价格提供底部支撑，且下游需求环比1月有所下滑，预计市场成交仍以清淡为主，短期内供需双弱的博弈格局持续，成交多以刚需补库为主。需密切关注节后下游加工企业复工节奏。铝合金价格预计整体随铝价运行为主。 # 【交易策略】 1.单边：随铝价震荡运行。 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锌：回调企稳后逢低买入 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场跌 $0.61\%$ 至3366.5美元/吨；沪锌2604跌 $0.04\%$ 至24570元/吨，沪锌指数持仓增加245手至18.53万手。 2. 现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在 $24445\sim 24700$ 元/吨；随着在途锌锭陆续到货，昨日上海市场锌锭库存继续累增，市场锌锭货量充裕，但据了解下游企业复工复产不多，且部分已经复工企业反馈节前库存未完成消化，对锌锭接货意愿不高，市场整体成交表现不畅。 # 【相关资讯】 1. 据SMM沟通了解，截至本周四(2月26日)，SMM七地锌锭库存总量为21.99万吨，较2月12日增加5.95万吨，较2月24日增加1.02万吨，国内库存增加。节后归来各地贸易商存在交割情况，同时下游复产复工节奏较为缓慢，市场需求有待激活，多地仓库入库增多，但出库较少，库存继续累库。其中浙江周内库存增加较为明显，此外上海、广东、天津等地区库存均有不同程度增加。整体来看，原三地库存增加0.5万吨，七地库存增加1.02万吨。 2.2月24日，内蒙古自治区人民政府下达2026年自治区国民经济和社会发展计划。提出，加快推动传统产业改造升级。提高铝、铜、铅、锌、镁、锂等有色金属精深加工水平，做大高纯铝、铜基合金、电池材料等产品规模。 # 【逻辑分析】 宏观方面，受美国关税政策及地缘政治影响，近期锌价或有反复，需关注市场解读及情绪影响。考虑市场避险情绪加剧，锌价或随有色板块宽幅波动。基本面方面，仍需关注节后国内社会库存累库幅度以及下游复工复产时间。考虑2月春节假期且自然月天数较短，供需数据或均出现大幅下降。 短期来看，基本面缺乏指引，需关注宏观及市场情绪影响。 # 【交易策略】 1.单边：回调企稳后逢低买入； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铅：区间震荡 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场跌 $0.83\%$ 至1979美元/吨；沪铅2604合约涨 $0.27\%$ 至16800元/吨，沪铅指数持仓减少64手至11.2万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价报16550元/吨，较前一日涨25元/吨。再生铅冶炼企业复产日期集中 在3月中下旬，目前可出散单货源的企业较少；报价数量少，出厂价格相对坚挺，对SMM1#铅均价升水0-25元/吨，少数货源平水可以送到本地下游。下游企业复工后以消化节前原料库存为主，存观望情绪刚需慎采。 # 【相关资讯】 1. 据SMM了解，截至2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.4万吨，较2月9日增加1.41万吨；较2月12日增加1.01万吨，跃至5个月的高位。春节假期归来，铅产业链上下游企业陆续开始复工，而在春节期间由于上下游企业放假时间不一，铅蓄电池企业放假时间多于冶炼企业，铅消费缺失，导致节日期间铅锭库存累增。同时，今日为沪铅2602合约交割日，持货商移库交仓，隐性库存转变为显性库存，社会仓库库存进一步上升，并突破6万吨关口。虽下游企业陆续复工，但当前多数企业仍有一定节前预留的铅锭库存，短期铅锭社会将继续处于高位，待后续铅消费复苏，铅锭社会库存则有机会回落。 2.2月26日SMM讯：受下游消费复苏乏力影响，春节期间停产的再生铅冶炼企业复工节奏较往年明显延后，预计集中复产时间推迟至3月。尽管供应端恢复偏慢，但在下游消费乏力、铅锭需求偏弱的背景下，3月再生铅整体货源或难出现明显偏紧局面，价格上行空间相对有限。 3.2月24日，内蒙古自治区人民政府下达2026年自治区国民经济和社会发展计划。提出，加快推动传统产业改造升级。提高铝、铜、铅、锌、镁、锂等有色金属精深加工水平，做大高纯铝、铜基合金、电池材料等产品规模。 # 【逻辑分析】 原料端：2月国内北方部分矿山仍处季节性停产，叠加部分矿山因春节放假及安全检查等因素影响出现减产。进入3月随着部分矿山复工复产，预计国内铅精矿产量有所恢复。需关注矿山复产情况，预计国内矿端供应仍处短缺。含铅废料方面，随着节后回收商收假，预计废电蓄供应有所好转。考虑到电蓄替换淡季，预计废电蓄回收或不畅，价格易涨难跌。 冶炼端：近期贵金属价格虽有下跌但仍处高位，原生铅冶炼企业收益依旧可观。3月随前期放假减产的冶炼厂复工复产，预计原生铅产量稳中有增。再生铅方面，因原料价格高位叠加铅价相对低位，再生铅冶炼企业仍处亏损，仍需关注再生冶炼企业节后提产意愿。 消费端：3月预计下游消费仍有分化。电动车电蓄市场难以出现好转，汽车电蓄市场仍存韧性。需要关注海外政策调整对铅蓄出口的影响。 # 【交易策略】 1.单边：沪铅价格或区间偏强震荡； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 镍：宏观主导盘面波动 # 【市场回顾】 隔夜LME镍价下跌315至17730美元/吨，LME镍库存增加1698至289506吨，LME镍0-3升贴水-200.11美元/吨。 # 【重要资讯】 1.2026年2月26日，位于印度尼西亚北马鲁古省中哈马黑拉的印尼纬达贝工业园区（IWIP）内的印尼华飞镍钴公司（PT.Huafei Nickel Cobalt）发生火灾引发市场关注，对此，华飞官方通告表示：由于现场突降暴雨，导致少量雨水渗入生石灰储存仓库。这引发了与生石灰之间的放热反应，进而引燃了编织包装袋。由于天色昏暗，火焰看上去比实际更为炽烈。火灾发生后，华飞的专业消防队伍立即做出反应，迅速扑灭了正在燃烧的火焰。该事件无人员伤亡且财产损失程度极小。经过当地警方的调查已确认该地点安全无虞，不再存在任何危险，且生产已逐渐恢复正常。（Mysteel) # 【逻辑分析】 产业方面，节后供需仍在恢复中，市场交易重心转移至供应端。印尼IMIP山体滑坡影响尾矿区运营，去年影响时长1-1.5个月，若QMB被吊销环保许可，可能延长MHP停产时间。同时北马鲁古省4家矿山因环保被罚款，2-3月印尼镍矿可能会持续提供炒作题材，若能与宏观形成共振，镍价仍有向上空间。后市关注印尼政策及需求成色。 # 【交易策略】 1.单边：低位多单持有。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：卖出虚值看跌期权。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行 # 【重要资讯】 1. 虽然春节假期期间，钢厂发运节奏有所放缓，但由于假期前后到货相对集中，资源陆续抵达且到货量级较大，叠加假期期间市场现货销售停滞，基本形成只进不出的库存状态，导致市场库存出现较大幅度增长。截止至2026年2月26日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存111.92万吨，周环比上升 $17.36\%$ ，年同比上升 $3.63\%$ 。其中冷轧不锈钢库存总量67.49万吨，周环比上升 $16.05\%$ ，年同比下降 $0.16\%$ 。热轧不锈钢库存总量44.44万吨，周环比上升 $19.40\%$ ，年同比上升 $9.96\%$ 。（Mysteel） 2.嘉兴市发展改革委报道消息，作为嘉兴重大产业项目，振石集团东方特钢绿色高端镍铬新材智造项目计划总投资151.3亿元，总用地面积约2256.5亩，项目建成后将形成年产251.25万吨铸坯的生产能力。300多名建设者坚守一线，抢工期、赶进度，全力冲刺今年二季度顺利投产。（要钢网） # 【逻辑分析】 春节前企业备货充分，春节期间累库幅度较为明显，节后库存去化速度较慢。但因印尼镍矿价格保持强势，镍系原料持续上涨，不锈钢成本支撑较强，跟随镍价上涨，年内波动高于去年。后市需关注宏观氛围及旺季成色。 # 【交易策略】 1.单边：低位多单持有。 2. 套利：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 工业硅：关注大厂复产节奏 # 【重要资讯】 近日，中国蓝星（集团）股份有限公司（以下简称“蓝星公司”或“公司”）宣布与埃肯公司（Elkem ASA）签署协议，收购其有机硅业务核心资产。本次交易对价将以蓝星公司持有的全部埃肯公司股份（共计338,338,536股）赎回方式结算。交易完成后，蓝星公司将不再持有埃肯公司股份。 # 【逻辑分析】 有机硅开工率已经降低至 $60\%$ 左右，厂家暂无新的减产计划。铝合金和出口在旺季支撑下节后对工业硅需求或有增加。多晶硅企业库存压力仍存，3月开工率或保持低位。综合来看，工业硅需求暂无明显起色。供应方面，节后大厂讨论复产事宜，虽未形成定论，但市场担忧大厂如期复产后工业硅基本面进一步恶化。