深度报告-20260615-浙商证券-麦加芯彩-603062.SH-麦加芯彩深度报告_本土工业涂料标杆_平台化驱动未来成长_18页_905kb

麦加芯彩深度报告总结

核心内容

麦加芯彩（603062）是一家专注于工业涂料领域的领先企业，其业务涵盖集装箱涂料、风电涂料、船舶涂料等多个应用领域。公司自2002年成立以来，通过不断拓展业务领域，已成长为国内第一大风电叶片涂料供应商和全球第二大集装箱涂料供应商，2025年进入全球工业涂料30强。公司实控人为黄雁夷与罗永键，前十大股东持股比例达78%。

主要观点

• 集装箱涂料：公司起家业务，全球市占率26%，位列第二，主要客户为全球六大集装箱制造商，2025年收入为10.50亿元，但受国际事件影响，收入波动较大，需关注行业需求变化。
• 风电涂料：公司自2009年进军该领域，已连续四年蝉联风电叶片涂料单项冠军，2025年收入占比达38.20%，毛利贡献超50%，成为业绩增长核心引擎。随着风电行业持续增长，公司有望进一步巩固国内优势并拓展海外市场及塔筒市场。
• 一体化布局：公司已形成三大板块、十个产品业务的格局，平台型属性增强，重点关注船舶涂料业务，已完成多项国际认证，未来有望放量。
• 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.25、2.86、3.76亿元，对应PE估值分别为20.23、15.90、12.07倍，当前市值对应2026年股息率超4%，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料波动、政治风险、测算误差、市场竞争加剧及股东减持等。

关键信息

财务摘要

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	1711.83	1890.46	2088.74	2309.14
归母净利润	210.20	224.51	285.57	376.25
每股收益（元）	1.95	2.08	2.64	3.48
P/E	21.61	20.23	15.90	12.07

股票信息

• 收盘价：¥42.05
• 总市值（百万元）：4,541.40
• 总股本（百万股）：108.00

股票走势图

业务板块与布局

• 海洋装备板块：包括集装箱涂料、船舶涂料、海上平台涂料及港口设备涂料。
• 新能源板块：包括风电涂料、光伏涂料、储能涂料等。
• 基础设施板块：包括桥梁钢结构涂料、电力设备及工程涂料、数据中心涂料等。

公司在上海、南通、珠海分别设有生产基地，总产能达23.6万吨，并在中国香港及欧洲设立子公司，业务布局逐步全球化。

集装箱涂料

• 市场规模：2024年全球约69亿元，其中我国为66亿元。
• 竞争格局：CR4为83.92%，CR10为93.98%，头部企业为德威涂料、麦加芯彩。
• 收入结构：2025年集装箱涂料收入占比61.33%，风电涂料占比38.20%，基础设施行业涂料占比0.41%。
• 毛利率：2025年为16.09%，较2024年下降0.81pct。
• 单价：2025年为1.51万元/吨，同比下降2.49%。

风电涂料

• 市场规模：2025年我国风电涂料市场规模约42亿元，其中陆上风电36亿元，海上风电6亿元。
• 竞争格局：CR10为83.81%，外资占主导地位。
• 收入结构：2025年风电涂料收入为6.54亿元，同比增长66.41%，占比38.20%。
• 毛利率：2025年为36.34%，同比下降0.02pct。
• 销量：2025年风电叶片涂料销量为2.18万吨，同比增长70.31%。
• 单价：2025年为3.00万元/吨，同比下降2.29%。

船舶涂料

• 市场规模：2024年全球约428亿元，我国为115亿元，同比增长20%。
• 进展：公司已通过中国船级社（CCS）、挪威船级社（DNV）、美国船级社（ABS）认证，完成NORSOK M-501及ISO 12944-9:2018测试，标志着公司进入高端市场。
• 未来展望：2026年有望实现船舶涂料批量销售。

其他新业务

• 光伏涂层涂料：2024年通过TUV认证，2025年启动光伏边框涂料业务。
• 储能涂料：2025年持续供货沙特储能项目，拓展更多客户。
• 电力设备涂料：2025年快速切入该业务，拓展空间广阔。

股东结构

• 实控人：黄雁夷与罗永键，合计持股68.72%。
• 第一大股东：壹信实业，持股60.99%。
• 前十大股东：合计持股77.53%。

管理层介绍

• 黄雁夷：董事长、总经理，拥有丰富行业经验。
• 罗永键：副董事长、副总经理，2013年加入公司。
• 刘正伟：技术总监，2009年加入公司。
• 张华勇：董事、市场总监，2010年加入公司。
• 崔园园：副总经理，2015年加入公司。
• 梁达文：独立董事，1998年于华东理工大学结业。
• 孙大建：独立董事，1983年至1990年任上海财经大学讲师。
• 沈诚：独立董事，2005年至2007年任上海市通力律师事务所律师。

风险提示

• 原材料波动风险：影响公司成本及盈利能力。
• 政治风险：国际局势变化可能影响业务拓展。
• 测算误差风险：市场预测存在不确定性。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能影响市场份额。
• 股东减持风险：可能影响公司股权结构及市场信心。

总结

麦加芯彩凭借其在风电及集装箱涂料领域的领先地位，以及不断拓展的新业务，展现出强劲的成长潜力。公司通过积极布局和产品创新，增强了平台型属性，未来在风电、船舶涂料等领域有望实现业绩持续增长。尽管存在一定的市场波动风险，但公司凭借稳健的财务表现和较高的股息率，依然维持“买入”评级。