20260423-浙商证券-吉比特-603444.SH-吉比特点评报告_一季度利润同比保持高增_境外业务表现亮眼_4页_668kb
报告摘要
吉比特(603444) 2026年第一季度报告总结
核心内容概述
吉比特在2026年第一季度实现了营业总收入18.5亿元，同比增长62.7%；归母净利润5.18亿元，同比增长82.7%；扣非归母净利润5.26亿元，同比增长91.4%。整体表现强劲，主要得益于新游的贡献。
主要观点
- 新游表现突出：《杖剑传说（大陆版)》《道友来挖宝》《九牧之野》是26Q1的主要收入来源，其中《九牧之野》自2025年底上线后，表现优异，首日即冲上iOS游戏免费榜Top2，公测期间仍保持良好排名。
- 境外业务增长显著：26Q1境外营收2.86亿元，同比增长144.77%，主要由《杖剑传说（境外版)》和《问剑长生（境外版)》推动。
- 利润增长受外部因素影响：归母净利润环比有所下滑，主要由于被投资单位公允价值变动损益的波动以及子公司雷霆互动冲销所得税差异的影响。
- 产品线布局明确：公司2026年计划在全球发行自研游戏，包括《杖剑传说》（26H1）和《问剑长生》（26H2），同时《九牧之野》有望在中国港澳台地区上线。Roguelike类游戏《失落城堡2》也将在2026年推出。
- 财务预测乐观：预计2026-2028年公司营收分别为66/70/74亿元，归母净利润分别为19/21/23亿元，P/E分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润
- 2026Q1营业总收入：18.5亿元，同比增长62.7%。
- 2026Q1归母净利润：5.18亿元，同比增长82.7%。
- 2026Q1扣非归母净利润：5.26亿元，同比增长91.4%。
- 2025年全年营收：62.05亿元，同比增长67.89%。
- 2025年全年归母净利润：17.94亿元，同比增长89.82%。
流水情况
- 《杖剑传说（大陆版)》：26Q1流水5.48亿元。
- 《问道手游》：26Q1流水4.02亿元，收入同比持平，但利润因发行投入减少而增长。
- 《道友来挖宝》：26Q1流水2.81亿元。
- 《杖剑传说（境外版)》：26Q1流水2.00亿元。
- 《问道》端游：26Q1收入及利润同比基本持平。
财务指标
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 62.05 | 65.93 | 70.42 | 74.38 |
| 归母净利润（亿元） | 17.94 | 19.42 | 21.46 | 23.17 |
| P/E | 15.57 | 14.38 | 13.01 | 12.06 |
财务比率
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 93.90% | 93.76% | 93.72% | 93.72% |
| 净利率 | 28.91% | 29.45% | 30.48% | 31.15% |
| ROE | 32.55% | 32.72% | 33.16% | 32.86% |
| ROIC | 31.66% | 30.64% | 29.33% | 28.46% |
| 资产负债率 | 24.16% | 18.47% | 16.71% | 15.07% |
| 净负债比率 | -66.77% | -71.08% | -77.11% | -81.21% |
| 流动比率 | 3.01 | 4.18 | 4.86 | 5.60 |
| 速动比率 | 2.88 | 4.03 | 4.69 | 5.43 |
| P/E | 15.57 | 14.38 | 13.01 | 12.06 |
| P/B | 5.07 | 4.71 | 4.32 | 3.96 |
| EV/EBITDA | 10.45 | 8.70 | 7.87 | 7.02 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 盈利预测：预计公司未来三年（2026-2028）将保持稳健增长，营收和归母净利润逐年提升，P/E逐步下降，反映公司估值持续优化。
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济增速大幅下滑，可能影响游戏消费。
- 新游表现风险：新游上线进度或质量不及预期可能影响收入增长。
- 政策风险：国际贸易政策变化可能带来不确定性。
附录：公司主要游戏季度流水（单位：亿元）
| 游戏名称 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 问道手游 | 4.41 | 6.30 | 4.28 | 4.39 | 4.02 |
| 杖剑传说大陆 | - | 4.24 | 7.42 | 5.37 | 5.48 |
| 问剑长生大陆 | 3.63 | 2.03 | 1.47 | 1.11 | - |
| 杖剑传说境外 | - | - | 4.78 | 3.14 | 2.00 |
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