目前盘面估值偏低，进一步跌破前期低点需更强的利空，短期震荡偏弱看待。 # 【交易策略】 1、单边：震荡偏弱。 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号: Z0020351; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 多晶硅：基本面偏空，关注现货成交情况 # 【重要资讯】 当地时间2月24日，美国商务部公布了针对进口自印度、印度尼西亚、老挝太阳能电池的反补贴税（CVD）初裁税率：印度统一反补贴税率为 $125.87\%$ ，印尼最高 $143.3\%$ ，老挝为 $80.67\%$ 。 # 【逻辑分析】 从政策角度看，反内卷还将延续，方式和手段有变化。后市反内卷或更强调市场化原则，收储和不低于成本销售或延续，厂家联合挺价等事宜取消。目前多晶硅现货压力较大，硅片降价和厂家高库存给多晶 硅现货价格带来更多脆弱性，倘若部分厂家大规模降价，则多晶硅现货价格将下探至各家成本线附近。 头部厂家挺价坚决，但厂家成本差异较大，不排除部分厂家降价销售的可能，短期多晶硅价格存在压力。 # 【交易策略】 1.单边:观望。 2. 套利：暂无。 3.期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 碳酸锂：供应突发阻碍，价格易涨难跌 # 【重要资讯】 1. 特斯拉中国2月26日宣布，3月31日（含）前下单，可享受7年超低息贷款购车政策。其中，Model3首付7.99万元起，首月月供可低至1759元；ModelY首付7.99万元起，首月月供可低至2188元；ModelYL首付9.99万元起，首月月供可低至2849元。（鑫椤锂电） 2.2月26日晚，天力锂能公告，公司全资子公司四川天力已完成预定检修计划，并于2026年2月24日全面恢复生产运行状态。2025年12月底，磷酸铁锂行业上市公司湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技、龙蟠科技等曾陆续披露产线减产检修公告，检修时间集中在2026年1月。上述公司掌握的产能超过磷酸铁锂行业一半。减产检修有力提振了磷酸铁锂产品价格。前述公司之一介绍，其公司减产已如期结束，这一轮行业“集体”检修也已基本结束。目前磷酸铁锂产品处于量价齐升阶段。 3.财联社2月26日电，津巴布韦矿业部日前宣布暂停所有原矿及锂精矿出口(含在途货物)财联社记者从中矿资源与雅化集团获悉津巴布韦锂矿出口禁令系阶段性措施，预计最快1至4周内有望恢复，目前公司原料库存充足，对生产经营影响有限。雅化集团证券部人士表示，有采矿权和选矿厂的企业可以在提交补充材料后再申请出口，目前公司已经准备提交材料;中矿资源表示，后续会有新的审批流程出台，预估这个禁令可能在一个月以内，不会持续很久，具体取决于审批落地情况。 # 【逻辑分析】 津巴布韦政府25日宣布立即暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口，解除时间则取决于政府的进一步通知。对符合要求的矿山按照流程审批通过后可正常出口，但对非法出口予以打击，合规的出口延后，非法的取缔，短期津巴布韦出口预计明显减少，影响国内5月后的锂矿进口量。需求端储能开年向好，动力有一定韧性，节后下游补库意愿较强，但上游和贸易商手中库存偏紧，报价较为混乱。短线市场情绪乐观，锂价易涨难跌。昨日高开太多，盘中下跌，但收盘价格依然高于前日高点，反应盘面依然保持涨势。不过强监管环境下碳酸锂流动性不足，波动较大，建议轻仓谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：低位多单持有。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：可考虑卖出2604合约虚值看涨期权保护多单盈利。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锡：锡价高位盘整 # 【市场回顾】 1.期货市场：主力合约沪锡2604收于428000元/吨，上涨9820元/吨或 $2.35\%$ ；沪锡持仓增加10658手至10.02万手。 2.库存：昨日LME锡库存减少105吨或 $1.37\%$ 至7575吨。 # 【相关资讯】 1. 美东时间25日周三，英伟达公布强劲财报。2027财年第一财季指引也强于预期，营收料再创新高，指引区间中值较分析师预期中值高 $7.1\%$ ，甚至比买方的乐观预期高 $4\%$ ，同比增速较四季度加快至近 $77\%$ 。英伟达指出，该指引不含中国市场的数据中心计算收入。 2. 特朗普政府计划利用五角大楼开发的人工智能项目，为关键矿产制定参考价格，以支撑其构建全球金属贸易集团的计划。报道称，特朗普官员初步将 OPEN 的 AI 定价模型聚焦于锗、镓、锑和钨四种关键矿产，随后将逐步扩大覆盖范围。 3.2月25日（周三），印尼贸易部公布的数据显示，印尼1月精炼锡出口量为2,653.67吨，较去年同期增长近 $70\%$ # 【逻辑分析】 英伟达强劲财报并未缓解市场担忧。印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏。12月进口锡精矿持续回升，环比增加 $16.81\%$ ，同比增加 $119.37\%$ 。自缅甸进口锡矿量环比减少 $13.7\%$ ，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。2月多数冶炼厂停产检修，暂未全面复工。云南 $40\%$ 锡矿加工费持平于14000元/吨，仍处低位。目前下游焊料企业部分仍处假期，实际成交较为有限。 # 【交易策略】 1.单边：锡价或高位震荡运行。 2.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 航运及碳排放每日早盘观察 # 集运：主流船司调降运价带动盘面走弱，伊朗局势仍悬而未决 # 【现货情况】 2/16日上海航交所发布SCFIS欧线报1607.27点，环比 $-3.1\%$ 。2/13日SCFI欧线报1361美元/TEU，环比 $-3\%$ 【重要资讯】。 # 【重要资讯】 1. 据 AXIOS 网站：知情人士透露，白宫特使库什纳和威特科夫对（当地时间）上午谈判中伊朗方面的回应感到失望。(来自金十数据 App) 2.曼德海峡和苏伊士运河的过境船舶数量在11月达到相对峰值后，已连续两个月下降。根据《劳氏日报》情报数据，1月份有1079艘载重超过1万吨的货船通过曼德海峡，按载重吨计算总计达7360万吨。与12月份相比有所下降，12月有1103艘船舶过境，载重吨总计7710万吨。 3. 商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商。 4. 伊美间接谈判结束，伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分歧，但在某些领域已接近达成共识。双方将在3月2日举行技术谈判。(来自金十数据App) # 【逻辑分析】 主流船司调降现货运价带动盘面走弱。现货运价方面，节后运价进入传统淡季。MSKWK11上海-鹿特丹报价1900美金/40HC，环比降100，其他港口报2000美金。HPL3月初线上2200附近；OA3月上半月基本均宣涨至3000美金/FEU以上，其中OOCL3月上半月线上报价3100，COSCO3月宣涨3100美金，CMA2月上半月线上降至2300附近，3月宣涨3100美金，长荣3月上半月报3000附近，后调降至2400附近；YML3月第二周线下降至2050，ONE3月上旬线下降至1900-2000美金；MSC3月上半月宣涨3000美金/FEU，昨日调降至2100附近。从基本面看，需求端，货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端，2026/2/23日，上海-北欧5港2月/3月/4月周均运力分别为22.84/26.6/28.31万TEU，3月下半月运力压力较大。从传统的季节性看，2-4月份运价处于淡季，国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，目前看抢运力度不及预期，但美国 $10\%$ 的新关税使得中国面临的关税相较之前的IEEPA关税更低，关注后续对发运的影响。地缘端，地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况。 # 【交易策略】 1.单边：淡季04合约估值不宜高估，但伊朗局势仍悬而未决，短期以震荡观望为主。 2.套利：观望。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 干散货运价：铁矿累库或将限制短期 Capsize 运价高度，关注节后工厂复工复产的进度 # 【现货情况】 现货运价指数：2026年2月25日，BDI指数报2121点，环比 $-0.38\%$ ；BCI指数报3128点，环比 $-2.46\%$ ，BPI指数报1890点，环比 $+1.29\%$ ；BSI指数报1255点，环比 $+3.12\%$ 。 