20260421-东方证券-朝闻道_压力将现_适度防守_3页_267kb

报告摘要

当前市场处于连续反弹阶段，但存在整固需求。整体来看，国内经济增长预期已较为充分地修复，后续难以超预期，同时地缘政治风险可能对增长带来压力。在通胀风险尚未扩散的情况下，海外市场对经济下行的定价仍不足，若后续经济数据进一步提示下行风险，市场降息预期可能重启。

从交易层面分析，当前指数已触及波动区间，部分行业拥挤度压力显现，因此建议投资者采取适度防守策略，注重择时与仓位管理，以降低潜在风险。

当前市场风格已从单纯的周期涨价逻辑，向更广义的“安全”与“自主”方向扩散。市场呈现出“周期分化，制造领衔”的格局，其中农业、稀有金属等周期细分领域仍有投资机会，而制造领域则以新能源和机械制造为代表，具备竞争优势。

锂和钴板块在供给端扰动和成本支撑的双重驱动下，价格呈现上行趋势。锂价在二季度后有望因需求侧高韧性及供给端中断而继续上涨，钴价则在原料结构性偏紧和成本支撑下，存在向上修复空间。

随着大模型能力超越人类基准，算力需求从模型训练向推理侧转移。推理成本因技术优化大幅下降，推动推理需求爆发增长。未来，多模态交互与Agent的普及将使推理算力需求呈现指数级增长，成为算力增长的主要驱动力。

公司投资评级：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
- 未评级：不在研究覆盖范围内
- 暂停评级：存在利益冲突或重大不确定性
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
- 未评级：不在研究覆盖范围内
- 暂停评级：存在重大不确定性或缺乏足够研究依据