> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩超预期，盈利稳向好总结 ## 核心内容 公司2025年及2026年第一季度（1Q26）业绩表现显著超预期，显示出强劲的增长势头和盈利改善。具体业绩如下： - **2025年**：公司实现收入136亿元，同比增长35%；归母净利润1.4亿元，扭亏为盈；扣非净利润1.1亿元，扭亏为盈。毛利率为19%，同比增长8个百分点；扣非净利率为1%，同比增长7个百分点。 - **1Q26**：公司实现收入39亿元，同比增长43%，环比下降4%；归母净利润3亿元，同比增长2025%，环比增长16%；扣非净利润2.6亿元，同比增长794%，环比增长34%。毛利率为28%，环比增长3个百分点；扣非净利率为7%，环比增长2个百分点。 ## 主要观点 1. **业绩增长显著**： - 公司2025年实现扭亏为盈，且2026年第一季度盈利回升超预期，显示出公司盈利能力的快速改善。 - 收入和利润均实现大幅增长，特别是归母净利润和扣非净利润的同比增长率远超市场预期。 2. **隔膜业务表现突出**： - 公司2025年隔膜出货量达到115亿平，2025年第四季度和2026年第一季度分别出货37亿平和35亿平，同比增长近70%。 - 经营性单平利润回升，表明公司成本控制和盈利能力增强。 - 推出第二代5μm高强基膜产品，具备超薄、高强度特性，有助于提升电池储能容量。 3. **新技术布局**： - 公司在固态电池关键材料领域进行前瞻布局，硫化物固态电解质十吨级中试产线已贯通，实现连续成膜流程。 - 在纯度、电导率、粒径控制、强度等核心指标上取得突破，处于行业领先水平。 4. **盈利预测与估值**： - 预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为23亿元、36亿元、49亿元，对应PE分别为32倍、20倍、15倍。 - 维持“买入”评级，认为公司未来具有较高的增长弹性。 ## 关键信息 - **行业特性**：锂电隔膜行业具有长周期、重资产和高壁垒的特点，公司作为行业领先者，有望在行业上行周期中受益。 - **财务表现**： - 2025年毛利率为19%，同比增长8个百分点。 - 2026年第一季度毛利率为28%，环比增长3个百分点。 - 2025年全年归母净利润为1.4亿元，2026年第一季度为3亿元，增长超预期。 - **现金流改善**：公司2026年第一季度经营活动现金流净额显著提升，达到5.7亿元，显示出良好的经营状况。 - **投资建议**：市场中相关报告对公司的投资建议主要为“买入”，评分1.00，表明市场普遍看好公司未来表现。 ## 风险提示 - 全球电动车销量不及预期。 - 全球储能装机量不及预期。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 12,042 | 10,164 | 13,633 | 17,500 | 21,000 | 25,200 | | 归母净利润 | 2,527 | -556 | 143 | 2,267 | 3,590 | 4,945 | ### 现金流量表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 2,667 | 1,158 | 1,144 | 5,749 | 5,776 | 7,144 | ### 资产负债表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 资产总计 | 47,201 | 47,200 | 48,747 | 52,511 | 56,041 | 60,536 | | 负债股东权益合计 | 47,201 | 47,200 | 48,747 | 52,511 | 56,041 | 60,536 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 市场中相关报告对公司的投资建议为“买入”，评分1.00，表明市场普遍看好公司未来表现。