> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 有色金属 铜日报 通惠期货·研发产品系列 2026年02月12日星期四 # 铜价高位偏强运行，警惕春节期间的宏观波动 # 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 孙皓 从业编号：F03118712 投资咨询：Z0019405 sunhao@thqh.com.cn www.thqh.com.cn # 一、日度市场总结 # 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差：2026年2月11日，SHFE主力合约价格小幅上扬至102000元/吨，较前一日上涨 $0.11\%$ 。基差整体走弱，现货升贴水持续扩大，升水铜贴水加深至-25元/吨，平水铜贴水加深至-70元/吨，湿法铜贴水加深至-130元/吨，LME(0-3)贴水维持-76.1美元/吨。 持仓与成交：临近春节假期，市场交投清淡，持仓量明显收缩。2月10日LME持仓减1683手至325291手，伴随SHFE库存增至192100吨；成交量萎缩，因下游企业备货完成且物流受限，整体市场流动性减弱。 # 产业链供需及库存变化分析 供给端：矿山产量分化，2025年12月智利Codelco铜产量同比增 $3.7\%$ 至181,400吨，但Escondida矿产量降 $16.5\%$ 至111500吨，Collahuasi矿产量降 $12.1\%$ 至36200吨；北美铜矿项目扩张。冶炼端受中国政策支持，进口窗口打开导致货源到港增加，供应端整体宽松。 需求端：电力领域需求强劲，但传统领域疲软：家电、建筑和消费电子受春节影响走弱。整体需求分化，节前季节性下滑。 库存端：全球库存持续累积，2026年2月11日LME库存增至178897吨，SHFE库存增至192100吨，COMEX库存增至591459短吨；美国库存大增五倍至534000公吨，加剧可流通供应紧张，但交易所库存上升缓解压力。 # 价格走势判断 未来1-2周铜价预计维持震荡格局，驱动因素包括供给端库存累积缓解紧张但北美项目增量有限，需求端电力投资支撑与节后补库预期抵消家电疲软，宏观情绪中性偏乐观（中国CPI温和上涨 $0.2\%$ 、风险偏好增强推升LME价格）。铜价变动区间预计在102000元/吨附近震荡。 二、产业链价格监测 <table><tr><td></td><td>数据指标</td><td>2026-02-11</td><td>2026-02-10</td><td>2026-02-05</td><td>变化</td><td>变化率</td><td>走势</td><td>单位</td></tr><tr><td rowspan="5">现货(升贴水)</td><td>SMM: 1#铜</td><td>101,430</td><td>101,980</td><td>101,740</td><td>-550</td><td>-0.54%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>升水铜</td><td>-25</td><td>30</td><td>85</td><td>-55</td><td>-183.33%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>平水铜</td><td>-70</td><td>-5</td><td>10</td><td>-65</td><td>-1,300.00%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>湿法铜</td><td>-130</td><td>-60</td><td>-50</td><td>-70</td><td>-116.67%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>LME (0-3)</td><td>-76</td><td>-76</td><td>-77</td><td>0</td><td>0.12%</td><td></td><td>美元/吨</td></tr><tr><td rowspan="2">价格</td><td>SHFE</td><td>102,000</td><td>101,890</td><td>101,910</td><td>110</td><td>0.11%</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>LME</td><td>13,239</td><td>13,100</td><td>13,185</td><td>139</td><td>1.06%</td><td></td><td>美元/吨</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>LME</td><td>178,897</td><td>165,939</td><td>157,128</td><td>12,958</td><td>7.81%</td><td></td><td>吨</td></tr><tr><td>SHFE</td><td>192,100</td><td>189,100</td><td>184,300</td><td>3,000</td><td>1.59%</td><td></td><td>吨</td></tr><tr><td>COMEX</td><td>592,536</td><td>591,459</td><td>590,211</td><td>1,077</td><td>0.18%</td><td></td><td>短吨</td></tr></table> # 三、产业链数据图表 图1：中国PMI 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图2：美国PMI 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图3：美国就业情况 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图4：美元指数及LME铜价相关性 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图5：美国利率及LME铜价相关性 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图6：TC加工费（美元/吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图7：CFTC铜持仓情况 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图8：LME铜各类净多持仓分析 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图9：沪铜仓单量（吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图10：LME铜库存变化（吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图11：COMEX铜库存变化（短吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 图12：SMM社会库存（万吨） 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 # 分析师承诺 本报告由人工智能综合公开信息生成，经分析师（或研究团队）审慎核对与修订，确保研究结论独立、客观地反映本人（或团队）的专业观点。