> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞鹄模具（002997）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 瑞鹄模具发布了2025年年报和2026年一季报，整体表现稳健，业绩稳中向上。公司进入新一轮扩产周期，业务增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司主业在手订单充沛，未来产能释放将进一步增厚业绩。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现营收32.92亿元，同比增长35.80%；归母净利润为3.92亿元，同比增长11.85%。 2026年一季度营收10.06亿元，同比增长34.69%，环比增长46.31%；归母净利润为1.07亿元，同比增长9.55%，环比增长189.52%。 - **分业务增长情况**： - **专用设备制造**：收入21.18亿元，同比增长30.36%，毛利率30.03%，同比增长0.31pct。 - **汽零及配件制造**：收入10.72亿元，同比增长46.99%，毛利率10.45%，同比下降3.09pct。 2025年公司汽车轻量化零部件业务多款车型订单处于产品开发阶段，未来有望带动业务规模扩大。 - **毛利率变化**： - 2025Q4毛利率为17.84%，同比下降8.97pct； - 2026Q1毛利率为22.08%，同比下降2.91pct，但环比上升4.24pct。 毛利率受原材料上涨影响有所下滑，但随着产能释放，预计会逐步改善。 - **费用率变化**： - 2025Q4期间费用率为12.74%，同比和环比分别上升2.79pct和3.69pct； - 2026Q1期间费用率为8.20%，同比和环比分别下降0.22pct和4.54pct。 费用率下降可能与公司经营效率提升有关。 - **产能扩张**： 公司在建的三个可转债募投项目累计投资6.36亿元，建成后将形成以下能力： 1. 年产36,000吨铁基大型精密成形装备毛坯件、3,000吨钢基大型精密成形装备毛坯件的制造及后端加工能力； 2. 年产3,000台智能移动机器人及周边智能制造系统解决方案的研发制造能力； 3. 年产180套中高档乘用车大型精密覆盖件模具加工、装配调试及交付能力。 - **机器人布局**： 公司与安川电机（中国）合作，持续开发适用于多应用场景的专用特型机器人和高端复合式移动协作机器人产品，未来产能释放后，机器人业务有望实现业绩快速提升。 - **盈利预测与估值**： 根据东吴证券预测，公司2026-2028年归母净利润分别为5.21亿元、6.25亿元和7.20亿元，对应P/E分别为11.90倍、9.93倍和8.63倍。公司当前市值对应市盈率较低，估值合理。 - **风险提示**： - 乘用车价格战超预期； - 铝价上涨超预期； - 核心客户放量不及预期。 ## 关键信息 ### 财务预测表（2025A - 2028E） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 3,292 | 4,178 | 5,247 | 5,767 | | 归母净利润（百万元） | 392 | 521 | 625 | 720 | | 毛利率（%） | 24.16 | 24.21 | 23.25 | 23.76 | | 归母净利率（%） | 11.90 | 12.48 | 11.91 | 12.48 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 15.84 | 11.90 | 9.93 | 8.63 | | P/B（现价） | 2.51 | 2.05 | 1.69 | 1.40 | | ROIC（%） | 13.64 | 16.84 | 16.57 | 15.73 | | ROE-摊薄（%） | 15.87 | 17.25 | 16.96 | 16.22 | | 资产负债率（%） | 60.68 | 62.05 | 62.73 | 60.57 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 收盘价（元） | 29.65 | | 一年最低/最高价（元） | 29.08/43.85 | | 市净率（倍） | 2.41 | | 流通A股市值（百万元） | 6,206.38 | | 总市值（百万元） | 6,206.38 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4,970 | 6,571 | 8,445 | 9,737 | | 非流动资产 | 2,249 | 2,574 | 2,888 | 3,163 | | 资产总计 | 7,218 | 9,145 | 11,333 | 12,900 | ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 4,002 | 5,316 | 6,750 | 7,455 | | 非流动负债 | 379 | 359 | 359 | 359 | | 负债合计 | 4,380 | 5,674 | 7,109 | 7,814 | | 所有者权益合计 | 2,838 | 3,471 | 4,224 | 5,086 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 519 | 440 | 749 | 967 | | 投资活动现金流 | -126 | -425 | -418 | -398 | | 筹资活动现金流 | -56 | 57 | 79 | 71 | | 现金净增加额 | 336 | 68 | 410 | 639 | ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司主业在手订单充沛，未来产能释放将显著提升业绩表现，且当前估值处于低位，具备投资价值。 ## 风险提示 - 乘用车价格战超预期 - 铝价上涨超预期 - 核心客户放量不及预期