20140603-上海证券-A股市场2014年下半年策略展望_大小盘股已在同一起跑线_11页_497kb

A股市场2014年下半年策略展望总结

核心内容概述

本报告由分析师屠骏于2014年6月3日发布，旨在分析A股市场2014年下半年的投资趋势与结构性机会。报告指出，市场已进入调整中段，大小盘股估值趋同，结构性机会显现。

主要观点与逻辑

决定拐点的两大核心变量

1. 房地产投资下滑的消化方式

   • “硬着陆”不是基准预测，预期房地产行业调整期持续9-12个月。
   • 信贷风险可控，政策缓冲空间犹存，长期需求仍在。
   • 政府可能通过放松限购、信贷支持、降低首付比例、户籍制度改革等手段支持房地产需求。
   • 房贷利率和房地产销量是两个值得关注的领先指标，有助于判断市场预期是否回暖。

2. 宏观政策的定力

   • 宏观政策方向为“稳投资”、“调结构”并行，消化前期刺激政策，转向结构优化。
   • 货币政策短期内不会全面转向，仍存在预调微调空间，底线思维可能再次发挥作用。
   • “微刺激”政策或将加码，房地产政策也偏向积极。

大小盘股已在同一起跑线上

1. 非标收缩的双刃剑效应

   • 非标收缩导致货币乘数下降，限制信贷创造，但有利于解除对货币政策放松的顾虑。
   • 无风险收益率下行，增强蓝筹股估值支撑。

2. 经济结构调整已近中段

   • 产业结构调整取得显著进展，新兴产业与周期产业估值倍率扩张趋势向收敛发展。
   • 产业维度的表观数据不再是主要看点，制度框架释放的改革活力成为关键。
   • 估值倍率收敛是判断大小盘股已站在同一起跑线的重要依据。

市场预测

• 下半年趋势：大指数先盘后升，小指数先扬后抑。
• 结构性风险收益拐点：预计出现在8-9月份。
• 市场交易特性：市场将呈现结构性分化，大指数与小指数走势出现明显分化。

结构性机会三大前瞻

1. 门口“野蛮人”推动大盘股估值修复

   • 重点关注地产与金融板块，因产业资本控制权争夺可能带来估值修复行情。

2. 政策驱动小盘股成长

   • 云计算、军工、医疗器械、信息安全等板块受益于政策红利，但需关注具体标的的自下而上选择。

3. 技术创新领域

   • NFC移动支付、智能汽车等技术创新领域具备产业爆发潜力，是结构性机会的重要来源。

行业与市场数据

上半年策略回顾

• 两篇专题报告分别对应创业板综指“顶部”与“底部”判断，显示市场风格转换迹象。
• 图表显示，上半年大小盘股风格指数表现分化，小盘股涨幅较大，大盘股相对低迷。

全市场估值结构与行业仓位配置

• 表格显示，各主要指数盈利预测和市盈率数据，反映市场整体盈利预期和估值水平。
• 沪深300指数分行业盈利预测表明，金融板块占比较高，但盈利增速放缓，而信息传输等新兴行业增速较快。

基金行业资产配置情况

• 制造业、金融业、信息传输等板块配置比例较高，但部分行业如采矿业、建筑业等市值增长率较低。

下半年结构性机会前瞻

类型	成长路径与驱动因素	行业与区域板块	下半年市场交易特性及原因
小盘成长股	商业模式	互联网彩票、充电桩	弱，商业模式不清晰，累计涨幅大
小盘成长股	技术创新	蓝宝石、NFC移动支付、智能汽车	强，苹果产业链启动是催化因素，NFC移动支付与智能汽车处于产业爆发前夜
小盘成长股	政策红利	信息安全、进口替代、环保、军工	中性，超额收益来自具体标的选择
大盘蓝筹股	门口的“野蛮人”	地产、金融	强，估值修复行情可能带来脉冲式上涨
大盘蓝筹股	区域政策	新疆、海上丝绸之路	中性，左侧交易性机会
大盘蓝筹股	国企改革	上海本地板块	弱，沪自贸区与国企改革标的有所重叠

投资评级体系

股票投资评级

投资评级	定义
增持	股价表现将强于基准指数20%以上
谨慎增持	股价表现将强于基准指数10%以上
中性	股价表现将介于基准指数±10%之间
减持	股价表现将弱于基准指数10%以上

行业投资评级

投资评级	定义
增持	行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
中性	行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
减持	行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告仅作参考，不构成买卖证券的出价或询价。
• 投资者应结合自身情况独立判断，不可直接依赖分析师意见。

总结

本报告认为，2014年下半年A股市场将出现结构性分化，大指数有望先盘后升，小指数则可能先扬后抑。房地产调整与宏观政策是决定市场趋势的关键变量，大小盘股估值趋同为市场带来新的机会。结构性机会主要集中在“门口野蛮人”推动的大盘股估值修复、政策驱动的小盘成长股及技术创新领域。投资者应关注行业配置与具体标的的自下而上选择，以把握市场结构性变化带来的投资机遇。