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短期预期继续震荡降波，关注下周美伊局势

核心内容

本报告分析了2026年5月17日贵金属市场行情，并对未来走势进行了展望。整体来看，贵金属市场短期呈现震荡降波趋势，而中长期仍看好金银的表现。报告重点提到了美伊局势、货币政策会议纪要、以及金银比价变化等因素对市场的影响。

周行情回顾

黄金

• 沪金主连：本周跌34.7元/克，周度跌幅为3.34%。
• 上海Au（T+D）：跌30.81元/克，周度跌幅为2.99%。
• COMEX黄金主连：跌180.1美元/盎司，周度跌幅为3.81%。
• 伦敦现货黄金：跌174.17美元/盎司，周度跌幅为3.69%。
• SPDR持仓：周度减少5.99吨。
• COMEX期货库存：周度减少11.19吨。
• 上海期货库存：周度增加1.02吨。
• 内盘现货黄金当前溢价：10.54元/克。

白银

• 沪银主连：本周跌951元/千克，周度跌幅为4.79%。
• 上海Ag（T+D）：跌810元/千克，周度跌幅为4.11%。
• COMEX白银主连：跌4.54美元/盎司，周度跌幅为5.62%。
• 伦敦现货白银：跌4.398美元/盎司，周度跌幅为5.48%。
• SLV持仓：周度增加174.51吨。
• 内盘现货白银对伦敦现货白银溢价：2258元/千克。

主要驱动因素分析

地缘政治因素

• 美伊局势：特朗普访华结束，其表示伊朗的停火谈判条件不可接受，威胁对伊朗继续发动战争；以色列表示已做好再次对伊朗作战的准备。这使得市场对地缘政治风险的关注上升，可能影响贵金属价格走势。
• 地缘政治风险指数：在2026年3月达到500点，之后有所回落，但整体仍处于较高水平。

货币政策因素

• 美联储政策：4月通胀数据大幅反弹，未季调CPI年率3.85%，核心CPI年率2.8%。市场对美联储货币政策收紧的预期增强。
• 货币政策会议纪要：预计下周将公布，可能对贵金属市场产生重要影响。
• 美元指数：本周上涨至99.2840，人民币对美元周度贬值至6.81408元/美元。

市场情绪与资金流向

• 金银比价：上海金银比价在5月降至40，伦敦金银比价降至50，金银比价有所回落。
• 白银隐含人民币汇率：人民币对美元汇率（白银购买力平价）在5月为7.3000，人民币即期汇率离岸价为7.2500。
• 黄金ETF持仓：中国黄金ETF持仓量有所减少，上海黄金交易所黄金持仓周度减少24.878吨。
• 白银期货库存：国内白银期货库存周度增加85.73吨，上海黄金交易所白银库存周度增加34.32吨，LBMA4月白银库存减少33.84吨，COMEX白银库存周度增加11.39吨。

未来展望

短期

• 震荡降波：当前金银期权隐含波动率依然高位，且处于降波通道，短期难以形成趋势性行情。
• 关键事件：下周美伊局势可能成为影响贵金属价格的重要因素，若战争重启，原油或继续上行，全球风险市场承压，流动性问题可能扰动金银走势。

中长期

• 看好金银表现：中长期维持年报观点不变，未来一到两年继续看好金银的表现，认为其具备较强的抗风险能力和避险属性。

关键信息总结

• 地缘政治风险：美伊局势是短期贵金属市场的重要驱动因素。
• 货币政策：通胀数据反弹，市场对美联储收紧政策预期增强，可能对贵金属价格形成压力。
• 金银比价：短期金银比价回落，但中长期仍看好金银走势。
• 市场波动率：当前金银期权隐含波动率高位，短期难以形成趋势性行情。
• 资金流向：黄金ETF持仓量减少，白银期货库存增加，显示市场对贵金属的配置意愿有所变化。

附图说明

• 图1至图38展示了黄金与白银的价格走势、库存变化、持仓量、比价、美元指数及地缘政治风险指数等关键指标，为市场分析提供了直观数据支持。