现货运价：2026年2月25日，BCI-C3（图巴郎-青岛）航线报价23.95美金/吨；BCI-C5（西澳-青岛）航线报价9.9美金/吨；2026年2月24日，BPI-P6（新加坡-大西洋回程）期租航线报价16970美金/天，BPI-P3A（东北亚区域往返）期租航线报价18736美金/天。 # 【重要资讯】 1.信德海事：2月25日，航运发动机技术开发商Everlence宣布与巴西矿业与物流巨头淡水河谷(Vale)签署合作协议，双方将围绕乙醇作为船用燃料的应用展开联合开发，重点推进一款先进乙醇动力主机方案，以为大型船舶提供可持续且具商业可行性的化石燃料替代选择。 2. 近日，在新德里举行的印度-巴西商业论坛峰会上，三大行业巨头携手官宣重大合作——印度阿达尼港口和经济特区有限公司（APSEZ）、印度国家矿业发展公司（NMDC）与巴西矿业巨头淡水河谷（Vale SA）正式签署战略谅解备忘录，计划在印度西孟加拉邦甘加瓦拉姆港，共同打造一座世界级铁矿石枢纽，重塑区域矿产贸易格局。该协议为在甘加瓦拉姆港开发铁矿石混合设施和专用经济特区（SEZ）建立了战略框架。随着这一发展，甘加瓦拉姆港的吞吐能力将增加到7500万吨，并将成为印度和该地区铁矿石出口的枢纽。 # 【逻辑分析】 近日BDI指数略有回落但仍处历年同期高位，主因BCI出现小幅回落，对BDI的继续走高略有限制。分船型市场来看，新年伊始，国内港口进口铁矿石库存量较节前呈现不同程度的累库态势，且由于春节期间钢厂仍在生产但建筑工地等普遍放假，使得产出的钢材大量堆积在港口和仓库。考量港口以及钢厂存在一定的累库现象，供给较为充足的背景下，Capsize船型的运价上行或将受到一定的限制，关注后续铁矿石下游企业复工复产的进度。而巴拿马型船市场的上涨则得益于阿根廷粮食出口政策利好等因素带动南美粮食出口的回暖以及印尼煤炭等跨区域运输需求的支撑；此外灵便型船市场走势平稳向好，且预计后续随着春节假期结束，船东货主返回市场后，运价有望回升。中长期来看，随着巴西矿山的增产与几内亚西芒杜项目的逐步投产，有望提振好望角船型的运输需求并带动其运价中枢上移，但从供给端来看，2026年下半年大船的交付量显著高于上半年，预计下半年运价的波动弹性或将回落，未来需持续关注西芒杜投产与发运效率以及新船交付进度等变化，另外近期美国发布《海事行动计划》旨在提振美国造船业，关注其后续政策的颁布以及对干散货船舶的影响。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 碳排放：国内交易零星呈现 欧盟碳市场改革舆论频发 # 【碳市场情况】 中国碳排放权市场：2026年2月25日全国碳排放配额CEA开盘价81.00元/吨，收盘价81.00元/吨，收盘价与前一日持平。今日无挂牌协议成交；大宗协议交易成交量78.6万吨，成交额2,430,000.00元；今日无单向竞价。国家核证自愿减排量CCER今日成交均价85元，较上一交易日成交价上涨 $10.39\%$ 成交1001吨。近期随着跨行业结转交易完成和228日补缴截止日临近，市场交易较为平淡，市场价格较为稳定。 欧盟碳市场：2026年2月25日，欧盟碳配额EUA未进行拍卖。期货市场，ICE连续合约结算价71.31欧元，较上一交易日结算价上涨 $2.72\%$ ，成交1452手。 # 【重要资讯】 1. 金十数据2月26日讯，意大利工业部长呼吁欧盟委员会冻结欧盟碳排放交易体系，以进行深入修订。 2. 据中碳登消息，截至2025年底，我国钢铁行业超低排放改造工程圆满收官， $80\%$ 以上粗钢产能实现超低排放。据中国钢铁工业协会会长赵民革介绍，2022年底启动的“钢铁行业能效标杆三年行动”成为节能降碳与降本增效的核心抓手，143家培育企业高炉、转炉能耗比2023年分别下降 $2.5\%$ 、 $12.2\%$ ，两个工序两年累计节能1320万吨标煤，减排二氧化碳3400万吨。 3. 据中国气象局消息, 26 与 27 两日黄淮及其以南地区将有大范围降水, 贵州中东部、湖南中南部、湖北东南部、江西中南部、浙江中南部、福建、广西北部、广东大部等地部分地区将有中到大雨, 局地暴雨。中期预报, 未来 10 天, 中东部大部地区累计降水量较常年同期显著偏多, 部分地区偏多 2 倍以上。 4. 据外网 Carbon Pulse 消息，针对此前多方对于欧盟碳市场的表态，欧盟委员会于 2 月 26 日晚表示，即将对欧盟排放交易体系（ETS）进行的改革，旨在将 EUETS 转变为“一种投资工具”，以帮助实现欧洲工业现代化，使其不再仅仅被视为“一种税收工具”。 # 【逻辑分析】 国内碳市场方面，仍然以零星交易为主，市场活跃度有限。短期来看，随春节后复工复产，Q2用电需求改善使碳排放需求增加，有望支撑碳价震荡偏强。但考虑CEA2025配额未预发放、新结转政策细则不明的情况下，市场活跃度短期将持续低迷，短期涨幅或将受限。中长期而言，2026年电力行业碳配额收紧预期叠加新纳入行业结构性碳排放需求支撑之下，预计2026年碳价中枢高于2025。需重点关注CEA2025配额预发放情况及新纳入行业与其他政策细则。 欧盟碳市场方面，2026年配额拍卖量收缩叠加航运业全面纳入履约体系（70%覆盖）推升碳排放需求，市场整体依旧维持结构性紧缺格局。近期碳排放政策的不确定性加剧及欧盟内部相关改革的舆论持续发酵，使得前期碳价上涨的预期明显削弱，碳配额拍卖价及期货价格都仍保持低位震荡。近期欧盟领导人及团体的持续发声，均表示欧盟高碳价在一定程度上损害了欧盟工业竞争力，随着2月26日欧盟正 式发布OmnibusI一揽子计划，极大削弱了欧盟企业因为CSRD和CSDDD相关规定受到的可持续发展压力。结合欧盟最近内部领导人及行业团体对于EU ETS改革的呼声，表明欧盟现在面临要在雄心勃勃的绿色计划与本土企业竞争力之间做出抉择的具体压力。25日EUA期货市场虽有小幅度上涨，但此次新规定的正式发布，又会加大市场参与者对未来政策不确定性的担忧。目前政策端仍存分歧，后续仍需跟踪政策端变化。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 能源化工每日早盘观察 # 原油：盘面围绕谈判进展波动 # 【市场回顾】 WTI原油期货下跌 $0.32\%$ ，报65.21美元/桶 ；布伦特原油期货下跌 $0.1\%$ ，报70.75美元/桶；NYMEX汽油期货上涨 $2.05\%$ ，报2.0323美元/加仑；NYMEX柴油期货下跌 $2.3\%$ ，报2.6125美元/加仑；NYMEX天然气期货下跌 $4.78\%$ ，报2.827美元/百万英热单位。 # 【相关资讯】 1. 美联储理事米兰再次敦促今年累计降息一个百分点。芝加哥联储行长表示，若通胀回落，今年可能多次降息。 2.伊朗外长表示，与美国在日内瓦的会谈取得良好进展，大约一周后举行下一轮谈判。 3. 据福克斯报道，美国海军已缩减驻巴林人员规模，类似6月对伊朗空袭前的撤离。 # 【逻辑分析】 市场重点关注伊朗和美国新一轮谈判的进展。在伊朗官方媒体报道称伊朗不会允许浓缩铀出境后，油价在盘中一度上涨，但美国和伊朗的日内瓦会谈取得进展，下周将继续技术面磋商的消息导致油价微幅收跌。预计国际油价高位震荡，Brent主力合约关注 $68\sim 71$ 美金期间。 1.单边：高位震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：买虚值看涨。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 沥青：近端供需宽松 # 【外盘情况】 WTI2604合约65.47跌0.10美元/桶，环比 $-0.15\%$ ；Brent2605合约70.79涨0.10美元/桶，环比 $+0.14\%$ 。BU2604夜盘收3343点（ $-0.12\%$ ），BU2605夜盘收3357点（ $-0.15\%$ ）。 现货市场，2月26日山东主流成交价下跌15至3250-3300元/吨，华东地区主流成交价持稳3280-3280元/吨，华南地区主流成交价格持稳3240-3300元/吨。 # 【重要资讯】 百川，山东市场，需求清淡，叠加原油以及沥青期货盘面表现偏弱，市场整体交投氛围不佳，主力地炼催促客户提货，市场低价资源进一步增多，目前多数地炼沥青价格下跌至3250-3300元/吨左右。短期 看，需求提升缓慢，市场供需格局仍以宽松为主，利空沥青价格走势。长三角市场，目前主营开工水平中低，利好沥青价格坚挺，社会库多数贸易商尚未恢复报价及出货，市场较为平淡，随着需求陆续恢复，炼厂资源陆续到社会库中，社会库继续呈现上升趋势，短期对价格存在牵制。华南市场，市场需求恢复缓慢，实际成交较少，佛山地区个别贸易商下调出货价至3280-3300元/吨，不过由于主力炼厂开工率整体仍偏低，因此部分中石油炼厂短期存在涨价计划，或将支撑市场主流成交价格上涨。后市，多数地区降雨或将有所增加，叠加市场需求释放缓慢，中下游用户观望心态较重，因此短期当地市场价格谨慎走稳为主。 # 【逻辑分析】 地缘波动加剧，沥青盘面表现为跟随原油波动但涨势弱于原油。各地区春节后刚需暂未开始恢复，主营炼厂供应预期增长，近端沥青供需基本面环比宽松。中期原料缺口预期及成本抬升仍存在，关注后期需求回升情况及原料消耗情况。 # 【策略建议】 1.