> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 美护板块2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容 本报告分析了美护板块在2025年及2026年第一季度的业绩表现与市场趋势，指出行业正逐步进入高质量增长阶段，其中个护板块表现尤为突出，化妆品与医美板块则呈现分化态势。 ## 主要观点 - **整体表现**： 2025年美护板块收入同比增长9%，归母净利润同比增长19%。 2026年第一季度收入同比增长9%，但归母净利润同比下降6%。 - **细分板块表现**： - **个护板块**： 2025年营收与归母净利润分别增长32%与46%，2026Q1增长35%与55%，表现强劲。 个护品牌商通过线下渠道拓展及产品结构优化，实现盈利增长快于收入增长，进入高质量增长阶段。 - **化妆品板块**： 2025年营收增长7%，归母净利润增长24%，受益于林清轩、毛戈平、上美股份等高增长品牌及上海家化、华熙生物、青松股份等盈利改善。 2026Q1营收增长4%，归母净利润增长3%，因品牌发展阶段与调整节奏不同，分化加剧。贝泰妮、敷尔佳渠道调整后增长显著，青松股份需求改善带动盈利回暖，上海家化保持稳健增长，其余品牌商利润多有下滑。 - **医美板块**： 2025年营收与归母净利润增长3%，主要得益于朗姿股份投资收益及美丽田园高速增长。 2026Q1营收增长8%，但归母净利润下滑31%，受行业竞争加剧影响，锦波生物、爱美客等龙头盈利能力下降。 - **渠道趋势**： 各渠道增速趋于收敛，线上与线下增长均衡。 社交电商与货架电商的引入为行业带来增量流量，推动平台间增速趋于一致。 2026Q1主流电商平台美妆GMV同比增长6.8%，跑赢社零整体增速。 - **估值与配置**： 2025年四季度，板块内资机构持仓占比下降1.12个百分点至7.32%。 2026Q1持仓比例进一步降至3.00%，同比与环比均下降，主要因头部美护标的受线上红利消退及产品生命周期影响，景气度转弱，板块估值回落，资金流出。 当前板块多标的对应2026年PE在15-30倍之间，PEG多在1以内，具备配置价值，建议关注边际改善及低估值龙头标的。 ## 关键信息 - **行业趋势**： 美护行业整体步入高质量增长阶段，渠道再均衡，线上与线下增长趋于同步。 - **板块亮点**： - 个护板块持续亮眼，增长快于其他细分板块。 - 化妆品板块表现稳健，部分品牌实现显著增长。 - 医美板块增长放缓，盈利能力承压。 - **投资建议**： 当前板块估值合理，具备配置价值，重点关注具有修复弹性的个护品牌及低估值龙头。 - **风险提示**： - 行业景气度下行风险。 - 品牌竞争加剧。 - 新品孵化不及预期。 ```