在此郑重声明，本人（或团队）未因本报告内容、观点而获取任何额外报酬。 # 免责声明 尽管本报告经人工校验以降低偏差风险，但其基础内容源于AI算法生成，与传统人工撰写存在本质差异，不排除存在逻辑疏漏或信息滞后的可能。在任何情况下，本文推送内容、观点仅供参考，推送内容或所表达的意见并不当然的构成任何投资建议，投资者据此投资，风险自担。 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 # 咨询热线：021-68864915 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦10楼 邮编：200120 电话：021-68866986传真：021-68866985 通惠期货有限公司 TONGHUI FUTURES CO.,LTD # 附录：大模型推理过程 首先，任务是按照指定框架输出：铜期货市场数据变动分析、产业链供需及库存变化分析、价格走势判断。框架包括： - **铜期货市场数据变动分析** -主力合约与基差 - 持仓与成交 - **产业链供需及库存变化分析** -供给端 -需求端 库存端 - **价格走势判断** 然后，价格走势判断部分需要：结合供给端变化、需求端变化、宏观情绪三个角度分析驱动原因，并用一句话总结铜价格变动区间。 输出中不要使用emoji，不要使用序号如“一、”，不要援引其他期货公司观点，引用数据时带上具体日期。 数据提供的是2026-02-11、2026-02-10、2026-02-05的数据。变化和走势是基于这些日期的比较。 资讯提供各种信息，包括供需、政策、事件等。 现在，分析每个部分： 1. **铜期货市场数据变动分析** - **主力合约与基差**： - 主力合约价格：SHFE价格，2026-02-11是102000元/吨，2026-02-10是101890元/吨，2026-02-05是101910元/吨。从10日到11日上涨110元（+0.11%），从5日到11日基本稳定，小幅走高。 - 基差：现货升贴水数据。升水铜、平水铜、湿法铜的贴水在扩大（负值增加），如升水铜从30元/吨到-25元/吨（变化-55元），平水铜从-5元/吨到-70元/吨（变化-65元），湿法铜从-60元/吨到-130元/吨（变化-70元）。LME(0-3)贴水-76.1美元/吨（2月10日）。整体基差在走弱（贴水扩大）。 - 描述：主力合约小幅上扬，基差走弱（贴水扩大）。 - **持仓与成交**： - 资讯中提到：临近春节，持仓减少，价格从高位下滑。具体数据：持仓量在LME减少（2月10日持仓325291手减1683手），SHFE库存增加（但持仓数据没提供，资讯提到持仓减少导致价格下滑）。 - 从数据看，LME库存增加（178897吨，比10日增12958吨），SHFE库存增加（192100吨，比10日增3000吨）。资讯说持仓减少。 - 描述：持仓量收缩，成交量可能减少（因春节临近，市场清淡）。 2. **产业链供需及库存变化分析** - **供给端**: - 矿山产量：智利Codelco产量增长（12月同比增 $3.7\%$ ），但Escondida和Collahuasi产量下降（ $-16.5\%$ 和 $-12.1\%$ ）。Arama收购铜矿项目，显示潜在供给增加。 - 冶炼产能：中国政策推动延链补链强链，下游布局新能源材料。 - 库存：LME库存178897吨（增 $7.81\%$ ），SHFE库存192100吨（增 $1.59\%$ ），COMEX库存591459短吨（略增）。美国库存大增（534,000公吨，同比增长五倍），全球库存紧张。 - 其他：进口窗口打开，货源到港，供应增加（资讯）。 - 总结：供给端，矿山产量有增有减，但库存整体增加，尤其是美国，可能缓解供应紧张。 - **需求端**: - 电力：新能源项目（如雄安电网投资增长 $33\%$ ，大同-天津特高压进展，马来西亚光伏开工，新疆新能源装机增长），显示电力需求强劲。 - 建筑、汽车、消费电子：冰箱冷柜内销下滑（同比 $-2.7\%$ ），但产销规模增长。新能源汽车相关（铜箔、电池材料），时代电气关注固态变压器，远景能源AI在风电应用。 -春节因素：下游企业备货完成，采购意愿低迷，成交清淡（河南地区）。 - 整体：需求端分化，电力需求强，但传统领域如家电疲软，春节临近需求减弱。 - **库存端**: -库存数据：LME、SHFE、COMEX库存均增加，全球库存上升。美国库存大增。 - 资讯：库存增加推升价格压力，但高库存减少可流通供应。 - 描述：库存端，全球铜库存累积，特别是交易所库存上升。 # 3. **价格走势判断** - 结合以上： - 供给端：矿山产量波动，但库存增加缓解紧张；冶炼和进口供应增多。 - 需求端：电力投资强劲，支持需求；但家电疲软，春节需求弱。 -宏观情绪：中国CPI上涨 $0.2\%$ （温和通胀），风险偏好增强（LME价格反弹），但春节临近市场清淡。 - 驱动原因：供给端库存累积，需求端节前弱化，宏观情绪中性偏乐观。 - 未来1-2周：春节假期，市场可能维持震荡。价格从高点回落，但LME反弹。 - 判断：持续震荡，区间在102000元/吨附近（SHFE）。 - 一句话总结：铜价预计在102000元/吨附近震荡。 最后，确保语言简洁明了，逻辑清晰。引用数据时带上日期。 输出结构： - ## 铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**： - **持仓与成交**： - - - ## 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**： - **需求端**: - **库存端**: -*** - ## 价格走势判断 价格走势判断部分，需从供给、需求、宏观三个角度分析驱动，并用一句话总结区间。