单边：BU2606逢低布多，关注地缘风险。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 燃料油：高低硫近端聚焦供应矛盾 # 【市场回顾】 FU05 合约夜盘收2929（-2.01%），LU05 合约夜盘收3441（-0.69%） 新加坡纸货市场，高硫Mar/Apr月差3.0至3.5美金/吨，低硫Mar/Apr月差维持2.3美金/吨。 # 【相关资讯】 1.ARA燃料油库存截至2月27日127.5万吨，环比 $+17.3$ 万吨，同比 $+41.5$ 万吨。 2. 根据新加坡企业发展数据，截至2月25日当周，燃料油库存增加 $0.5\%$ 达到2263万桶（约356万吨）。进口总量环比增长 $12.7\%$ ，超过88.2万吨。主要来自日本，其次是尼日利亚。出口量本周下降了 $43.2\%$ 约为235,000吨。韩国和菲律宾是新加坡燃油出口的主要目的地。 3.新加坡现货窗口，2月26日，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。 # 【逻辑分析】 燃料油单边夜盘受沙特炼厂爆炸及原料端原油波动影响，先拉涨后小幅下跌。地缘及宏观扰动未完全平息背景下，主要燃油供应地-俄罗斯与伊朗当前均存在燃油出口限制及担忧始终存在，但一季度高库存弱需求基本面现状仍存，重点关注伊朗及俄罗斯主要供应地区近端的物流变化情况，地缘仍为主要利多驱动。俄罗斯及伊朗近端物流供应暂时维持稳定。需求端，进料需求仍有支撑，委油受制后，市场预期中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油作为替代，或将RSFO与低品种重质高硫油混合作为炼厂 进料，当前国营采购量上行侧面体现出其进料需求。临近3月关注沙特及埃及地区发电进口需求启动情况。 低硫近端供应压力环比下行。Dangote炼厂汽油装置回归，低硫对外供应及出口预期减少，同时对外低硫物流存在被西方分流情况。苏丹Dar低硫重质原油出口恢复不及预期，往泛新加坡出口物流也存在被分流情况。中东Al-Zour炼厂在回归后对外低硫出口维持稳定高位。近端重点关注泛新加坡地区内供应及库存变化，国内炼厂配额生产及进口情况。 # 【交易策略】 1.单边：强势震荡，FU2605回调布多不追多。 2. 套利：高低硫价差区间波动。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # LPG：关注谈判进展 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PG主力合约2604收于4566（+42/+0.93%）元/吨，夜盘收于4543（-61/-1.32%）元/吨。 2. 现货市场：液化气市场大面走稳，局部小幅调整，部分地区交投清淡。3月CP即将出台，业者心态多观望，且终端需求表现一般，上游动力难寻，今日大面或谨慎盘稳，局部小幅下跌。醚后碳四市场昨日交投平稳，上游库存多无明显压力。 # 【相关资讯】 1. 上游装置中，西北地区民用下降450吨/日；下游需求方面，烯烃深加工运行平稳，烷烃深加工中，华东某PDH装置开停工，导致需求量小幅下降。 2. 2026年2月23日，3月份沙特CP预期，丙烷540美元/吨；丁烷530美元/吨。 3. 沙特方面对长约客户发布，因juaymah NGL设施突发故障，引发的不可抗力，取消3月1-24日FOB装船计划。 4. 下周，华东一家炼厂有检修计划，西北检修企业或恢复。 # 【逻辑分析】 沙特装船影响带动外盘走强，中东市场仍然偏紧。但基本面仍然偏向宽松，导致价格上分阻力明显。市场主要关注美国伊朗新一轮谈判进展，地缘尾部风险仍存，不确定性进一步放大。 1.单边：高位震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 天然气：LNG等待地缘指引，美气供需偏宽松 # 【市场回顾】 Nymex HH 2604 合约结于 2.827 美元/MMBTU $(-1.43\%)$ , HH 2605 合约结于 2.854 美元/MMBTU $(-1.14\%)$ ; JKM2604 结算价 10.605 美元/MMBTU $(+0.09\%)$ , JKM2605 结算价 10.660 美元/MMBTU $(+2.80\%)$ ; ICE TTF 2604 合约结于 32.148 欧元/MWh $(+3.95\%)$ ; # 【重要资讯】 中国气候预测：本次预测中，华北地区整体气温预测变化不大，未来两周维持小幅偏冷的天气，而后逐步回暖，3月全月整体较往年偏冷；华东地区和华南地区未来两周气温预测近端有所下调，未来一周气温预计整体偏暖，下周末小幅降温后缓慢回暖，之后一个月气温预计轻微低于往年平均水平。 日韩气候模型预测：日本、韩国未来未来两周气温预测变化不大，未来两周较为温暖，之后一个月虽逐步回暖，但相比往年仍旧偏冷，未来三到四周GFS模型显著上调气温预期，接近往年平均水平。 美国气候模型预测：美国方面，ECMWF模型上调未来两周的气温预期，当前气温逐步回暖，下周有短暂且相对剧烈的降温后迅速回暖至较为温和的水平，未来一个月的寒冷预期极为微弱，GFS模型未来三到四周的气温预期小幅上调，预计未来一个月气温偏温和。 欧洲气候模型预测：西北欧未来两周的气温预期无显著变化，温和天气本周仍旧持续，下周缓慢降温，降温幅度较小，未来三至四周气温预测中，ECMWF模型预测小幅上调，GFS模型无明显变化，3月平均气温预计较往年偏低；中欧未来两周的气温预期无明显变化，整体接近往年平均水平，之后一个月，ECMWF模型显著上调气温预期，GFS模型下调，但均低于往年平均水平；法国和意大利未来一个月风力将持续疲软，德国风力未来半个月风力较弱，英国未来一周风力保持正常。 # 【逻辑分析】 国际LNG：冬季逐渐过去，剩余时间天气寒冷程度相对有限，极端天气风险出现概率大大减小，需求端极端风险减弱。欧洲和亚洲在剩下的冬季时间里暂无明显的极端寒冷预期，前期受此影响市场有所回落。但短期不宜过分看空，中东地区局势愈演愈烈，市场对后续开战的预期较强，供应端风险随时可能爆发，同时欧洲库存接近五年最低点，极大概率在这个冬季创下五年库存最低水平。在卡塔尔出口不受影响的前提下，长期市场宽松格局未改，因此等待美伊之间局势明朗后，再择机进场，短期观望为主。 美国HH：干气产量创下新高后小幅回落，需求回归往年平均水平区间，出口量继续攀升。随着冬季逐步过去，后续需求进一步下滑，预计在新的出口项目上线之前，美国天然气市场基本面整体进入相对宽松状态，但从高点起价格下跌已超 $30\%$ ，建议逐步止盈。 # 【交易策略】 1. 单边：HH二季度空头头寸逐渐止盈。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # PX&PTA：TA部分装置供应回归 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PX2605期货主力合约收于7382（-50/-0.67%），夜盘收于7328（-54/-0.73%），TA2605期货主力合约收于5260（-52/-0.98%），夜盘收于5200（-60/-1.14%）。 2. 现货方面：3月MOPJ目前估价在620美元/吨CFR。PX价格小幅反弹，两单4月亚洲现货均在929成交。尾盘实货4月在929/931商谈，5月在928/937商谈。PX估价在931美元/吨，环比上涨2美金。TA现货基差区间波动。本周货在05-65附近商谈成交，下周货在05-60附近成交，价格商谈区间在 $5180\sim 5290$ 。3月中在 $05 - 50\sim 53$ 成交，个别略高。主流现货基差在05-63。 # 【重要资讯】 1. 据 CCF 统计，昨日江浙涤丝产销继续清淡，至下午 3 点半附近平均产销估算在 2 成偏上。直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午 3:00 附近，平均产销 $46\%$ 。 2.华东一套250万吨PTA装置预计今天重启，该装置2.10附近停车检修。 # 【逻辑分析】 PX检修季即将开始，3月中石化金陵70万吨、韩国Soil77万吨产能检修，供需格局逐渐去库，TA25年全年新增产能累计870万吨，截至目前中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。26年PTA无新增产能，行业效益有修复预期。供应方面英力士125万吨装置预计周末重启，逸盛新材料负荷近期预计恢复，独山能源250万吨装置预计今天重启，PTA供给回归，后续关注节后需求复工情况、资金对产业的影响及成本变化。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # BZ&EB：苯乙烯海外供应真空期 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日BZ2603期货主力合约收于6161（-63/-1.01%），夜盘收于6126（-35/-0.57%），EB2603期货主力合约收于7570（-8/-0.11%），夜盘收于7507（-63/-0.83%）。 2.