20250508-天风证券-凯格精机-301338.SZ-一季度业绩亮眼_由单个_单项冠军_迈向多个_单项冠军_战略坚定_3页

凯格精机2024年报及一季度业绩表现突出，投资评级上调至“买入”。2024年公司实现营收857亿元，同比增长1575%；归母净利润87亿元，同比增长3412%；扣非归母净利润64亿元，同比增长6025%。全年毛利率32.21%，同比提升12.6个百分点；归母净利润率8.23%，同比提升11.3个百分点；扣非归母净利润率7.42%，同比提升20.6个百分点。期间费用率23.81%，同比下降15.3个百分点，其中销售费用率12.79%、管理费用率5.54%、研发费用率9.12%、财务费用率-3.65%。

2024Q4营收27.9亿元，同比下降7.29%，但环比增长28.09%；归母净利润2.6亿元，同比增长14532%，环比增长6007%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长16244%，环比增长6941%。Q4毛利率31.84%，同比提升8.87个百分点，环比下降0.7个百分点；归母净利润率9.48%，同比提升5.9个百分点，环比提升18.9个百分点；扣非归母净利润率8.92%，同比提升57.7个百分点，环比提升21.8个百分点。

2025Q1营收19.7亿元，同比增长2723%，环比下降29.61%；归母净利润3.3亿元，同比增长20834%，环比增长2542%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长23572%，环比增长2632%。毛利率43.93%，同比提升10.14个百分点，环比提升12.08个百分点；归母净利润率16.9%，同比提升9.92个百分点，环比提升7.41个百分点；扣非归母净利润率16.01%，同比提升99.4个百分点，环比提升70.9个百分点。

核心业务方面，锡膏印刷机营收达44.4亿元，同比增长1062%，受益于消费电子、AI服务器及新能源车需求增长。公司产品性能达国际顶尖水平，获富士康、立讯精密、华为、比亚迪等大客户认可。封装设备营收22.9亿元，同比增长572%，进入泛半导体市场，应用突破提升盈利能力。点胶机营收8.9亿元，同比增长5587%，推出多款应用场景产品，核心零部件点胶阀实现对外销售。柔性自动化设备营收7.1亿元，同比增长4956%，成功开拓光通讯行业，推出800G光模块自动化线体。半导体业务研发进展显著，已交付SIP封装、汽车电子等领域项目，储备了第三代半导体的SIC晶圆老化及测试分选设备。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为118亿元、162亿元、195亿元（2025年前值92亿元，2026年前值154亿元）。风险提示包括原材料价格波动、汇率变动、行业及市场风险、在研项目不及预期等。财务指标方面，2024年毛利率32.21%、净利率8.23%、ROE48.1%；估值方面，市盈率62.7倍，市净率2.7倍，EV/EBITDA15.1倍。