> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上游价格维持分化，下游消费增长 # 中观总览 上游：春节期间上游行业各板块表现分化：煤炭市场内外有别，国内动力煤价格因库存去化小幅反弹，海外煤价则受印尼供给扰动和欧美寒潮需求提振而显著上涨；原油在地缘政治风险推动下冲高回落；有色金属价格受美联储政策预期扰动震荡，供需偏紧格局不改；建材、钢铁等则因下游停工而平稳运行，库存季节性累积。 中游：春节期间中游生产休工，节前整体总量收缩，结构分化。一方面，受益于低原料成本与春节前下游季节性备货的双重利好，化学原料和橡胶塑料等中游化工行业景气指数逆势攀升至偏热区间，实现了生产、利润与库存周转的同步上升；另一方面，机械设备行业内外销增速虽仍亮眼，但工程机械订单因基建停工下滑较多；此外，出口端在“抢出口”效应下保持一定韧性，外贸货运量同比维持增长。 下游：春节期间下游消费市场与地产呈现分化态势：一方面，消费市场在“量增价稳”的基调下稳步上行，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年假期增长。以旧换新政策持续发力，汽车、家电等耐用品节中消费升温；另一方面，房地产市场则延续调整态势，春节期间重点城市新房成交面积较去年农历同期下降较多，二手房成交同样大幅回落，整体成交清淡。 # 细分行业 大农业：玉米、棉花价格维持上行，棕榈油价格回落；苹果库存持续回落。 能源：国际原油价格节后与节前持稳。 采矿业：有色价格方面锌和镍回落，铜小幅震荡。有色库存方面铜与铝回升，镍回落；黑色价格方面商品集体价格与节前持稳，库存方面炼焦煤持续上行。 化工：苯乙烯、聚乙烯价格小幅回落，其余化工品较年前持稳；尿素库存回落。 基建：混凝土水泥价格双双回落。基建材料产能、供给受节假日影响大幅回落。 地产：重点监控城市节假日期间新房成交量集体回落；节前杭州、深圳和成都新房成交较上期上升较多。 物流运输：美西航线指数维持低位；铁路与水路运输量回落；国际与国内航班班次持续上行。 # 风险 经济政策超预期，全球地缘政治冲突 # 目录 一、中观总览 4 二、行业总览 5 2.1生产行业 5 2.2服务行业 6 三、行业定价 7 四、细分行业跟踪 10 4.1广义农业 10 4.2化工行业 10 4.3有色行业 11 4.4黑色行业 11 4.5基建行业 12 4.6物流运输 13 4.7汽车制造业 14 4.8地产行业 14 # 图表 图1：全社会用电量 4 图2：GDP分产业 4 图3：通胀 4 图4：PMI 4 图5：生产行业PPI 5 图6：生产行业工业增加值同比 5 图7：纺织市场景气指数 6 图8：上海出口集装箱结算运价指数 6 图9：邮政数据 6 图10：社会消费品零售同比 6 图11：行业市场定价 7 图12：行业信用利差 8 图13：细分行业价格汇总 9 图14：农业价格 10 图15：农业库存 10 图16：化工价格 10 图17：化工库存 10 图18：有色价格 11 图19：有色库存 11 图20：黑色价格 11 图21：黑色库存 11 图22：混凝土价格 12 图23：混凝土供给 12 图24：水泥价格 12 图25：水泥供需 12 图26：公路、铁路货运 13 图27：水路港口运输 13 图28：空中运输 13 图29：航班执行情况 13 图30：汽车销量 14 图31：汽车当月产量 14 图32：重点商办城市商品房销售套数 | 千套 14 图33：重点商办城市商品房销售面积 | 万每平方米 ..... 14 图34：重点商办城市商品房销售额 | 亿元 15 图35：重点上班城市商品房销售价格 | 万元/每平方米 15 # 一、中观总览 图1：全社会用电量 资料来源：国家能源局，华泰期货研究院 图2：GDP分产业 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图3：通胀 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图4：PMI 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 # 二、行业总览 # 2.1生产行业 图5：生产行业PPI 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：生产行业工业增加值同比 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 2.2服务行业 图7：纺织市场景气指数 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图8：上海出口集装箱结算运价指数 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图9：邮政数据 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图10：社会消费品零售同比 资料来源：iFind，华泰期货研究院 # 三、行业定价 图11：行业市场定价 <table><tr><td colspan="4">PE (TTM)</td><td colspan="3">PB</td></tr><tr><td>行业</td><td>现值</td><td>走势</td><td>分位数(%)</td><td>现值</td><td>走势</td><td>分位数(%)</td></tr><tr><td>农牧渔林</td><td>43.41</td><td></td><td>71.7</td><td>2.76</td><td></td><td>15.6</td></tr><tr><td>石油和天然气开采</td><td>13.95</td><td></td><td>99</td><td>1.18</td><td></td><td>95.3</td></tr><tr><td>黑色金属矿采选业</td><td>48.59</td><td></td><td>99.2</td><td>3.28</td><td></td><td>99.2</td></tr><tr><td>有色金属矿采选业</td><td>29.28</td><td></td><td>97.9</td><td>5.83</td><td></td><td>98.5</td></tr><tr><td>非金属矿物制品业</td><td>33.92</td><td></td><td>99.8</td><td>2.08</td><td></td><td>85.4</td></tr><tr><td>煤炭开采和洗选业</td><td>15.62</td><td></td><td>98.4</td><td>1.6</td><td></td><td>73.7</td></tr><tr><td>农副食品加工业</td><td>25.91</td><td></td><td>52.9</td><td>2.29</td><td></td><td>32.1</td></tr><tr><td>食品制造业</td><td>24.76</td><td></td><td>41.2</td><td>2.92</td><td></td><td>11.3</td></tr><tr><td>酒、饮料和精制茶制造业</td><td>19.54</td><td></td><td>13.7</td><td>4.57</td><td></td><td>5.8</td></tr><tr><td>纺织业</td><td>27.04</td><td></td><td>98.1</td><td>2.13</td><td></td><td>97.4</td></