现货方面：昨日华东纯苯现货商谈区间6110-6150元/吨，较上一交易日持平。江苏苯乙烯现货及2月下商谈在7700-7795，3月下商谈在7760-7845。江苏苯乙烯现货及2月下商谈意向在04盘面+（130- 135), 3月下商谈在 $04+$ (190-195)。午后价格弱势下跌, 化工商品期货均弱势, 苯乙烯共振下跌。 # 【重要资讯】 1.据卓创资讯统计，2026年2月25日华东纯苯港口贸易量库存29.5万吨，较2月11日增加0.5万吨，环比提升 $1.71\%$ ，同比去年提升 $77.38\%$ 。较2月11日相比，苯乙烯华东主港库存总量增加7.76万吨在16.94万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量增加3.77万吨在7.70万吨。 2. 据卓创资讯统计，本周纯苯周度开工在 $82.71\%$ ，周环比上升 $0.10\%$ ，纯苯下游周度开工在 $77.02\%$ ，环比上升 $0.06\%$ 。苯乙烯周度开工在 $75.07\%$ ，周度上升 $0.49\%$ 。苯乙烯下游综合开工在 $42.29\%$ ，环比上升 $4.90\%$ 。 # 【逻辑分析】 纯苯供应宽松，华东主港到货有限，高库存驱动有限。海外纯苯供应有收缩趋势。海外苯乙烯装置一季度检修数量较多，外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个cosmar位于Carville年产57.5万吨苯乙烯装置计划2月末停车检修45天，利多出口，另一条线正常运行，国内苯乙烯货源供应稳定，2月部分苯乙烯装置计划重启，苯乙烯长停装置有望26年3月重启，供应回归，主港累库，跟随成本油价。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2.套利：反套。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 乙二醇：累库压力明显 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日EG2605期货主力合约收于3700（-47/-1.25%），夜盘收于3667（-33/-0.89%）。 2. 现货方面：目前本周现货基差在05合约贴水85-90元/吨附近，商谈3652-3657元/吨，上午几单05合约贴水90元/吨附近成交。下周现货成交在05合约贴水75元/吨附近。3月下期货基差在05合约贴水31-34元/吨附近，商谈3708-3711元/吨附近。 # 【相关资讯】 1. 据 CCF 统计，昨日江浙涤丝产销继续清淡，至下午 3 点半附近平均产销估算在 2 成偏上。直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午 3:00 附近，平均产销 $46\%$ 。 2. 据 CCF 统计，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨附近，环比上期增加 4.7 万吨。截至 2 月 26 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 $79.02\%$ ，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $84.03\%$ 。 3.新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置其中部分产能计划于3月份停车检修，预计时间在三周左 右。科威特一套62万吨/年的乙二醇装置已于2月中旬重启，该装置此前于1月上旬停车检修。 # 【逻辑分析】 供应端古雷石化70万吨装置降负荷运行，3月上旬开始停车检修，预计持续至4月底前后，陕西榆林化学180万吨3月份部分产能检修，沙特kayan85万吨装置计划3-4月份停车检修1-2个月，美国Indorama34万吨3-4月份计划停车检修一个月左右，乙二醇供需结构环比改善，但26年乙二醇投产幅度较大，库存连续累库，预计维持震荡格局。 # 【交易策略】 1.单边：区间震荡 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 短纤：震荡为主 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PF2604期货主力合约收于6658（-64/-0.95%），夜盘收于6620（-38/-0.57%）。 2. 现货方面：昨日江浙直纺涤短维稳，半光1.4D主流商谈 $6650\sim 6850$ 元/吨出厂，下游按需采购。福建直纺涤短工厂报价维稳，半光1.4D主流报 $6950\sim 7000$ 现款短送，成交商谈在 $6750\sim 6900$ 现款短送，下游多观望。山东、河北市场直纺涤短维稳，半光1.4D主流6750-6900送到，下游观望为主。 # 【相关资讯】 据CCF统计，昨日江浙涤丝产销继续清淡，至下午3点半附近平均产销估算在2成偏上。直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $46\%$ # 【逻辑分析】 厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始检修，特朗普改道征税 $15\%$ ，3-4月计划访华中美关税互降存乐观预期，装置方面湖州一套20万吨聚酯装置已于昨日点火升温重启中，预计28日左右出产品，装置配套生产涤丝、短纤和切片。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2. 套利：逢高做缩加工费。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 瓶片：供应预计偏紧 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PR2605期货主力合约收于6174（-62/-0.99%），夜盘收于6122（-52/-0.84%）。 2. 现货方面：昨日聚酯瓶片市场交投气氛一般。2-3月订单多成交在6220-6330元/吨出厂不等，局部略高6350-6390元/吨出厂附近，少量略低6180-6190元/吨出厂附近，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。 # 【相关资讯】 CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳，华东主流瓶片工厂商谈区间至850-870美元/吨FOB上海港不等，个别略高875-880美元/吨FOB，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至845-860美元/吨FOB主港不等，整体视量商谈优惠。近期人民币兑美元汇率波动剧烈，建议关注风险。 # 【逻辑分析】 逸盛大化35万吨瓶片装置1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修目前供应回归、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，2月重启，华润江阴工厂1月中旬检修，目前聚酯瓶片工厂平均负荷按设计产能2147万吨计算在 $76.2\%$ 附近，较节前基本持平，出口报价多上调，瓶片开工下降，市场现货供应量缩减，供应预计继续偏紧。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丙烯：部分供应回归 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PL2605期货主力合约收于6312（-10/-0.16%），夜盘收于6250（-62/-0.98%）。 2.现货方面：昨日山东丙烯市场主流参照6500-6550元/吨，较上一工作日持平。中石化华东销售公司丙烯挂牌价上调50元/吨至6550元/吨。上述价格自2月24日起开始执行。 # 【相关资讯】 1. 沙特阿美公司3月CP预期，丙烷550美元/吨，丁烷540美元/吨，均较上月下调。 2. 利华益维远 PDH 装置于 2 月 20 日停工检修，已于 2 月 23 日凌晨重启。其 PDH 装置丙烯产能 60 万吨/年，目前维持 9 成负荷运行。 # 【逻辑分析】 利华益维远PDH装置于2月20日停工检修，已于2月23日凌晨重启。其PDH装置丙烯产能60万吨/ 年，目前维持9成负荷运行。宁波大榭、浙江兴兴、福建中景（二期）、巨正源（二期）、金能化学（二期）预计月末重启，丙烯供应部分回归，入市采购积极性一般，生产企业稳市为主，部分报盘出现窄幅松动，市场整体交投气氛稳中趋弱。 # 【交易策略】 1.单边：震荡整理。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 塑料PP：检修环比增长 # 【市场情况】 L塑料相关：L主力2605合约报收6604点，下跌-64点或 $-0.96\%$ 。LLDPE市场价格小幅下跌。