20150309-世纪证券-投资者情绪指数的构建_我国股市投资者情绪测量研究_24页_1mb_1mb

报告摘要

宏观与策略总结：投资者情绪指标与市场预测

核心内容

本报告分析了投资者情绪在股市短期波动中的重要作用，并探讨了构建投资者情绪指数的方法与应用。报告指出，传统的资产定价模型难以全面解释市场波动，而投资者情绪在短期内对资产价格的影响更为显著，尤其在难以估价或套利成本高的股票中。因此，构建准确的投资者情绪指标成为分析市场周期变化的重要手段。

主要观点

投资者情绪的双重驱动
市场情绪主要由两个方面驱动：
- 主观认知：如投资者信心指数（BII）、大盘乐观指数（LCOI）等，反映投资者对未来市场走势的预期。
- 实际资金行为：如成交量、融资融券余额、市盈率等，体现市场参与者的实际行为与资金流动。
情绪指标的构建方法
报告采用了多种统计方法来构建情绪指数，包括：
- 主成分分析法（PCA）：用于降维和提取主要情绪因子。
- 因子分析法（FA）：进一步深化主成分分析，提取更精确的因子。
- PLS偏最小二乘法：能够更准确地提取与情绪相关的成分，提高预测能力。
情绪指标的预测能力
报告指出，情绪指标对上证综指具有一定的预测能力，尤其在短期波动中表现突出。但部分指标（如文本挖掘情绪指数）的预测效果仍较弱，相关系数和解释能力有限。
情绪指标的局限性
- 主观情绪指标：更新不及时，预测能力有限。
- 客观情绪指标：虽然能反映市场行为，但无法全面代表投资者的真实情绪。
- 数据质量与时效性：部分指标数据公布滞后，影响其在市场预测中的有效性。
市场情绪对当前市场的潜在影响
当前市场情绪出现冲高回落，存在下行压力。主要原因是“新股魔咒”叠加经济疲软，导致投资者信心下降。同时，政策预期未能有效激发市场热情，可能引发做空冲击。

关键信息

投资者情绪指数构建指标：包括9个代理变量，涵盖主观与客观情绪指标。
主观情绪指标：BII（买入指数）、LCOI（大盘乐观指数）、对冲基金经理信心指数等。
客观情绪指标：市盈率、成交量、融资融券余额、新增开户数等。
PLS方法优势：相比主成分分析法，PLS方法能更准确地提取与情绪相关的成分，提高情绪指数的预测精度。
情绪指数预测结果：近期情绪指标均出现下行，市场或进入调整期，波动加剧。
投资评级标准：
- 股票投资评级：买入（相对沪深300涨幅 >20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%~10%）、卖出（跌幅 >10%）。
- 行业投资评级：强于大市（涨幅 >10%）、中性（-10%~10%）、弱于大市（跌幅 >10%）。

情绪指标聚合结果

情绪指数公式（PLS）：
SH001_PLS = 368.77693 + 0.57705×SHVOL(t-1) + 2.53447×SZVOL(t-1) + 0.29995×SHFVOL(t-1) + 56.67594×PE300(t-1) - 0.85771×LCOI(t-2) + 6.26522×BII(t-2) + 0.00009×ACCOUNT(t-1) + 7.46613×SENT + 0.14093×MARGIN_CYCLE
情绪代理变量的重要性：
- 市盈率（PE300）是最重要的情绪代理变量，VIP值最高。
- 融资余额、成交量、BII指数等也具有重要作用。