宏观深度报告_反内卷_三重目标下如何去产能_提物价_16页_862kb

报告分析总结

核心观点

"反内卷"价格治理旨在达成三重目标：短期治理"价格战"、中期通过去产能促进供需平衡、长期推动PPI持续回升。政策选择将基于价格回升诉求，而PPI回升难度因供给侧改革当前缺乏与2015-16年相似的需求端刺激，预期回升速度将低于前次周期。

两种去产能方式

• 关停限产式：见效快但治标不治本，易反弹，需需求端强刺激配合。
• 引导式去产能：通过标准提升倒逼落后产能退出，治本但见效慢，更适合中下游行业以促进技术升级。

本轮"反内卷"主要采用引导式去产能为主、关停限产为辅的策略，核心考量为：

1. 需求端无强刺激政策：本轮无类似"棚改货币化"等强刺激措施。
2. 行业特点差异：上游如煤炭、钢铁等行业宜关停限产；中下游新能源、平台企业更需引导式规范。

PPI回升路径推演

假设无需求端刺激：

• 中性假设：2026年主导价9月回升至1.92%
• 乐观假设：2026年主导价9月达3.86%
• 悲观假设：PPI 2026年主导价12月仅0.9%

GDP平减指数影响

工业品价格回升对GDP平减指数作用有限，服务业为GDP价格变化主导。与制造业竞相比，服务业价格回升需更强政策推动，促消费优于去产能。

风险与挑战

• 政策落地细节不确定性
• 国际油价、猪周期、气候等外部干扰
• 经济变化（房地产、出口、消费）可能影响政策方向

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