> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业基本面改善与估值修复机会分析总结 ## 核心内容概述 证券行业当前基本面持续改善，但其估值尚未充分反映盈利提升。2026年第一季度，上市券商营业收入和归母净利润均实现同比增长，净利率维持在较高水平，行业整体表现较前期明显修复。从PB-ROE框架来看，证券指数ROE已回升至2016年以来的较高水平，但PB仍处于历史低位，估值修复明显滞后于基本面改善。 ## 主要观点 - **基本面修复显著**：证券行业盈利能力持续改善，净利率保持高位，行业整体表现优于前期低点。 - **估值修复潜力大**：当前证券指数PB处于历史低位，而ROE已恢复至较高水平，显示估值尚未充分反映盈利提升。 - **政策与市场环境有利**：资本市场改革持续推进，政策支持长期资金入市，市场活跃度提升为券商业务提供顺周期修复基础。 - **头部券商优势明显**：大型券商在自营投资、财富管理及国际业务方面具备更强的盈利能力和估值支撑，有望在行业修复中表现更稳健。 - **市场弹性较强**：券商板块历史上具备较强的市场弹性，当前估值安全边际充足，具备阶段性修复潜力。 ## 关键信息 ### 估值与盈利对比 - 证券指数ROE已回升至2016年以来的较高水平，但PB仍处于历史低位。 - 历史数据显示，当证券指数PB处于当前或更低水平时，ROE多处于4%至5%区间，远低于当前水平，显示当前估值对盈利改善的反映仍不充分。 ### 基本面数据 - 2026Q1上市券商营业收入和归母净利润延续同比增长。 - 上市券商净利率维持在较高水平，盈利质量持续改善。 ### 行业景气度与修复空间 - 政策支持、资金入市与市场活跃度改善将共同支撑行业景气度修复。 - 头部券商在行业修复过程中具备更强的盈利稳定性和ROE优势。 ### 估值修复机会 - 当前证券指数PB处于近年较低分位，机构持仓偏低，估值安全边际较为充分。 - 若市场交投活跃度维持高位，政策持续落地，券商板块有望迎来盈利与估值的双重修复。 ## 投资建议 ### 板块机会 - 建议重视证券板块β修复机会，尤其在政策、资金与市场环境共同改善的背景下。 - 证券指数在PB-ROE低估叠加基本面与政策催化时，易出现阶段性估值修复行情。 ### 个股选择 - 建议关注盈利能力强、估值仍处低位的头部券商。 - 头部券商在行业中具备相对优势，有望在行业修复中表现更优。 ### 相关标的 - 中信证券（600030） - 广发证券（000776） - 华泰证券（601688） - 招商证券（600999） - 中国银河（601881） - 国信证券（002736） ## 风险提示 - 资本市场大幅波动 - 市场交投活跃度回落 - 资本市场改革及长期资金入市进度不及预期 - 券商投资收益波动加大 - 行业竞争加剧 - 宏观经济修复不及预期 ## 行业评级 - **行业评级：看好（维持）** - **评级依据**：证券行业基本面持续修复，估值尚未充分反映盈利提升，政策与市场环境改善为行业提供修复动力。 ## 附注 - **分析师**：张凯烽，执业证书编号：S0860526020002 - **联系方式**：zhangkaifeng@orientsec.com.cn，021-63326320 - **报告发布日期**：2026年06月16日 - **数据来源**：iFinD，东方证券研究所 ## 重要披露 - **投资评级定义**： - 行业投资评级： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 - 公司投资评级： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **免责声明**：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。 - **东方证券研究所** - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址：www.dfzq.com.cn