tr><tr><td>纺织服装、服饰业</td><td>18.43</td><td></td><td>72.9</td><td>1.63</td><td></td><td>54.5</td></tr><tr><td>皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业</td><td>17.99</td><td></td><td>9.6</td><td>2.95</td><td></td><td>49.1</td></tr><tr><td>家具制造业</td><td>18.17</td><td></td><td>53.4</td><td>2.3</td><td></td><td>50.6</td></tr><tr><td>文教、工美、体育和娱乐用品制造业</td><td>29.12</td><td></td><td>38.6</td><td>3.1</td><td></td><td>49.9</td></tr><tr><td>印刷和记录媒介复制业</td><td>48.68</td><td></td><td>81.7</td><td>2.94</td><td></td><td>93.5</td></tr><tr><td>医药制造业</td><td>29.02</td><td></td><td>78</td><td>2.87</td><td></td><td>38.7</td></tr><tr><td>橡胶和塑料制品业</td><td>29.14</td><td></td><td>85.5</td><td>2.6</td><td></td><td>69.9</td></tr><tr><td>金属制品业</td><td>41.43</td><td></td><td>99.8</td><td>3.38</td><td></td><td>99.7</td></tr><tr><td>汽车制造业</td><td>29.41</td><td></td><td>85.5</td><td>2.59</td><td></td><td>85.1</td></tr><tr><td>计算机、通信和其他电子设备制造业</td><td>54.02</td><td></td><td>97</td><td>5.43</td><td></td><td>97.8</td></tr><tr><td>电力、热力生产和供应业</td><td>18.54</td><td></td><td>32.9</td><td>1.57</td><td></td><td>35.4</td></tr><tr><td>水的生产和供应业</td><td>16.6</td><td></td><td>95.8</td><td>1.17</td><td></td><td>33.8</td></tr><tr><td>土木工程建筑业</td><td>8.08</td><td></td><td>86.2</td><td>0.59</td><td></td><td>14.3</td></tr><tr><td>化学纤维制造业</td><td>43.45</td><td></td><td>98.7</td><td>2.24</td><td></td><td>76.1</td></tr><tr><td>通用设备制造业</td><td>46.17</td><td></td><td>98.8</td><td>3.93</td><td></td><td>98.9</td></tr><tr><td>专用设备制造业</td><td>42.22</td><td></td><td>99.1</td><td>4.11</td><td></td><td>90</td></tr></table> 资料来源：iFind，华泰期货研究院，深红色代表当期值，淡红色代表上期值 图12：行业信用利差 <table><tr><td rowspan="2">行业</td><td colspan="6">更新日期：2/23</td><td rowspan="2">周度走势</td></tr><tr><td>去年同期</td><td>一个季度前</td><td>一个月前</td><td>上周</td><td>本周</td><td>分位数</td></tr><tr><td>农牧渔林</td><td>77.81</td><td>40.35</td><td>50.63</td><td>54.36</td><td>52.47</td><td>13.20</td><td></td></tr><tr><td>采掘</td><td>45.17</td><td>28.24</td><td>31.07</td><td>30.62</td><td>28.54</td><td>2.50</td><td></td></tr><tr><td>化工</td><td>66.89</td><td>39.05</td><td>39.47</td><td>35.36</td><td>32.58</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>钢铁</td><td>55.13</td><td>32.28</td><td>33.99</td><td>33.02</td><td>31.01</td><td>0.30</td><td></td></tr><tr><td>有色金属</td><td>54.11</td><td>35.88</td><td>37.87</td><td>37.74</td><td>36.22</td><td>2.70</td><td></td></tr><tr><td>电子</td><td>80.12</td><td>48.92</td><td>52.80</td><td>51.93</td><td>50.00</td><td>8.80</td><td></td></tr><tr><td>汽车</td><td>74.92</td><td>29.66</td><td>33.96</td><td>33.89</td><td>31.98</td><td>5.30</td><td></td></tr><tr><td>家用电器</td><td>51.29</td><td>38.64</td><td>35.96</td><td>37.00</td><td>35.04</td><td>1.00</td><td></td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>42.22</td><td>25.59</td><td>30.67</td><td>28.81</td><td>26.60</td><td>1.70</td><td></td></tr><tr><td>纺织服装</td><td>55.46</td><td>45.35</td><td>36.15</td><td>34.84</td><td>32.97</td><td>0.60</td><td></td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>193.68</td><td>102.25</td><td>105.49</td><td>101.91</td><td>98.96</td><td>7.30</td><td></td></tr><tr><td>医药生物</td><td>63.74</td><td>41.92</td><td>47.66</td><td>47.82</td><td>45.90</td><td>5.90</td><td></td></tr><tr><td>公共事业</td><td>31.14</td><td>18.92</td><td>19.24</td