> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突局势未明，滞胀预期下铜价承压 ## 核心内容 2026年4月铜月报分析了当前铜价走势及其背后的宏观和基本面因素。整体来看，铜价在美伊冲突持续、通胀预期上升以及美元指数走强的背景下承压，但国内铜库存由累库转为去库，叠加铜消费旺季来临，对铜价形成一定支撑。报告建议关注铜价震荡调整，区间交易。 --- ## 主要观点 - **美伊冲突持续，地缘政治风险上升**：美以对伊朗战争持续扩散，加剧原油价格上涨，推升全球通胀预期，同时强化美元的避险属性，导致美元指数走强，压制铜价。 - **美联储暂停降息，市场降息预期降低**：3月美联储维持利率不变，市场对年内降息预期减弱，美元指数强势上涨。 - **国内铜库存由累库转为去库**：3月国内铜社会库存月环比下降19.62%，沪铜库存月环比下降8.27%，显示下游需求回暖及采购意愿增强。 - **铜精矿供应紧张，TC维持低位**：2026年铜精矿短缺未见实质性修复，TC（加工费）继续刷新历史低位，显示矿端紧张持续。 - **冶炼端产量创新高，硫酸价格维持强势**：3月国内电解铜产量创历史新高，硫酸价格高位运行，支撑冶炼厂开工率。 - **终端需求表现分化**：电力工程投资增速强劲，房地产仍处磨底阶段，需政策持续支撑，新能源汽车产销因政策调整出现回落，但仍有政策支持。 --- ## 关键信息 ### 宏观因素分析 - **美国**： - 2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年最低。 - 3月非农就业人口增加17.8万，失业率降至4.3%，就业市场表现强劲。 - 制造业PMI升至52.7，创三年新高；非制造业PMI为54，连续21个月扩张。 - 美元指数走强，逼近10个月高点，压制铜价。 - **国内**： - 2月CPI同比升至1.3%，为近三年最高。 - 社融保持较高增速，1-2月社会融资规模增量累计达9.6万亿元。 - 3月制造业PMI为50.4，非制造业商务活动指数为50.1，显示经济复苏迹象。 - 房地产新开工和竣工面积同比下降，但“沪七条”政策出台，对市场形成一定提振。 ### 基本面分析 - **矿端**： - 全球铜精矿产量维持稳定，但库存处于低位。 - 2026年铜精矿TC跌破-70美元/干吨，创历史低位。 - **冶炼端**： - 3月国内电解铜产量达120.6万吨，创历史新高。 - 废铜进口季节性回落，精废价差下跌。 - **库存**： - 国内铜社会库存由高位累库转为去库，显示下游需求回暖。 - LME铜库存大幅增加，达到2025年3月以来的高位，全球显性库存持续攀升。 - **加工环节**： - 精铜杆开工率维持高位，显示需求回暖。 - 再生铜杆开工率下降，显示行业仍处于观望状态。 ### 终端需求 - **电力行业**： - 1-2月电网工程投资完成额同比大幅增长79.84%，电源工程投资完成额增长32.35%。 - 风电新增装机保持较高增速，光伏增速放缓。 - **房地产行业**： - 1-2月新开工和竣工面积同比下降，房地产处于磨底阶段。 - “沪七条”政策出台，推动商品房成交回暖，但后续仍需政策支持。 - **汽车行业**： - 1-2月汽车产量同比下滑9.65%，新能源汽车产量同比下滑11.72%。 - 新能源汽车销量同比下滑6.81%，但购置税优惠优化将对市场形成支撑。 - **家电行业**： - 家电产量增速整体稳定，冷柜、冰箱、空调等主要品类产量保持增长。 - 以旧换新政策提前下达，有利于家电消费持续增长。 --- ## 后市展望 - **铜价走势**：短期内美伊战争地缘冲突延续，原油走高，通胀预期上升，美元指数走强，压制铜价；但国内库存去库及消费旺季来临，对铜价形成支撑。 - **趋势判断**：铜价或维持震荡调整运行，建议区间交易。 - **关注点**： - 美伊冲突的持续时间和强度。 - 全球经济衰退预期及库存去化进度。 - 美联储政策动向及通胀走势。 --- ## 风险提示 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险。 - 长江期货对因使用本报告而造成的损失不承担责任。 --- ## 免责声明 - 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。 - 报告内容可能随时修改，无需提前通知。 - 报告观点、结论和建议仅反映报告发布时的判断，不构成对期货价格涨跌的确定性预测。 - 报告内容不得用于商业用途，未经许可不得翻版、复制、发布、引用或再次分发。