华北大区部分跌30-150元/吨，华东大区部分跌20-80元/吨，华南大区部分跌20-50元/吨。国内LLDPE市场主流价格在6580-7050元/吨，市场交投气氛受挫，贸易商小幅让利出货，价格小幅走低，成交不及昨日。PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6605点，下跌-70点或 $-1.05\%$ 。国内PP市场部分弱调，部分生产企业厂价下调，成本支撑走弱，贸易商基于自身成本及库存情况，报盘部分小幅弱调；下游工厂尚未完全复工，且多消耗原料库存为主，询盘有限，午前交投平平。区域价格表现如下：华北地区拉丝主流报价6520-6620元/吨，华东地区6550-6650元/吨，华南地区6650-6830元/吨。 # 【重要资讯】 援引中国石化报消息：在政策、技术进步与其他能源替代和人口趋势因素共同影响下，全球成品油需求将在“十五五”阶段进入增长尾声，仅航煤、化工原料保持较好增长，油品原料属性持续增强。我国炼油与成品油全产业链将先于全球进入“转型加速期”；在石油化工等重点行业深入实施节能降碳专项行动，以此降低传统高耗能行业的碳排放。国内炼油产业链将继续推进自身内生发展，统筹推进油品安全稳定供应和行业绿色发展，在提升清洁炼油产品生产能力的基础上，加快行业绿色低碳转型。 # 【逻辑分析】 2月，ZEW全球汽车行业指数下滑至-7.2点，小幅利空商品。2025年12月，国内原盐进出口总额报收0.49亿美元，同比减少 $-46.0\%$ ，连续9个月跌幅扩大，利空化工板块。国内LLDPE周度检修损失量增长至2.78万吨，4周累计9.57万吨，同比增长 $+15.7\%$ ，涨幅连续3周收窄；国内PP周度检修损失量连续3周增长至17.85万吨，4周累计70.52万吨，同比增长 $+23.2\%$ ，涨幅连续4周收窄。 # 【交易策略】 1.单边：L主力2605合约观望；PP主力2605合约空单持有，止损宜下移至6700点近日低位处。 2.套利（多-空）：观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 烧碱：烧碱价格震荡走势 # 【市场回顾】 1. 山东部分低库存企业价格继续拉涨，10-20元/吨不等，短期市场表现暂可，继续大面积上调可能性减弱，短期大面持稳为主。其中鲁西南 $32\%$ 离子膜碱主流成交640-670；鲁中东部 $32\%$ 离子膜碱主流成交600-655， $50\%$ 离子膜碱主流成交990-1100；鲁北 $32\%$ 离子膜碱主流成交620-640；鲁南 $32\%$ 离子膜碱主流成交660-670。（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1. 截至20260226，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.09万吨(湿吨)，环比上调 $22.13\%$ ，同比上调 $15.28\%$ 。本周全国液碱样本企业库容比 $30.70\%$ ，环比上调 $4.68\%$ ；本周华北、华东、东北库容比环比上涨，西北和西南库容比环比下滑，华中、华南库容比环比持稳。 2. 据隆众资讯数据核算，本周期内，原辅料成本持平，能源成本略有上涨，烧碱理论生产成本基本持稳。烧碱价格上行，液氯周均价下降明显，氯碱利润整体下行。本周（20260220-20260226），山东氯碱企业周平均毛利在-283元/吨，较上周环比 $-63.58\%$ # 【逻辑分析】 烧碱供应端，产能利用率预计逐步回升至 $86.8\%$ 左右，供应压力未根本缓解。需求端，随着物流恢复，非铝行业停工复工、氧化铝需求逐步回升，叠加片碱出口小幅增量，需求将较节前改善。行情方面，当前液碱价格处于历史低位，叠加液氯节后惯性上移、氯碱毛利平衡支撑，碱价存在小幅提升预期。但受库存仍处高位、供应基数偏高制约，涨价空间有限，预计节后山东 $32\%$ 液碱价格温和回升，整体呈窄幅震荡态势，难有大幅波动。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱 2.套利：暂时观望 3.期权：观望。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PVC：弱势下行 # 【市场回顾】 华东常州市场为基准，华东地区电石法五型现汇库提价格在4720元/吨，环比前一日持平。国内PVC现货市场企稳为主，盘面价格小幅震荡，然市场成交气氛受终端复工进度影响维持平淡，短期市场看稳为主，华东地区电石法五型现汇库提在4680-4780元/吨，乙烯法在4900-5000元/吨。 # 【相关资讯】 隆众数据显示，电石法方面，电石法成本下降，PVC现货价格跟随PVC期货盘环比下降，全国平均电石法利润环比下降。乙烯法方面，乙烯、乙烷价格下调，全国平均乙烯法利润环比增加。截止2月12日，全国电石法PVC生产企业平均毛利：毛利-698元/吨，环比利润下降39元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利：毛利129元/吨，环比利润增加26元/吨。。 # 【逻辑分析】 供应面，春节期间部分装置恢复，供应高位，开工难提升，产量预期增加，供应压力持续存才。需求面，春节期间，国内下游开工继续走跌，西北及东北地区下游停工增加，硬制品开工走低，软制品暂时稳定，出口方面，出口维持刚需成交，整体需求端仍表现低迷。成本面，乙烯方面，美金方面，船运资源流通量减少持续利好美金市场，市场报盘或相对坚挺，区间围绕730-760美元/吨之间；电石方面，市场仍将维持供大于求的格局，预计电石价格仍有一定下行空间。成本面继续维持底部支撑。预计节后开盘PVC延续震荡态势。近期重点关注成本支撑及抢出口需求。 # 【交易策略】 1.单边：低多，不追多 2.套利：观望 3.期权：暂时观望 (张孟超 投资咨询证号: Z0017786; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 纯碱：价格震荡偏强 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1150元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1120元/吨，轻重碱价差为50元/吨。 # 【重要资讯】 "1. 原料端原盐价格持稳运行，动力煤价格震荡上行，成本端支撑良好。 2. 国内纯碱产量79.10万吨，上周78.81万吨，环比增加0.29万吨，涨幅 $0.37\%$ 。供应端，个别企业停车或减量，新增产能产量提升，整体供应窄幅增加，测算下周产量 $80+$ 万吨上下，开工率 $86+\%$ 3.周内国内纯碱厂家总库存189.44万吨，较2月12日库存增加30.64万吨，涨幅 $19.29\%$ 4. 浮法玻璃日熔量 14.86 万吨，环比增加 600 吨，光伏 8.86 万吨，增加 1600 吨。" # 【逻辑分析】 纯碱涨势，宏观情绪好转。供应高位徘徊，纯碱日产稳定至11万吨以上，阿碱总产增加，和邦技改预计停车一段时间，海化有氨碱转联碱项目。需求端，节中累库不多，需求表现有韧性。浮浮法玻璃日熔量14.86万吨，环比增加600吨，光伏8.86万吨，增加1600吨。上期下游玻璃企业原材料 $32\%$ 的样本， 厂区23.7天，下降0.2天。成本端，中国氨碱法纯碱理论利润-90.15元/吨，环比下跌0.90元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润-90.15元/吨，环比下跌0.90元/吨。 # 【交易策略】 1.单边：节后可能先涨后跌，短期震荡偏强为主。 2.套利：空玻璃多纯碱 3.期权：观望 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玻璃：价格震荡偏强 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动17至1027元/吨，湖北大板市场价变动0至1110元/吨，华南大板市场价变动0至1220元/吨，浙江大板市场价变动20至1260元/吨。 # 【重要资讯】 "1.截止到20260226，全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比 $+2065.6$ 万重箱，环比 $+37.32\%$ 2. 本周（20260220-20260226）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.26元/吨，环比+24.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-30.79元/吨，环比-1.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比持平。 3. 截至 2026 年 2 月 26 日，全国浮法玻璃日产量为 14.86 万吨，比 2 月 19 日 $+0.41\%$ 。本周（20260220-0226）全国浮法玻璃产量 103.84 万吨，环比 $+0.23\%$ ，同比 $-4.5\%$ 。" # 【逻辑分析】 玻璃受到上海限购放松以及两会将近宏观情绪转好的双重影响下偏强为主，但其基本面仍弱，择机逢高空或卖看涨为主。