从商品、金融属性以及避险功能的角度对本轮黄金走势的分析-20200407-上海证券-16页_1mb

黄金走势分析报告总结

核心内容概览

本报告从商品属性、避险功能和金融属性三个角度，分析了2020年黄金走势，并结合历史数据预测未来趋势。分析师刘骐豪指出，当前黄金价格的上涨主要受到短期避险需求和中期美股风险的影响，同时美元指数的走弱对金价形成长期支撑。

主要观点

一、黄金的商品属性

黄金价格与大宗商品走势基本一致，体现了其商品属性。

• 70年代以来：大宗商品价格整体呈上升趋势，1980年价格泡沫破裂后进入低迷期，2002-2010年再度走牛，2011年起再次走低。
• 2020年1季度：大宗商品价格创2015年以来新低，黄金价格逼近历史高点。
• 历史数据对比：1969-1979年CRB指数上涨150.22%，黄金上涨1388.64%；2001-2010年CRB指数上涨145.32%，黄金上涨410.04%。

二、黄金的避险功能

黄金在市场风险上升时表现优于商品和股票，显示出避险属性。

• 2000年以来四个阶段：
  • 2001年：商品见底，黄金见底回升。
  • 2008年金融危机：商品暴跌，黄金跌幅较小。
  • 2011年欧债危机：商品见顶回落，黄金持续上涨。
  • 2018年以来：全球经济风险上升，黄金加速上涨，商品持续下跌。
• 黄金与美股走势反向：
  • 1969-1979年：美股震荡，黄金上涨。
  • 2001-2002年：美股上涨，黄金下跌。
  • 2002-2012年：美股震荡，黄金上涨。
  • 2016-2020年：美股上涨，黄金相对强势。

三、黄金的金融属性

黄金价格与美元指数呈显著反向关系，美元贬值时黄金受益。

• 70年代以来美元走势：
  • 美元指数呈现重心下移趋势，经历了三轮上涨与三轮下跌。
  • 1971-1978年：美元下跌94个月，黄金上涨。
  • 1978-1985年：美元上涨76个月，黄金下跌。
  • 1985-1992年：美元下跌90个月，黄金上涨。
  • 1992-2002年：美元上涨113个月，黄金上涨。
  • 2002-2008年：美元下跌74个月，黄金下跌。
  • 2008年至今：美元上涨144个月，黄金上涨。
• 美元指数与黄金关系：
  • 美联储加息周期通常伴随美元上涨，降息周期则导致美元下跌。
  • 美国经济周期尾部阶段，美元可能构筑阶段性顶部，对黄金形成支撑。

四、本轮黄金表现分析

（一）短期避险功能支撑

• 疫情冲击：全球疫情蔓延，央行政策注入流动性，黄金避险属性凸显。
• 数据支持：全球PMI指数大幅下跌，显示经济疲软，黄金受到资金青睐。
• 趋势预测：短期内黄金价格有望受益于避险需求持续走强。

（二）中期美股风险提振黄金

• 美股走势：若美国经济陷入衰退，美股将承压，黄金作为避险资产或受益。
• 历史参考：2000年和2008年，美股在经济衰退阶段表现疲软，黄金相对强势。
• 趋势预测：中期黄金可能因美股风险而受益，但商品需求下降可能限制其持续上涨。

（三）美元指数走弱对金价长期支撑

• 美元周期：当前美元指数上涨周期已持续144个月，为70年代以来最长。
• 基本面影响：美联储货币政策宽松、美国经济周期接近尾声，美元持续强势可能性降低。
• 趋势预测：美元指数或迎来重要头部，对黄金形成长期支撑。

关键信息汇总

结论

综合商品、避险和金融属性，2020年黄金价格受短期避险需求推动上涨，中期可能因美股风险而受益，但商品需求下降限制其持续走牛。美元指数长期走弱为黄金提供支撑，但短期美元仍可能维持强势。未来黄金走势将取决于全球经济复苏情况、美联储政策走向以及避险需求变化。