> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 曹操出行（02643.HK）2026年中期业绩总结 ## 核心内容 曹操出行发布2026年中期业绩公告，数据显示其业务在竞争激烈的市场环境中保持稳健增长，同时通过技术优化和战略布局，逐步改善盈利能力，推进“双十万”计划及全球化布局。公司维持“买入”投资评级，认为其盈利拐点渐近，AI与Robotaxi业务有望成为第二增长曲线。 ## 主要观点 ### 1. 营收与盈利情况 - **2026年H1营收**：103.4亿元，同比增长9%。 - **期内亏损**：3.8亿元，同比收窄17.5%。 - **经调整净亏损**：3.1亿元，同比收窄4.7%。 - **经调整EBITDA**：1.6亿元，同比增长10.9%。 - **毛利率**：9.0%，同比提升0.3个百分点，主要受益于规模效应及“曹操大脑”AI算法优化调度与补贴效率。 ### 2. 运营效率提升 - **出行服务营收**：97.9亿元，同比增长13.9%。 - **GTV**：124.5亿元，同比增长13.6%。 - **月活用户**：4460万，同比增长17.1%。 - **月活司机**：75.8万，同比增长36.8%。 - **覆盖城市**：增至215个，上半年新增20城。 - **服务口碑**：连续11次获评中国共享出行平台“服务口碑最佳”第一名。 ### 3. RoboX战略加速推进 - **RoboX战略发布**：2026年6月，公司作为吉利控股RoboX计划的核心商业化载体，推进智能定制车、智能驾驶技术与智能运营的“双十万”计划。 - **Robotaxi测试运营**：已部署140辆第二代Robotaxi，计划下半年扩大投放。 - **第三代L4车型**：Eva Cab原型车亮相，具备更高级别的自动驾驶能力。 - **国际化布局**：与阿布扎比本地伙伴K2签署合作，拓展Robotaxi市场；与八达通成立合资公司拓展香港网约车市场；成为豆包AI生态首批出行合作伙伴，布局AI原生流量入口。 ### 4. 企业服务贡献增量 - **车辆销售业务营收**：3.0亿元。 - **其他业务营收**：2.5亿元，同比增长77.2%，主要受益于吉利商务并表带来的会展服务订单增长。 - **B端与C端协同**：企业服务与出行服务初步形成协同效应。 ## 关键财务信息 ### 营收预测 | 年份 | 营收（百万元） | 同比增长率 | |------|----------------|------------| | 2024A | 14,657 | 37.40% | | 2025A | 20,190 | 37.74% | | 2026E | 22,686 | 12.36% | | 2027E | 25,402 | 11.97% | | 2028E | 28,551 | 12.40% | ### 净利润预测 | 年份 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | |------|------------------------|------------| | 2024A | -1,250.77 | 34.74% | | 2025A | -635.38 | 49.20% | | 2026E | -283.54 | 55.38% | | 2027E | 10.05 | 103.55% | | 2028E | 474.48 | 4,620.09% | ### 每股收益预测 | 年份 | EPS（元/股） | |------|-------------| | 2024A | -2.13 | | 2025A | -1.08 | | 2026E | -0.48 | | 2027E | 0.02 | | 2028E | 0.81 | ### 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 9.36 | 10.44 | 11.61 | 13.30 | | 销售净利率（%） | -3.15 | -1.25 | 0.04 | 1.66 | | ROIC（%） | -21.52 | -3.79 | 5.34 | 12.14 | | ROE（%） | 16.27 | 6.76 | -0.24 | -12.78 | | P/E（倍） | -11.34 | -25.40 | 716.54 | 15.18 | | P/B（倍） | -1.78 | -1.72 | -1.72 | -1.94 | | EV/EBITDA（倍） | 60.01 | 47.79 | 24.32 | 13.53 | ### 现金流预测 | 年份 | 经营活动现金流（百万元） | 投资活动现金流（百万元） | 筹资活动现金流（百万元） | 现金净增加额（百万元） | |------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|------------------------| | 2025A | 378.25 | -657.97 | 1,296.61 | 1,016.90 | | 2026E | -212.77 | -182.11 | 1,152.80 | 754.93 | | 2027E | 336.46 | -167.77 | 1,096.80 | 1,262.50 | | 2028E | 714.83 | -111.08 | 1,040.80 | 1,641.56 | ## 风险提示 - **扭亏不及预期**：Robotaxi业务研发投入大，可能影响短期盈利。 - **竞争加剧**：网约车市场持续竞争，影响利润空间。 - **政策监管趋严**：行业监管政策变化可能对业务发展带来不确定性。 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，认为其盈利拐点渐近，AI与Robotaxi业务将推动第二增长曲线，同时国际化布局稳步推进，具备长期增长潜力。 ## 其他信息 - **股价走势**：附有股价走势图，显示公司股价波动情况。 - **市场数据**：当前收盘价为14.29港元，一年内最低价13.43港元，最高价88.70港元。 - **市净率**：-1.84倍。 - **港股流通市值**：8,375.53百万港元。 - **资产负债率**：从2025年的179.60%逐步下降至2028年的137.16%。 - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所，港元汇率为2026年8月28日的0.86。 ## 总结 曹操出行在2026年中期实现营收增长与亏损收窄，运营效率持续提升，服务口碑领先。公司积极推进RoboX战略，加速Robotaxi商业化布局，并拓展AI原生流量入口。同时，企业服务业务贡献增量，推动B端与C端协同发展。尽管面临行业竞争和政策风险，但公司盈利预期逐步改善，具备长期增长潜力，维持“买入”评级。