> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团（000333.SZ）2026Q2经营分析总结 ## 核心内容概述 美的集团在2026年第二季度表现出较强的业绩韧性，尽管实际经营性利润仅小幅下滑，但公司整体表现稳健，维持“买入”投资评级。公司持续推动OBM战略，加强ToB业务布局，同时通过现金分红与回购增强股东回报，展现出良好的财务状况和增长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营收**：2600.4亿元，同比增长3.6%。 - **2026H1归母净利润**：264.5亿元，同比增长1.7%。 - **2026Q2营收**：1289.4亿元，同比增长4.6%。 - **2026Q2归母净利润**：137.7亿元，同比增长1.3%。 - **实际经营性利润**：尽管扣非净利润同比下滑25.3%，但若加回外汇套保收益和商誉减值，并扣除权益投资公允价值变动，实际经营性利润同比降幅将大幅收窄。 ### 2. 业务增长亮点 - **ToC智能家居业务**： - 2026H1收入1743.4亿元，同比增长4.3%。 - 内销方面，美的系产品在主流线上平台和线下渠道销售额位居行业第一。 - DTC变革成效显著，日均自有库存同比下降16%，云仓线下渠道覆盖率提升至94%以上。 - **ToB业务**： - 2026H1收入666.7亿元，同比增长3.3%。 - **楼宇科技**收入216.3亿元，同比增长10.8%。 - **数据中心液冷**实现全面突破。 - **机器人与自动化**收入166.2亿元，同比增长10.3%，库卡国内销量份额达9.7%，行业第二。 - **威灵汽车部件**收入同比增长90%以上，首次实现半年度盈利。 ### 3. 盈利能力与现金流 - **毛利率**：2026H1为25.3%，同比下降0.4个百分点；2026Q2为24.9%，同比下降0.9个百分点。 - **净利率**：2026H1为10.2%，同比增长0.5个百分点；2026Q2为10.6%，同比增长0.6个百分点。 - **销售净利率**：2026H1为10.2%，2026Q2为10.6%。 - **经营活动现金流净额**：2026H1为375.5亿元，约为归母净利润的1.4倍，现金流安全边际充足。 ### 4. 股东回报措施 - **现金分红**：2026年中期计划每10股派发现金5元（含税），现金分红总额为37亿元。 - **股份回购**：2026H1回购金额超过69亿元，预计下半年持续推进，落实年度回购方案（65-130亿元）。 - **长鑫科技投资收益**：公司持股约4.5亿股的长鑫科技已于2026Q3上市，预计带来可观的投资收益，增强现金分红能力。 ### 5. 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为467.7/504.1/540.3亿元，对应EPS为6.1/6.6/7.1元。 - **估值指标**：当前PE为14.1倍，预计2026-2028年PE分别为13.1/12.2倍，估值持续走低，但公司成长性仍被看好。 - **P/B**：当前为3.0倍，预计2026-2028年分别为2.7/2.6/2.4倍。 - **EV/EBITDA**：当前为12.1倍，预计2026-2028年分别为10.1/8.8/8.2倍。 --- ## 关键信息 ### 财务摘要 - **2026H1营收**：2600.4亿元（+3.6%） - **2026H1归母净利润**：264.5亿元（+1.7%） - **2026Q2营收**：1289.4亿元（+4.6%） - **2026Q2归母净利润**：137.7亿元（+1.3%） - **经营活动现金流净额**：375.5亿元（+0.7%） ### 估值指标 - **PE（2026E）**：14.1倍 - **P/B（2026E）**：2.7倍 - **EV/EBITDA（2026E）**：10.1倍 --- ## 风险提示 - 原材料成本大幅波动 - 汇率大幅波动风险 - 海外市场竞争加剧 --- ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下 --- ## 附：分析师信息 - **吕明**：lvming@kysec.cn - **马宇轩**：mayuxuan@kysec.cn（证书编号：S0790526070002） --- ## 估值与盈利趋势 | 年份 | 营收增长率(%) | 归母净利润增长率(%) | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | EPS(元) | |------|----------------|----------------------|-----------|-----------|--------|---------| | 2026E | 6.7 | 6.4 | 26.3 | 9.7 | 18.6 | 6.13 | | 2027E | 6.9 | 7.8 | 26.3 | 9.8 | 18.8 | 6.61 | | 2028E | 6.8 | 7.2 | 26.3 | 9.8 | 18.9 | 7.08 | --- ## 结论 美的集团在2026Q2展现出良好的业绩韧性和增长潜力，特别是在ToC智能家居和ToB业务方面。公司通过OBM战略拓展海外市场，同时加强研发投入，推动前沿产业发展。尽管面临成本和汇率压力，但公司通过优化费用结构和提高现金流安全边际，保持了净利率的稳定。我们维持“买入”评级，看好其未来增长前景。