深度报告-2026-05-08-东方财富证券-建筑装饰行业专题研究_建筑25_26Q1财报总结_业绩仍有压力_回款持续改善_钢结构等专业工程板块相对更优_30页_1mb

建筑25&26Q1财报总结

核心内容概述

2026年第一季度，建筑行业整体面临一定的市场压力，但部分细分板块如钢结构和专业工程表现相对较好。基建投资增长稳健，而房地产市场仍处于筑底阶段。尽管新签订单同比下滑，但现金流有所改善，央企在回款方面表现优于地方国企和民企。

主要观点

• 基建投资稳健增长：2026Q1我国固定资产投资增速为1.7%，广义基础设施投资同比增长8.9%，其中交通运输、仓储和邮政业投资增长尤为显著，同比增长16.3%。
• 房地产市场筑底：2026Q1房地产开发投资完成额同比下滑11.2%，房屋新开工面积同比减少20.3%，竣工面积减少25.0%。但重点城市二手房交易有所回升，同比增长6%，显示市场开始企稳。
• 订单压力：2026Q1建筑企业新签订单同比减少12.3%，而钢结构及专业工程企业订单增长相对较好，分别同比增长1%和2%。
• 央企表现更优：在2026Q1，央企收入和利润降幅相对较小，现金流改善明显，显示较强的经营韧性。
• 现金流改善：2025年建筑企业经营现金流净流入1,794亿元，同比多流入739亿元；2026Q1经营净现金流流出4,416亿元，同比多流出19.5亿元，但收现比和付现比均有所提升。

关键信息

投资端

• 固定资产投资：2026Q1固定资产投资增速为1.7%，广义基础设施投资同比增长8.9%。
• 基建分项：电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长9.0%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长16.3%，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长3.6%。
• 房地产投资：2026Q1房地产开发投资完成额同比下滑11.2%，房屋新开工面积同比减少20.3%，房屋竣工面积同比减少25.0%。
• 重点城市成交：2026年3月，重点50城新建商品住宅成交面积环比增长89%，重点20城二手房成交面积环比增长117%，显示市场复苏迹象。

订单分析

• 2026Q1新签订单：整体同比下降12.3%，其中钢结构板块和专业工程板块订单增长相对较好，分别增长1%和2%。
• 分所有制：2026Q1央企、地方国企和民企新签订单分别同比下降12.5%、11.4%和4.4%。民企订单降幅相对较小，可能由于基数较低。
• 分板块：2026Q1钢结构、专业工程板块订单增长，其余板块订单承压。钢结构板块头部企业市场份额提升，推动订单增长。

业绩回顾

• 2025年业绩：上市建筑企业实现营收8.09万亿元，同比下滑5.7%；归母净利润1336亿元，同比下滑21.8%。
• 2026Q1业绩：总营收1.8万亿元，同比下滑6.1%；归母净利润391亿元，同比下滑15.2%。业绩和营收降幅环比收窄，显示基本面有所回升。
• 毛利率和净利率：2026Q1毛利率同比下降0.11个百分点至9.17%，期间费用率上升0.26个百分点至5.74%，净利率同比下降0.29个百分点至2.58%。

现金流状况

• 收现比：2025年收现比为101.26%，2026Q1收现比为105.77%，同比提升2.3个百分点。
• 付现比：2025年付现比为98.58%，2026Q1付现比为128.17%，同比上升4.7个百分点。
• 央企表现：2026Q1央企收现比和付现比均同比上升，显示其现金流管理能力较强。

板块投资策略

1. 主线一：建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型

   • 推荐：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶
   • 地方国企推荐：四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建
   • 国际工程企业推荐：中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际

2. 主线二：受益重点工程建设的高景气细分方向

   • 推荐：高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装

3. 主线三：积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向

   • 推荐：罗曼股份、宏润建设，同时推荐鸿路钢构、柏诚股份、浦东建设、志特新材，建议关注苏州规划、华蓝集团

风险提示

• 建设需求不及预期
• 毛利率不及预期
• 回款不及预期
• 转型不及预期