> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 军工行业并购重组专题研究报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦于“十五五”期间军工行业的并购重组趋势，提出军工行业正处于产业整合和转型升级的关键阶段，其发展核心在于“新质战斗力生成”和“新质生产力提升”。报告指出，随着新“国九条”、“并购六条”、“科八条”等政策的出台，A股新一轮并购潮有望加速到来，并为军工行业带来结构性变革。 ## 主要观点 1. **并购重组是行业发展的核心驱动力** 并购重组是军工行业实现高质量发展的重要手段，有助于优化资源配置、提升产业协同效应，并通过新域新质领域的拓展，推动企业向新质生产力方向转型。 2. **政策支持推动并购市场活跃** 近年来，国家层面和地方层面不断出台支持并购重组的政策，包括放宽审核流程、提高交易效率、鼓励私募基金参与等，为军工行业的并购重组提供了良好的政策环境。 3. **并购流程逐步优化** 通过政策支持，军工行业并购流程显著缩短，交易效率提升，尤其是“简易审核程序”的实施，使得审批更加高效。 4. **并购类型多样化** 军工行业的并购类型正从传统的横向并购和资产注入，逐步向纵向并购、混合并购等方向拓展，尤其关注新质生产力相关领域，如低空经济、商业航天、人工智能等。 5. **估值方式更加灵活** 随着科技型企业的崛起，军工行业的估值方式将更加多元化，结合收益法、资产基础法、市场法等，更适应新质生产力的发展特征。 6. **支付方式呈现多元化趋势** 现金收购仍为主流，但可转债等新型支付方式逐渐受到青睐，有助于缓解资金压力，提高交易灵活性。 ## 关键信息 - **政策背景**：新“国九条”、并购六条、科创板八条等政策密集出台，为军工行业并购重组提供了政策支持。 - **并购趋势**：军工行业并购数量和金额呈上升趋势，尤其在“十五五”期间，随着新质生产力的崛起，更多战略性新兴产业相关企业有望通过并购进入资本市场。 - **行业挑战**：并购过程面临标的选择难、交易设计复杂、整合难度大等现实问题，需谨慎处理。 - **典型案例**：如中航电测收购成飞、中国船舶吸收合并中国重工、金利华电收购中科西光等，体现了军工行业并购的多元化和战略导向。 - **未来展望**：军工行业并购重组将成为推动新质生产力和新质战斗力生成的重要方式，同时为资本市场带来新的投资机会。 ## 结构分析 ### 一、“十五五”军工并购重组基调：大势所趋，政策先行 - **政策催化**：A股并购潮受监管政策影响显著，2010年以来存在“跷跷板效应”。 - **行业背景**：军工行业处于新质生产力和新质战斗力的双重驱动下，产业整合和新赛道拓展成为并购主旋律。 - **地方政策**：广东、北京、上海、四川等地陆续出台支持并购重组的政策，推动地方军工集团发展。 ### 二、军工行业上市公司并购重组的特点与研判 - **并购规模**：预计未来军工行业并购将呈现“量价齐升”态势。 - **并购流程**：随着政策优化，交易效率逐步提升，流程时间缩短。 - **并购类型**：新域新质标的增多，未来并购类型将更加多元化。 - **估值方法**：收益法为主，但随着新质生产力的发展，估值方式将更加灵活。 - **支付方式**：现金收购为主，可转债等新型方式逐渐普及。 - **交易设计**：强调灵活性与风险控制，避免“三高”（高估值、高商誉、高承诺）问题。 ### 三、各类军工上市公司并购重组特点及研判 - **军工央企**：聚焦主责主业，通过资产证券化提升上市公司质量，是并购重组的主力军。 - **地方国企**：积极布局战略性新兴产业，通过并购实现产业转型和升级。 - **民参军企业**：并购方向回归理性，注重产业链延伸和主业夯实，成为并购重组的重要力量。 ### 四、并购重组经验教训总结 - **标的选择**：需明确方向，关注新质生产力和新域新质领域。 - **交易设计**：审慎管理预期，合理评估标的价值，防止“三高”风险。 - **并购整合**：注重战略协同、资源优化和公司治理，确保并购成功落地。 ## 风险提示 - **标的选择难度**：军工非上市公司信息不透明，尽调难度大。 - **整合风险**：军工行业在生产、管理、文化等方面存在差异，整合不力可能导致商誉减值。 - **政策不确定性**：尽管政策支持明显，但并购落地仍受监管和市场环境影响。 ## 结论 军工行业并购重组正迎来新的发展机遇，政策支持、产业转型、技术升级等多重因素共同推动。未来并购将更加注重质量与效率，关注新质生产力和新域新质领域的布局，同时需防范并购过程中的各种风险，确保并购活动的顺利实施和长期价值创造。