> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 从“低配中国”到“超配中国”——新黄金系列报告三总结 ## 核心内容 本报告分析了全球长期资金对中国权益资产的配置现状及未来趋势，指出当前中国资产在全球长期资金配置中仍处于低配状态，但随着多项制度性改善，未来外资配置中国资产的意愿可能逐步增强，从“低配”转向“超配”。 ## 主要观点 - **当前配置状态**：全球长期资金对中国权益资产配置比例普遍偏低，主要体现在主权基金、养老金、保险及家族办公室中。 - **横向比较**：中国权益资产在各类长期资金中的配置比例远低于MSCI指数权重，表明中国资产在全球配置中仍处于边缘位置。 - **纵向比较**：2022年以来，全球长期资金对中国资产配置比例持续下行，但近期出现边际改善。 - **制度性改善**：中国在资本流动管理、汇率波动控制、上市公司治理及市场波动率控制方面均取得进展，提升了外资配置便利性。 - **未来趋势**：随着“中特稳”机制的完善，外资对中国资产的配置可能逐步从低配转向超配，尤其关注中国资产的“安全”属性。 ## 关键信息 ### 1. 外资“长钱”低配中国权益资产 - **主权财富基金**：中国股票占其权益资产约 $3\%$，低于MSCI中国权重 $2.9\%$，但高于部分样本基金。 - **养老金**：中国股票占其权益资产约 $1.34\%$，低于MSCI中国权重 $2.9\%$，显示中国资产被明显低配。 - **保险市场**：中国股票占其权益资产约 $3.31\%$，整体配置比例偏低。 - **家族办公室**：中国股票占其权益资产约 $2.48\%$，资产配置集中于北美。 ### 2. 配置便利性提升 - **资本流动管理**：港股通制度增强了外资配置的灵活性，降低交易成本与退出风险。 - **汇率波动**：人民币汇率可能长期向好，波动率降低，提升外资持有人民币资产的吸引力。 - **上市公司治理**：国资委“一利五率”考核体系提升央企ROE，改善公司治理，提升市场对央国企的价值认知。 - **市场波动率**：A股波动率下降，风险调整后收益提升，增强长期配置价值。 ### 3. 外资对中国资产态度边际改善 - **主权投资基金**：2025年有 $59\%$ 的主权基金将中国列为高或中等优先级，较2024年的 $44\%$ 显著上升。 - **重点机构**： - **阿布扎比投资局（ADIA）**：增持中国科技与新能源资产，目标配置权重提升至 $4\% -5\%$。 - **沙特公共投资基金（PIF）**：积极布局中国新能源与AI产业，寻求产业协同。 - **科威特政府投资局（KIA）**：长期稳健配置中国高股息股票与债券。 - **新加坡政府投资公司（GIC）**：将中国视为非油经济转型关键合作伙伴，持续优化配置。 - **新加坡淡马锡**：配置比例下降，但强调对中国长期增长前景的信心。 ### 4. 保险与养老金机构配置意愿 - **保险资金**：安联、保德信等机构对中国市场表现出一定兴趣，部分已重新纳入配置框架。 - **养老金基金**：多数仍持谨慎观望态度，但部分机构如加拿大养老金（CPP）与荷兰APG已恢复标配，未来可能进行战略再平衡。 ### 5. 家族办公室配置潜力 - **配置提升**：中国REITs市场发展及S基金生态成熟，为家族办公室提供新的参与路径。 - **间接配置**：家族办公室可通过REITs与S基金间接配置中国核心资产，规避直接投资风险。 ## 风险提示 - **地缘政治冲突**：中东、俄乌等地局势可能影响外资风险偏好。 - **制度性限制**：中美金融摩擦可能限制外资对中国资产的配置。 - **历史类比失效**：当前地缘博弈背景与历史情况不同，可能影响资金配置决策。 - **实物安全属性未获认可**：全球资金对中国资产的“实物安全”属性仍存在疑虑。 - **统计样本不足**：部分数据为估算，可能存在偏差。 ## 结论 随着中国资本市场的制度型开放和“中特稳”机制的完善，中国资产正逐步从“边缘配置”转向“核心配置”，外资配置意愿有望持续改善，推动中国从“低配”走向“超配”。