今年两会将于3月初召开，其中碳排方向可能为重点，对湖北和沙河地区玻璃产能有潜在影响。玻璃日熔维持14.8万吨。节后中下游复工时间预计较晚，需求可能弱与市场预期，开工时间的错配使得库存累库，对玻璃价格形成压力。节中累库较高，截止到20260226，全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比 $+2065.6$ 万重箱，环比 $+37.32\%$ ，河北玻璃厂家生产意愿仍存，供应冷修速度可能不及预期，节后需求疲弱可能超出预期。短期玻璃跟随情绪上涨，但基本面仍弱，择机逢高空或卖看涨为主。 # 【交易策略】 1.单边：短期玻璃跟随情绪上涨，但基本面仍弱，择机逢高空或卖看涨为主。 2.套利：空玻璃多纯碱 3.期权：观望 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 甲醇：美伊和谈，甲醇暂回基本面 # 【市场回顾】 现货市场：生产地，内蒙南线报价1880元/吨，北线报价1850元/吨。关中地区报价1980元/吨，榆林地区报价1850元/吨，山西地区报价1970元/吨，河南地区报价2050元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2140元/吨，鲁北报价2160元/吨，河北地区报价2040元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2080元/吨，云贵报价2100元/吨。港口，太仓市场报价2230元/吨，宁波报价2240元/吨，广州报价2230元/吨。 # 【重要资讯】 截至2026年2月25日，中国甲醇港口库存总量在144.67万吨，较上一期数据增加1.45万吨。其中，华东减少0.05万吨；华南库存增加1.50万吨。 # 【逻辑分析】 综合来看，国际装置开工率抬升，伊朗地区天然气供应略有恢复，部分装置回归，日均产量增加至1万吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格大幅上涨，伊朗装置陆续重启，美国寒潮结束，非伊开工提升，外盘整体开工低位迅速回升，欧美市场假期大幅下跌，内外价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗2月已装货26.5，非伊货源下降，3月进口预期75万吨左右。西北主流厂家企业春节累库，但暂无出货压力，现货竞拍价格坚挺，煤制利润稳定，内地开工高位，工厂挺价出货，成交顺畅，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO部分外采，内地大装置故障，近期内地价格走强。中东地区局势摇摆，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO大面积停车，伊朗天然气供应略有增加，前期停车装置部分回归，日产提升，美伊和谈，原油下跌，甲醇暂回国内基本面，但冲突并未有效结局，期货谨慎操作。 # 【交易策略】 1、单边：谨慎操作 2、套利：关注59正套 3、期权：回调卖看跌 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 尿素：工厂挺价 # 【市场回顾】 现货市场：出厂价坚挺，企业暂不收单，河南出厂报1780-1790元/吨，山东小颗粒出厂报1790-1810元/吨，河北小颗粒出厂1800-1830元/吨，山西中小颗粒出厂报1700-1740元/吨，安徽小颗粒出厂报1770-1780元/吨，内蒙出厂报1630-1670元/吨。 # 【重要资讯】 【尿素】2月26日，尿素行业日产21.80万吨，较上一工作日持平；较去年同期增加2.13万吨；今日开工率 $92.57\%$ ，较去年同期 $87.44\%$ 上涨 $5.13\%$ 。 # 【逻辑分析】 综合来看，国内气头检修装置回归，日均产量回升至2万吨附近，供应继续创历史新高。国际市场价格坚挺，印度再次招标150万吨，预计价格不低于500美元/吨，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。春节过后，中原地区及东北地区复合肥开工率依旧偏低，原料库存整体较高，采购基本停滞。随着气头装置恢复，尿素供应再度创新高，而复合肥厂开工率开始下滑，采购基本停滞，尿素企业库存在春节前连续去库之后，春节期间累库速度加快，截至2026年2月25日，中国尿素企业总库存量117万吨，较节前大幅累库34万吨左右。春节后东北春耕及中原地区农业和高氮肥陆续启动，需求难以证伪，尿素供需双旺格局延续，春节之后，大颗粒需求强劲，出厂价坚挺上涨，但高价下游观望。小颗粒表现坚挺，随着中原地区复合肥开工率开始缓慢回升，预计尿素延续坚挺态势运行。当前，各区域尿素企业出厂报价基本趋近氮协指导价格，重点关注政策动态。 # 【交易策略】 1、单边：低多，不追多 2、套利：观望 3、期权：观望 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纸浆：高库存压制浆价 # 【市场回顾】 期货市场：SP主力05合约夜盘报收5272点，较昨日结算价跌42点。 援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商跟随盘面调整出货报盘，然而下游纸企仍见明显放量采买意愿，市场缺乏批量成交跟进，部分牌号价格下跌10-80元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者对于低价略惜售，但下游采浆热情不高，仅零星刚需询盘，市场价格横盘整理；进口本色浆以及进口化机浆现货市场贸易商业者稳价观望为主，市场暂乏有效成交，价格持稳运行。 针叶浆：布针报收4750元/吨，乌针报收5120-5150元/吨，雄狮报收5320-5330元/吨，马牌报收5320-5330元/吨，太平洋报收5300-5300元/吨，月亮报收5280-5300元/吨，银星报收5330-5350元/吨，南方松报收5300-5550元/吨，凯利普报收5480-5500元/吨，北木报收5520-5550元/吨。 阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4400-4450元/吨，阿尔派报收4500元/吨，新明星报收4600-4620元/吨，小鸟报收4600-4620元/吨，鹦鹉报收4650-4680元/吨，金鱼报收4650-4680元/吨，明星报收4680-4700元/吨。 本色浆：金星报收4900-4920元/吨。 化机浆：昆河报收3850-3900元/吨。（卓创资讯） # 【重要资讯】 1. 截至 2026 年 2 月 26 日,中国纸浆主流港口样本库存量：240.1 万吨,较上期累库 20.6 万吨,环比上涨 $9.4\%$ , 春节后主港库存量呈现累库的走势。(隆众数据) 2. 本周期，中国化机浆样本产量：23.8万吨，较上周期产量持平。阔叶浆样本产量为25.2万吨，较上周产量持平。（隆众数据） # 【逻辑分析】 外盘提价，叠加国内节后补库，纸浆或短期偏强，但纸浆市场延续供大于求格局，库存大幅累库，目前国内纸浆市场基本面整体偏弱，高库存（240万吨+）与弱需求制约纸浆市场反弹高度。 # 【交易策略】 1.单边：观望，关注节后工厂复工情况以及港口的去库节奏。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出SP2605-P-5250。(朱四祥投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 胶版印刷纸：需求一般，纸价反弹乏力 # 【市场回顾】 期货市场方面：OP2604小幅回落，夜盘报收4144点，较上个交易日结算价跌22个点。 援引卓创资讯，双胶纸市场延续稳势运行。供需变化有限，部分产线继续停机，下游印厂陆续复产，经销商拿货意愿一般；部分纸企存在喊张意向，业者观望心态增多。 山东70g本白双胶纸：如意报收4400元/吨，牡丹报收4400-4500元/吨，天阳报收4450-4500元/吨。广东70g本白双胶纸：天阳报收4400元/吨，蓝叶报收4400元/吨，海龙报收4400元/吨。（卓创资讯）原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5350元/吨，稳；阔叶浆金鱼4600元/吨，稳；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场价格个别趋强。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1400元/绝干吨。近日木片加工厂相继开工返市，市场资源供给仍在恢复阶段；浆企开工暂无显著变化，需求端支撑作用延续，个别浆企有意挺价收货。（卓创） # 【重要资讯】 1. 本期双胶纸生产企业库存147.8万吨，环比涨幅 $1.1\%$ 。产量17.5万吨，较上期增加0.8万吨，增幅 $4.8\%$ ，产能利用率 $44.8\%$ ，较上期上升 $2.0\%$ 。