><td>19.30</td><td>17.06</td><td>0.70</td><td></td></tr><tr><td>交通运输</td><td>34.88</td><td>24.60</td><td>26.28</td><td>26.41</td><td>24.34</td><td>2.80</td><td></td></tr><tr><td>房地产</td><td>141.13</td><td>89.13</td><td>412.29</td><td>122.61</td><td>121.84</td><td>14.10</td><td></td></tr><tr><td>商业贸易</td><td>49.64</td><td>29.18</td><td>32.42</td><td>32.59</td><td>31.08</td><td>3.10</td><td></td></tr><tr><td>休闲服务</td><td>104.25</td><td>93.12</td><td>101.70</td><td>96.01</td><td>96.69</td><td>68.80</td><td></td></tr><tr><td>银行</td><td>29.58</td><td>7.80</td><td>10.12</td><td>7.33</td><td>6.54</td><td>0.70</td><td></td></tr><tr><td>非银金融</td><td>32.89</td><td>19.32</td><td>21.55</td><td>23.42</td><td>21.19</td><td>4.20</td><td></td></tr><tr><td>综合</td><td>49.04</td><td>32.41</td><td>36.12</td><td>36.62</td><td>34.26</td><td>4.70</td><td></td></tr><tr><td>建筑材料</td><td>44.39</td><td>23.27</td><td>25.86</td><td>26.45</td><td>24.46</td><td>3.10</td><td></td></tr><tr><td>建筑装饰</td><td>54.51</td><td>44.17</td><td>42.90</td><td>42.69</td><td>41.06</td><td>6.40</td><td></td></tr><tr><td>电气设备</td><td>81.07</td><td>63.62</td><td>61.10</td><td>58.52</td><td>57.00</td><td>9.60</td><td></td></tr><tr><td>机械设备</td><td>42.02</td><td>36.45</td><td>35.92</td><td>34.62</td><td>33.09</td><td>6.30</td><td></td></tr><tr><td>计算机</td><td>71.43</td><td>27.51</td><td>23.92</td><td>24.73</td><td>22.92</td><td>1.30</td><td></td></tr><tr><td>传媒</td><td>42.94</td><td>27.95</td><td>32.36</td><td>31.47</td><td>30.16</td><td>3.50</td><td></td></tr><tr><td>通信</td><td>35.56</td><td>22.94</td><td>22.22</td><td>23.70</td><td>20.73</td><td>1.10</td><td></td></tr></table> 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图13：细分行业价格汇总 <table><tr><td>行业名称</td><td>指标名称</td><td>频率</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>今值</td><td>同比</td><td>过去5天趋势</td></tr><tr><td rowspan="5">农业</td><td>现货价:玉米</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/23</td><td>2274.3</td><td>0.25%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:鸡蛋</td><td>日</td><td>元/公斤</td><td>2/23</td><td>7.0</td><td>-8.74%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:棕榈油</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/23</td><td>8690.0</td><td>-0.57%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:棉花</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/23</td><td>16131.7</td><td>0.79%</td><td></td></tr><tr><td>平均批发价:猪肉</td><td>日</td><td>元/公斤</td><td>2/23</td><td>18.0</td><td>-0.77%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">有色金属</td><td>现货价:铜</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>100356.7</td><td>0.32%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:锌</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>24330.0</td><td>-0.85%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:铝</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>23223.3</td><td>0.28%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:镍</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>140100.0</td><td>1.05%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:铅</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>16625.0</td><td>0.72%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">黑色金属</td><td>现货价:螺纹钢</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>3170.0</td><td>-0.