20210426-东方证券-分红对期指的影响_16页_1mb

分红对期指的影响总结

核心内容

本报告分析了2021年上市公司分红对股指期货合约的影响，并基于预测模型对上证50、沪深300、中证500指数的6月合约进行了分红点数和年化对冲成本的预测。

主要观点

• 分红时间分布：分红主要集中于每年的5-7月，几乎所有年报分红在9月前完成，中报分红比例较小，可忽略。
• 分红对基差的影响：分红会导致股指期货合约的价差缩小，因为分红会降低现货价格，从而影响期货合约的定价。
• 年化对冲成本：若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化对冲成本反映了持有至到期的对冲成本，分别为上证50 5.27%，沪深300 4.00%，中证500 4.18%。
• 预测模型：通过预估成分股净利润、计算税前分红总额、估算分红对指数的影响，以及预测分红对各合约的影响值，形成了完整的预测流程。
• 预测准确度：预测模型在历史数据中表现良好，尤其在沪深300指数中准确度最高。

关键信息

分红预测结果

指数	成分股情况
上证50	2家股东大会通过，40家发布董事会预案，6家未公告，2家已实施
沪深300	6家已实施，28家股东大会通过，165家发布董事会预案，101家未公告
中证500	18家已实施，59家股东大会通过，256家发布董事会预案，167家未公告

6月合约分红点数预测：

• 上证50：16.33
• 沪深300：26.36
• 中证500：41.30

年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）：

• 上证50：5.27%
• 沪深300：4.00%
• 中证500：4.18%

分红对合约的剩余影响：

• 上证50：0.46%
• 沪深300：0.51%
• 中证500：0.80%

分红对期指合约影响明细

上证50股指期货

合约	收盘价	分红点数	实际价差	含分红价差
IH2105	3515.60	1.69	-8.42	-6.74
IH2106	3479.20	16.33	-44.82	-28.50
IH2109	3408.00	61.91	-116.02	-54.11
IH2112	3375.40	61.91	-148.62	-86.71

沪深300股指期货

合约	收盘价	分红点数	实际价差	含分红价差
IF2105	5119.40	3.12	-16.05	-12.93
IF2106	5077.60	26.36	-57.85	-31.50
IF2109	4976.20	82.52	-159.25	-76.73
IF2112	4917.40	82.52	-218.05	-135.53

中证500股指期货

合约	收盘价	分红点数	实际价差	含分红价差
IC2105	6443.00	8.87	-19.76	-10.89
IC2106	6380.00	41.30	-82.76	-41.46
IC2109	6220.20	83.98	-242.56	-158.58
IC2112	6075.20	84.00	-387.56	-303.55

分红预测流程

1. 预估成分股净利润：优先采用年报、快报、预警及分析师盈利预测。
2. 计算税前分红总额：若公司已公布分红预案，则使用已公布的分红金额；否则基于分红率计算。
3. 计算分红对指数的影响：通过股息率和股票权重计算单只股票对指数的分红影响。
4. 预测分红对各合约的影响值：根据分红实施时间及合约交割日计算分红对各合约的影响。

分红对指数的影响

年份	上证50分红点数	沪深300分红点数	中证500分红点数	上证50股息率	沪深300股息率	中证500股息率
2005	20.73	23.51	12.13	2.60%	2.55%	1.41%
2006	26.89	28.46	14.44	1.49%	1.39%	0.84%
2007	24.40	30.03	16.89	0.58%	0.56%	0.34%
2008	33.10	37.09	20.23	2.39%	2.04%	1.04%
2009	28.77	31.99	20.44	1.13%	0.89%	0.46%
2010	31.83	36.74	21.71	1.61%	1.17%	0.44%
2011	35.78	40.95	27.91	2.21%	1.75%	0.85%
2012	44.51	48.83	31.11	2.40%	1.94%	0.95%
2013	54.58	58.26	35.67	3.47%	2.50%	0.93%
2014	51.99	59.21	40.32	2.01%	1.68%	0.76%
2015	61.14	66.87	45.13	2.53%	1.79%	0.59%
2016	63.44	72.25	44.13	2.77%	2.18%	0.70%
2017	65.37	72.87	49.44	2.29%	1.81%	0.79%
2018	73.51	78.69	63.56	3.21%	2.61%	1.52%
2019	78.66	85.03	68.64	2.57%	2.08%	1.30%
2020	79.12	86.86	66.14	2.17%	1.67%	1.04%

风险提示

• 分红预测基于合理假设，若市场环境突变，实际分红可能与预测结果存在差异。
• 预测为税前数据，实际到手的分红为税后金额，需注意两者的差别。

分红对期指的影响

• 分红对期货合约的剩余影响较小，但对6月合约影响显著。
• 分红对基差有显著影响，因此投资者在进行对冲操作时需考虑该因素。

分红预测模型

• 离散红利分配模型：基于无风险利率和分红现值计算期货价格。
• 连续红利分配模型：假设红利均匀分布，采用指数年化红利率和无风险利率计算理论价格。

投资评级声明

• 分析师声明其观点准确反映个人看法，与薪酬无直接关系。
• 投资评级基于相对市场基准指数收益率，分为买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级等。

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