> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 摩尔线程-U（688795.SH）总结 ## 核心内容概述 摩尔线程-U是一家专注于全功能GPU研发的中国科技企业，致力于构建“云-边-端”全链算力协同体系，覆盖AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速及智能SoC等产品线。公司已成功推出多代GPU架构并实现量产，2025年收入达15.06亿元，同比增长243%，主要收入来源于云端产品线，占比达97%。公司预计将在2027年实现盈亏平衡。 ## 主要观点 - **市场定位**：摩尔线程以全功能GPU为核心，产品体系多元，覆盖ToB与ToC市场，具备多模态AI融合场景的高性能算力支持。 - **技术突破**：公司自研“花港”架构，支持FP4到FP64全精度计算，算力密度提升50%，能效提升10倍，S5000旗舰产品单卡AI算力高达1,000 TFLOPS，具备国际旗舰水准。 - **生态兼容**：摩尔线程自研MUSA架构，兼容CUDA生态，提供MUSIFY移植工具，助力开发者低成本迁移，提升开发效率。 - **商业化进程**：公司已从技术验证迈入商业加速期，推出KUAE夸娥智算集群解决方案，并布局消费级显卡S80，预计2026-2028年营收将持续增长。 - **财务表现**：公司营收增长显著，2025年营收达15.06亿元，毛利率稳定在65%-70%，费用率快速下降，盈利预期逐步向好。 ## 关键信息 ### 产品线与市场布局 - **云端产品线**：包括智算板卡、一体机及集群设备，2025年贡献97%的收入，毛利率约70%。 - **边缘与终端产品线**：涵盖桌面图形加速显卡、专业视觉加速卡、边缘AI模组及个人智算终端，2025年收入占比约1.01%。 - **消费级市场**：推出S80显卡，性能对标英伟达RTX 3060，新一代庐山芯片图形性能提升15倍，有望成为国产旗舰显卡。 - **智能SoC产品**：包括AI算力本A140与边缘模组E300，应用于AI PC、智能汽车等场景。 ### 技术优势 - **架构迭代**：摩尔线程已推出多代GPU架构，包括“平湖”、“花港”、“华山”及“庐山”，支持AI训练与推理、图形渲染等多场景需求。 - **多引擎集成技术**：融合AI计算、图形渲染、物理仿真、科学计算及视频编解码引擎，实现高效异构任务处理。 - **统一系统架构**：MUSA架构提供统一的指令集、编程模型、软件运行库及驱动框架，提升生态兼容性与开发效率。 ### 生态与迁移能力 - **MUSA架构**：兼容CUDA生态，MUSIFY移植工具实现代码迁移，降低开发门槛。 - **SDK工具**：提供丰富的加速库与一体化开发工具，提升开发者使用体验与效率。 ### 盈利预测与财务表现 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为32.72亿元、55.41亿元、83.02亿元，增速分别为117.4%、69.3%、49.8%。 - **利润预测**：预计2026年归母净利润为-466百万元，2027年为92百万元，2028年为1,328百万元，2027年首次实现盈亏平衡。 - **财务指标**：2025年毛利率为65.6%，费用率显著下降，研发费用率降至100%，销售与管理费用率分别为15.44%与25.57%。 ## 风险提示 - 技术和产品迭代风险 - 市场竞争加剧风险 - 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 ## 估值与市场前景 - **股价走势**：2025年5月18日收盘价为696.60元，总市值达327,421.66百万元。 - **市场趋势**：受地缘风险与数据安全影响，国产GPU替代加速，预计2029年中国AI计算加速芯片市场规模达13,367.92亿元，GPU占比将提升至77.3%。 - **全球市场**：2020-2024年中国GPU市场规模从384.77亿元增至1,638.17亿元，预计2029年达13,635.78亿元，全球占比从15.6%提升至37.8%。 ## 股权与管理团队 - **股权结构**：张建中为实际控制人，直接持股11.06%，通过南京神傲等间接持股1.62%及0.05%，合计持股12.73%，并通过一致行动人协议控制36.36%股份。 - **管理团队**：核心成员多来自英伟达，具备深厚技术背景与丰富行业经验，推动公司技术与商业化发展。 ## 总结 摩尔线程-U凭借全功能GPU技术优势，快速拓展市场，形成“云-边-端”全链算力体系，未来有望在AI智算与消费级GPU市场实现持续增长。公司技术实力与生态兼容性为其发展奠定基础，同时受益于国产替代与AI算力需求的双重驱动，预计2026-2028年业绩持续释放，首次覆盖给予“买入”评级。