> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建筑25&26Q1财报总结 ## 核心内容概述 2026年第一季度，建筑行业整体面临一定的市场压力，但部分细分板块如钢结构和专业工程表现相对较好。基建投资增长稳健，而房地产市场仍处于筑底阶段。尽管新签订单同比下滑，但现金流有所改善，央企在回款方面表现优于地方国企和民企。 ## 主要观点 - **基建投资稳健增长**：2026Q1我国固定资产投资增速为1.7%，广义基础设施投资同比增长8.9%，其中交通运输、仓储和邮政业投资增长尤为显著，同比增长16.3%。 - **房地产市场筑底**：2026Q1房地产开发投资完成额同比下滑11.2%，房屋新开工面积同比减少20.3%，竣工面积减少25.0%。但重点城市二手房交易有所回升，同比增长6%，显示市场开始企稳。 - **订单压力**：2026Q1建筑企业新签订单同比减少12.3%，而钢结构及专业工程企业订单增长相对较好，分别同比增长1%和2%。 - **央企表现更优**：在2026Q1，央企收入和利润降幅相对较小，现金流改善明显，显示较强的经营韧性。 - **现金流改善**：2025年建筑企业经营现金流净流入1,794亿元，同比多流入739亿元；2026Q1经营净现金流流出4,416亿元，同比多流出19.5亿元，但收现比和付现比均有所提升。 ## 关键信息 ### 投资端 - **固定资产投资**：2026Q1固定资产投资增速为1.7%，广义基础设施投资同比增长8.9%。 - **基建分项**：电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长9.0%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长16.3%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长3.6%。 - **房地产投资**：2026Q1房地产开发投资完成额同比下滑11.2%，房屋新开工面积同比减少20.3%，房屋竣工面积同比减少25.0%。 - **重点城市成交**：2026年3月，重点50城新建商品住宅成交面积环比增长89%，重点20城二手房成交面积环比增长117%，显示市场复苏迹象。 ### 订单分析 - **2026Q1新签订单**：整体同比下降12.3%，其中钢结构板块和专业工程板块订单增长相对较好，分别增长1%和2%。 - **分所有制**：2026Q1央企、地方国企和民企新签订单分别同比下降12.5%、11.4%和4.4%。民企订单降幅相对较小，可能由于基数较低。 - **分板块**：2026Q1钢结构、专业工程板块订单增长，其余板块订单承压。钢结构板块头部企业市场份额提升，推动订单增长。 ### 业绩回顾 - **2025年业绩**：上市建筑企业实现营收8.09万亿元，同比下滑5.7%；归母净利润1336亿元，同比下滑21.8%。 - **2026Q1业绩**：总营收1.8万亿元，同比下滑6.1%；归母净利润391亿元，同比下滑15.2%。业绩和营收降幅环比收窄，显示基本面有所回升。 - **毛利率和净利率**：2026Q1毛利率同比下降0.11个百分点至9.17%，期间费用率上升0.26个百分点至5.74%，净利率同比下降0.29个百分点至2.58%。 ### 现金流状况 - **收现比**：2025年收现比为101.26%，2026Q1收现比为105.77%，同比提升2.3个百分点。 - **付现比**：2025年付现比为98.58%，2026Q1付现比为128.17%，同比上升4.7个百分点。 - **央企表现**：2026Q1央企收现比和付现比均同比上升，显示其现金流管理能力较强。 ## 板块投资策略 1. **主线一：建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型** - 推荐：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶 - 地方国企推荐：四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建 - 国际工程企业推荐：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 2. **主线二：受益重点工程建设的高景气细分方向** - 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装 3. **主线三：积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向** - 推荐：罗曼股份、宏润建设，同时推荐鸿路钢构、柏诚股份、浦东建设、志特新材，建议关注苏州规划、华蓝集团 ## 风险提示 - 建设需求不及预期 - 毛利率不及预期 - 回款不及预期 - 转型不及预期