16%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:铁矿石</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>781.4</td><td>-0.69%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:线材</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>3367.5</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">非金属</td><td>现货价:玻璃</td><td>日</td><td>元/平方米</td><td>2/13</td><td>13.3</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:天然橡胶</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>16283.3</td><td>0.98%</td><td></td></tr><tr><td>中国塑料城价格指数</td><td>日</td><td>-</td><td>2/13</td><td>785.3</td><td>-0.05%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4">能源</td><td>现货价:WTI原油</td><td>日</td><td>美元/桶</td><td>2/20</td><td>62.8</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:Brent原油</td><td>日</td><td>美元/桶</td><td>2/20</td><td>67.5</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:液化天然气</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/20</td><td>3292.0</td><td>-2.37%</td><td></td></tr><tr><td>煤炭价格:煤炭</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/20</td><td>800.0</td><td>0.13%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4">化工</td><td>现货价:PTA</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>5184.7</td><td>0.79%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:聚乙烯</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>6775.0</td><td>-0.37%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:尿素</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>1790.0</td><td>1.42%</td><td></td></tr><tr><td>现货价:纯碱</td><td>日</td><td>元/吨</td><td>2/13</td><td>1201.4</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">地产</td><td>水泥价格指数:全国</td><td>日</td><td>-</td><td>2/14</td><td>129.9</td><td>-1.39%</td><td></td></tr><tr><td>建材综合指数</td><td>日</td><td>点</td><td>2/14</td><td>113.8</td><td>-0.15%</td><td></td></tr><tr><td>混凝土价格指数:全国指数</td><td>日</td><td>点</td><td>2/14</td><td>89.8</td><td>0.00%</td><td></td></tr></table> 资料来源：iFind，华泰期货研究院 # 四、细分行业跟踪 # 4.1广义农业 图14：农业价格 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图15：农业库存 资料来源：iFind，华泰期货研究院 # 4.2化工行业 图16：化工价格 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图17：化工库存 资料来源：iFind，华泰期货研究院 # 4.3有色行业 图18：有色价格 资料来源：钢联大宗、华泰期货研究院 图19：有色库存 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 # 4.4黑色行业 图20：黑色价格 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图21：黑色库存 资料来源：iFind，华泰期货研究院 # 4.5基建行业 图22：混凝土价格 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图23：混凝土供给 资料来源：百年建筑网，华泰期货研究院 图24：水泥价格 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 图25：水泥供需 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 # 4.6物流运输 图26：公路、铁路货运 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图27：水路港口运输 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图28：空中运输 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图29：航班执行情况 资料来源：iFind，华泰期货研究院 # 4.7汽车制造业 图30：汽车销量 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图31：汽车当月产量 资料来源：iFind，华泰期货研究院 # 4.8地产行业 图32：重点商办城市商品房销售套数|千套 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图33：重点商办城市商品房销售面积 | 万每平方米 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图34：重点商办城市商品房销售额 | 亿元 资料来源：iFind，华泰期货研究院 图35：重点上班城市商品房销售价格 | 万元/每平方米 资料来源：iFind，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 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