（隆众） 2.本期铜版纸生产企业库存43.1万吨，环比增幅 $2.6\%$ 。产量7.4万吨，较上期增加0.3万吨，增幅 $4.2\%$ 产能利用率 $54.3\%$ ，较上期上升 $1.9\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 双胶纸供需维持弱平衡，企业库存继续上涨，逼近超150万吨，市场仍未完全恢复交易，下游采买积极性较低，供需矛盾未得到有效缓解。 # 【策略】 1.单边：逢高做空。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出OP2604-C-4200。（朱四祥投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 原木：供需双弱，春节累库情况一般，关注工地复工情况 # 【市场回顾】 2月26日，原木现货市场偏稳运行。太仓港、新民洲港及重庆港大部分贸易尚未复工，市场暂无报价。日照辐射松原木：3.9中A报收750元/方，持平；5.9中A报收780元/方，持平；3.9大A报收860元/方，持平；5.9大A报收950元/方，持平；3.9小A报收680元/方，持平；5.9小A报收730元/方，持平。 主力合约LG2605收盘价793.5元/方，较上一交易日跌3元/方。 # 【重要资讯】 1. 据木联调研，2月9日-2月15日，中国7省13港针叶原木日均出库量为0.95万方，较上周减少 $81.55\%$ ；其中，山东港口针叶原木日均出库量为0.5万方，较上周减少 $84.76\%$ ；江苏港口针叶原木日均出库量为0.21万方，较上周减少 $83.72\%$ 。 2. 据木联调研，（2026/2/14-2/20），新西兰12港原木离港发运共计12船46万方，环比增加3船11万方。其中直发中国8船29万方，环比减少1船6万方。 # 【逻辑分析】 供应有所恢复，但整体弱于去年，叠加需求疲软，市场暂未启动，短期压制价格，但成本上涨形成底部支撑，后续需关注节后需求复工节奏。 # 【策略】 1.单边：观望为主。激进投资者少量布局多单。 2. 套利：关注5-7反套。 3.期权：观望。（朱四祥投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 天然橡胶及20号胶：轮胎小幅增产 # 【市场情况】 RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收17080点，下跌-45点或 $-0.26\%$ 。截至前日12时，销地WF报收17000-17100元/吨，越南3L混合报收 17150-17200元/吨，泰国烟片报收19500-19800元/吨，产地标二报收14600-14700元/吨。 NR20号胶相关：NR主力完成换月，05合约报收13865点，下跌-45点或 $-0.32\%$ ；新加坡TF主力05合约报收200.2点，下跌-0.6点或 $-0.30\%$ 。截至前日18时，烟片胶船货报收2440美元/吨，泰标近港船货报收2055-2080美元/吨，泰混近港船货报收2055-2080美元/吨，马标近港船货报收2045-2070美元/吨，人民币混合胶现货报收15870-15900元/吨。 BR丁二烯橡胶相关：BR主力完成换月，05合约报收12760点，下跌-40点或 $-1.31\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12600元/吨，山东民营顺丁报收12200-12300元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12600元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12500-12800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12800-12900元/吨。山东地区丁二烯报收10300-10400元/吨。 # 【重要资讯】 援引欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据：2026年1月欧盟乘用车市场销量下降 $3.9\%$ 至799,625辆。这也标志着该市场连续第二年面临充满挑战的开年。当月，纯电动汽车市场份额达到 $19.3\%$ ，较上一年的 $14.9\%$ 有所增长，凸显了其持续增长的潜力。混合动力汽车占比达到 $38.6\%$ ，仍是消费者最青睐的动力类型，其中插电式混合动力汽车巩固了其市场地位，强调了采取技术中立的脱碳路径的重要性。与此同时，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至 $30.1\%$ ，低于去年的 $39.5\%$ 。 # 【逻辑分析】 2月，ZEW全球汽车行业指数下滑至-7.2点，小幅利空商品。2月至今，国内干胶库存连续4个月累库至129.7万吨，同比累库 $+3.9\%$ ，涨幅连续3个月收窄，边际去库，利多RU。国内全钢轮胎产线开工率增产至 $29.2\%$ ，同比增产 $+36.6\%$ ，连续3周涨幅收窄；国内半钢轮胎产线开工率增产至 $34.6\%$ ，同比增产 $+45.3\%$ ，连续3周涨幅收窄。 # 【交易策略】 1.单边：RU主力05合约观望；NR04合约观望，关注13720点近日低位处的支撑；NR主力05合约少量试多，宜在13780点近日低位处设置止损。 2. 套利（多-空）：RU2605-RU2609（1手对1手）报收+130点，宜减持观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号: Z0014607; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 丁二烯橡胶：高顺顺丁连月增产 # 【市场情况】 BR丁二烯橡胶相关：BR主力完成换月，05合约报收12760点，下跌-40点或 $-1.31\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12600元/吨，山东民营顺丁报收12200-12300元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12600元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12500-12800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12800-12900元/吨。山东地区丁二烯报收10300-10400元/吨。 RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收17080点，下跌-45点或 $-0.26\%$ 。截至前日12时，销地WF 报收17000-17100元/吨，越南3L混合报收 17150-17200元/吨。NR主力完成换月，05合约报收13865点，下跌-45点或 $-0.32\%$ ；新加坡TF主力05合约报收200.2点，下跌-0.6点或 $-0.30\%$ 。截至前日18时，泰标近港船货报收2055-2080美元/吨，泰混近港船货报收2055-2080美元/吨，人民币混合胶现货报收15870-15900元/吨。 # 【重要资讯】 援引欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据：2026年1月欧盟乘用车市场销量下降 $3.9\%$ 至799,625辆。这也标志着该市场连续第二年面临充满挑战的开年。当月，纯电动汽车市场份额达到 $19.3\%$ ，较上一年的 $14.9\%$ 有所增长，凸显了其持续增长的潜力。混合动力汽车占比达到 $38.6\%$ ，仍是消费者最青睐的动力类型，其中插电式混合动力汽车巩固了其市场地位，强调了采取技术中立的脱碳路径的重要性。与此同时，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至 $30.1\%$ ，低于去年的 $39.5\%$ 。 # 【逻辑分析】 2月，ZEW全球汽车行业指数下滑至-7.2点，小幅利空商品。2月至今，国内高顺顺丁产能利用率连续3个月增长至 $80.3\%$ ，同比增产 $+23.4\%$ ，边际增产，小幅利空BR。国内全钢轮胎产线开工率增产至 $29.2\%$ 同比增产 $+36.6\%$ ，连续3周涨幅收窄；国内半钢轮胎产线开工率增产至 $34.6\%$ ，同比增产 $+45.3\%$ ，连续3周涨幅收窄。 # 【交易策略】 1. 单边：BR04合约空单持有，止损宜下移至12800点近期低位处；BR主力05合约少量试多，宜在12535点近日低位处设置止损。 2.套利（多-空）：观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 联系方式 # 银河期货有限公司 研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799