> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年二季度业绩总结：高端出货进展顺利，盈利持续改善 ## 核心内容 2026年第二季度，公司业绩表现亮眼，各项财务指标均实现显著增长。公司2026年第二季度营收为21.8亿元，同比增长36%，环比增长18.3%；归母净利为1.1亿元，同比增长259%，环比增长2.1%；扣非净利为1.05亿元，同比增长262%，环比增长3.2%。毛利率为8.1%，同比提升3.9个百分点，环比下降0.7个百分点；归母净利率为5%，同比提升3.1个百分点，环比下降0.8个百分点。整体业绩符合市场预期。 ## 主要观点 - **高端产品战略成效显著** 公司通过提升产能利用率和产品结构优化，推动盈利能力提升。2026年上半年，公司有效年产能达到8万吨，总产量为3.6万吨，产能利用率提升至90.6%。其中，PCB铜箔业务表现尤为突出，量价齐升，预计在总出货中占比过半，营收达25.1亿元，同比增长47%。RTF、HVLP等高频高速基板用铜箔产量占比突破50%，目前RTF铜箔产销能力位居内资企业首位，HVLP1-4代产品已完成客户供货布局，其中HVLP2代为当前出货主力。HVLP5代产品已突破关键性能指标，处于研发推进阶段。IC封装用载体铜箔正推进技术研发及产业化，有望进一步拓宽先进封装材料布局。 - **盈利改善趋势明显** 2026年上半年，公司PCB铜箔毛利率为11.60%，同比提升6.04个百分点；锂电铜箔毛利率为3.77%，同比提升3.53个百分点。整体毛利率提升至8.4%，同比增加4.9个百分点。尽管Q2毛利率环比略有下降，主要受原料价格上涨影响，但随着高端HVLP产品良率提升和出货量增加，公司未来盈利能力有望进一步改善。 - **财务预测与估值** 预计公司2026年营收为89亿元，同比增长33.6%；2027年为108亿元，同比增长20.6%；2028年为123亿元，同比增长14.2%。归母净利润预计分别为4.6亿元、8.5亿元、13.9亿元，分别同比增长638.9%、84.1%、62.5%。EPS预计为0.6元、1.0元、1.7元，对应PE分别为193倍、105倍、64.5倍。公司估值持续下降，未来增长潜力较大。 ## 关键信息 ### 财务指标预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 6,689 | 8,937 | 10,780 | 12,310 | | 归母净利润 | 63 | 463 | 852 | 1,385 | | 毛利率 | 3.55 | 8.4 | 12.07 | 15.97 | | EPS | 0.08 | 0.26 | 0.56 | 1.03 | | PE | 1,426.73 | 193.10 | 104.89 | 64.54 | | PB | 16.58 | 15.31 | 13.61 | 11.57 | | PS | 13.36 | 10.00 | 8.29 | 7.26 | ### 主要财务比率（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 41.75 | 33.60 | 20.62 | 14.20 | | 归母净利润增长率 | 140.07 | 638.86 | 84.10 | 62.50 | | 毛利率 | 3.6 | 8.9 | 12.1 | 16.0 | | 净利率 | 0.9 | 5.34 | 7.9 | 11.2 | | ROE | 1.2 | 7.9 | 13.0 | 17.9 | | ROIC | 1.7 | 6.8 | 11.1 | 15.5 | | 资产负债率 | 29.6 | 29.4 | 28.0 | 25.5 | | 净资产负债率 | 42.0 | 41.6 | 38.9 | 34.2 | | 流动比率 | 2.66 | 2.80 | 3.11 | 3.67 | | 速动比率 | 2.24 | 2.33 | 2.60 | 3.14 | | 总资产周转率 | 0.92 | 1.12 | 1.24 | 1.26 | ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **理由**：公司高端电子铜箔战略初见成效，产能利用率提升带动盈利能力改善，未来随着高端产品出货放量，盈利弹性可期。 ## 风险提示 - 行业需求不及预期的风险。 - 全球贸易政策持续恶化的风险。 ## 分析师信息 - **曾韬**：中国银河证券研究院分析师，具有丰富的新能源行业研究经验，曾获多项行业奖项。 - **段尚昌**：北京大学本硕，2022年加入银河证券，具备互联网教育产品研发背景。 ## 附录：公司财务预测表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4,368 | 5,055 | 6,009 | 7,409 | | 现金 | 693 | 520 | 655 | 1,396 | | 应收账款 | 1,529 | 2,025 | 2,442 | 2,788 | | 其他应收款 | 30 | 41 | 49 | 56 | | 预付账款 | 0 | 0 | 1 | 1 | | 存货 | 694 | 847 | 988 | 1,084 | | 其他 | 1,422 | 1,621 | 1,875 | 2,085 | | 非流动资产 | 3,288 | 3,210 | 3,113 | 2,958 | | 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产 | 3,042 | 2,957 | 2,865 | 2,718 | | 无形资产 | 96 | 92 | 87 | 83 | | 其他 | 150 | 160 | 161 | 157 | | 资产总计 | 7,656 | 8,264 | 9,122 | 10,367 | | 流动负债 | 1,642 | 1,804 | 1,932 | 2,017 | | 短期借款 | 827 | 827 | 827 | 827 | | 应付账款 | 483 | 610 | 710 | 775 | | 其他 | 332 | 367 | 395 | 414 | | 非流动负债 | 623 | 623 | 623 | 623 | | 长期借款 | 404 | 404 | 404 | 404 | | 其他 | 219 | 219 | 219 | 219 | | 负债总计 | 2,265 | 2,427 | 2,555 | 2,640 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 归属母公司股东权益 | 5,391 | 5,837 | 6,567 | 7,727 | | 负债和股东权益 | 7,656 | 8,264 | 9,122 | 10,367 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -171 | -73 | 447 | 1,106 | | 折旧摊销 | 243 | 248 | 261 | 271 | | 财务费用 | 21 | 45 | 45 | 45 | | 投资损失 | -4 | -22 | -21 | -21 | | 营运资金变动 | -525 | -864 | -753 | -633 | | 其他 | 30 | 57 | 62 | 59 | | 投资活动现金流 | -155 | -39 | -145 | -95 | | 资本支出 | -313 | -171 | -166 | -116 | | 长期投资 | 150 | 110 | 0 | 0 | | 其他 | 8 | 22 | 21 | 21 | | 筹资活动现金流 | 720 | -61 | -167 | -269 | | 现金净增加额 | 392 | -173 | 135 | 741 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 6,689 | 8,937 | 10,780 | 12,310 | | 营业成本 | 6,452 | 8,146 | 9,478 | 10,344 | | 税金及附加 | 23 | 28 | 34 | 38 | | 销售费用 | 7 | 8 | 10 | 11 | | 管理费用 | 34 | 43 | 52 | 59 | | 研发费用 | 94 | 125 | 151 | 172 | | 财务费用 | 44 | 40 | 41 | 40 | | 资产减值损失 | -23 | -28 | -30 | -28 | | 公允价值变动收益 | -1 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益及其他 | 43 | 32 | 32 | 33 | | 营业利润 | 54 | 552 | 1,016 | 1,650 | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 2 | 1 | 1 | 1 | | 利润总额 | 53 | 551 | 1,015 | 1,649 | | 所得税 | -10 | 88 | 162 | 264 | | 净利润 | 63 | 463 | 852 | 1,385 | | EBITDA | 340 | 839 | 1,317 | 1,960 | ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 ## 联系信息 中国银河证券股份有限公司 研究院 公司网址：www.chinastock.com.cn 联系方式： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn