20260609-太平洋-巨星农牧-603477.SH-2026年一季报点评_低猪价使公司业绩承压_养殖成本持续下降优势凸显_4页_652kb
报告摘要
巨星农牧(603477)2026年一季报总结
核心内容
巨星农牧（603477）于2026年一季度公布业绩，营业收入为19.26亿元，同比增长17.04%；但归母净利润为-3.56亿元，同比下降374.92%，扣非归母净利润为-3.02亿元，同比下降328.21%。公司业绩承压主要由猪价低迷、主动去产能及成本上升等因素导致。
主要观点
1. 业绩承压原因分析
- 猪价低迷：生猪销售价格持续低位，导致商品肥猪销售业务出现经营性亏损。
- 主动去产能：公司加大低效母猪淘汰力度，产生资产处置损失6009万元。
- 成本上升：受母猪淘汰影响，商品肥猪完全成本上升至约6.35元/斤，但随着淘汰影响减弱，成本已呈下降趋势，预计5月将降至6.3元/斤以内。
2. 成本优化趋势明确
- 公司战略重心由规模扩张转向效率制胜，以成本领先为核心。
- 公司维持2026年全年完全成本6元/斤的目标不变，并提出对标全球领先水平的PSY30、完全成本5.3-5.5元/斤的展望目标。
- 能繁母猪存栏稳定在17-18万头，对应全年500万头以上的自有仔猪供应能力，为未来行业机遇奠定基础。
3. 盈利预测及估值
- 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为75亿元、90亿元、106.5亿元；归母净利分别为-1亿元、2.96亿元、2.2亿元。
- 估值指标：当前市盈率（PE）为241.47，未来预测PE分别为24.75（2027E）和33.34（2028E），显示估值存在较大调整空间。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：5.23亿股/5.1亿股
- 总市值/流通：72.12亿元/70.34亿元
- 12个月内最高/最低价：23.59元/13.61元
财务指标预测
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 31.62% | 31.62% | -6.26% | 20.00% | 18.33% |
| 净利润增长率(%) | 180.36% | -94.15% | -430.22% | 395.43% | -25.75% |
| ROE | 15.71% | 0.97% | -3.10% | 8.46% | 5.95% |
| ROA | 6.37% | 0.38% | -1.02% | 2.70% | 1.77% |
| ROIC | 11.17% | 2.17% | -0.18% | 4.47% | 3.43% |
| EPS (元) | 0.99 | 0.06 | -0.19 | 0.57 | 0.42 |
| PE (X) | 14.13 | 241.47 | — | 24.75 | 33.34 |
| PB (X) | 2.22 | 2.35 | 2.27 | 2.09 | 1.98 |
| PS (X) | 1.21 | 0.92 | 0.98 | 0.81 | 0.69 |
| EV/EBITDA (X) | 9.59 | 15.70 | 17.55 | 9.99 | 10.06 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 577 | 756 | 1,191 | 2,316 | 3,539 |
| 流动资产合计 | 2,864 | 3,568 | 4,392 | 5,971 | 7,920 |
| 固定资产 | 3,708 | 3,612 | 3,306 | 2,980 | 2,636 |
| 在建工程 | 396 | 449 | 549 | 649 | 749 |
| 资产总计 | 8,764 | 9,628 | 10,373 | 11,850 | 13,429 |
| 短期借款 | 1,058 | 1,430 | 1,930 | 2,430 | 2,930 |
| 长期借款 | 451 | 734 | 1,034 | 1,434 | 1,834 |
| 负债合计 | 5,426 | 6,478 | 7,106 | 8,312 | 9,690 |
| 股东权益合计 | 3,339 | 3,150 | 3,267 | 3,538 | 3,739 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | 1,265 | 1,218 | -15 | 947 | 824 |
| 投资性现金流 | -860 | -851 | -562 | -561 | -312 |
| 融资性现金流 | -330 | -304 | 1,012 | 739 | 711 |
| 现金增加额 | 75 | 63 | 435 | 1,125 | 1,223 |
投资评级
- 公司评级：维持“买入”评级。
- 行业评级：看好行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
风险提示
- 猪价持续低迷
- 重大动物疫病风险
分析师信息
-
李忠华
- 电话：010-88321761
- 邮箱：lizh@tpyzq.com
- 登记编号：S1190524090001
-
程晓东
- 电话：010-88321761
- 邮箱：chengxd@tpyzq.com
- 登记编号：S1190511050002
公司信息
- 总部地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
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