20210319-东兴证券-浙江医药-600216.SH-控股子公司新码生物完成A轮融资点评_新码生物获4.15亿A轮融资_ADC临床研发进程加速_9页_957kb
报告摘要
浙江医药（600216）总结
核心内容
浙江医药控股子公司新码生物于2021年3月18日完成4.15亿元A轮融资，由礼来亚洲基金和经纬中国共同领投，国投招商、三花弘道等跟投。融资后新码生物估值预计达17.65亿元，浙江医药持股比例由71.09%降至54.38%。此次融资将用于支持ARX788的临床开发及商业化、产品线拓展和自主创新技术平台建设。
主要观点
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ADC研发加速
新码生物作为全球首家采用非天然氨基酸定点技术的企业，其技术优势显著，提升了药物的靶向性和安全性。其核心产品ARX788在HER2阳性晚期乳腺癌治疗中表现出良好的疗效，ORR为74%（14/19），DCR为100%。此外，ARX788还被FDA授予治疗胃癌的孤儿药资格，具有良好的临床前景。 -
产品线拓展与市场潜力
- 注射用奈诺沙星：作为国内唯一新一代无氟喹诺酮，奈诺沙星有望替代部分含氟喹诺酮药物，预计2021年提交IND注册申报，市场空间有望超20亿元。
- Ve市场景气提升：受帝斯曼整合等影响，Ve市场格局优化，进入量价双升阶段，2021年有望实现业绩弹性。
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财务预测与投资评级
- 2020-2022年营业收入预计分别为73.79亿元、78.45亿元、86.11亿元，净利润分别为7.25亿元、12.06亿元、13.80亿元，EPS分别为0.75元、1.25元、1.43元。
- 估值方面，P/E从44.74下降至11.89，反映出市场对其未来盈利的乐观预期。
- 投资评级为“强烈推荐”，表明公司具有较高的投资价值。
关键信息
- 融资详情：新码生物A轮融资4.15亿元，投后估值17.65亿元，浙江医药持股比例降至54.38%。
- 技术优势：全球首家采用非天然氨基酸定点技术，提升药物靶向性与安全性。
- 临床进展：ARX788在HER2阳性晚期乳腺癌和胃癌临床试验中表现优异，预计2021年提交IND注册申报。
- 市场空间：奈诺沙星有望替代部分老一代喹诺酮药物，市场空间合计预计达20亿元+。
- Ve市场：全球Ve市场进入景气周期，预计2021年实现业绩弹性。
- 盈利预测：公司2020-2022年净利润预计增长显著，净利率提升至16.25%。
- 分析师观点：胡博新指出，公司具备较强的创新药研发能力，未来成长空间广阔。
附表：财务指标预测
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 6,858.74 | 7,043.93 | 7,379.24 | 7,845.26 | 8,611.43 |
| 净利润(百万元) | 327.21 | 291.95 | 745.02 | 1,221.41 | 1,399.71 |
| 毛利率(%) | 41.93% | 40.76% | 44.94% | 56.02% | 52.97% |
| 净利率(%) | 4.77% | 4.14% | 10.10% | 15.57% | 16.25% |
| ROE(%) | 4.77% | 4.36% | 8.60% | 13.01% | 13.48% |
| P/E | 44.74 | 47.22 | 22.63 | 13.60 | 11.89 |
| P/B | 2.15 | 2.09 | 1.95 | 1.77 | 1.60 |
| EV/EBITDA | 11.83 | 12.25 | 11.87 | 7.45 | 5.95 |
风险提示
- 创新药研发不及预期
- 产品价格下跌风险
- 新药审批不达预期
投资评级
- 公司投资评级：强烈推荐
- 行业投资评级：看好
分析师简介
- 胡博新，药学专业，10年医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员，对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。
附注
- 本报告依据公司财报及东兴证券研究所公开信息撰写，旨在为投资者提供决策参考。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
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