> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周报2026年第9期总结 ## 核心内容 本报告围绕“十五五”规划纲要发布后的信用债市场运行情况展开，分析了市场动态、宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现，并总结了政策导向、市场热点与监管创新等关键信息。 ## 主要观点 ### 1. 市场动态 - **“十五五”规划纲要发布**：正式确立以高质量发展为核心，首次将“加快建设金融强国”写入规划，推动金融发展进入提质增效新阶段。 - **政策导向**：《纲要》强调提高直接融资比重、加快多层次债券市场建设，同时提出壮大耐心资本、完善支持中长期资金入市政策体系，为信用债市场带来扩容机遇。 - **重点支持领域**：科技创新、先进制造、绿色低碳等国家重点领域的产业债将获得政策支持，科创债等创新品种迎来政策红利窗口。 - **投资者策略**：建议聚焦政策主线，以中短端、中高等级信用债为底仓获取票息收益，同时把握因政策预期差、供给节奏变化带来的波段操作机会。 ### 2. 宏观数据 - **社融增速企稳**：2月社融存量增速为8.2%，与上月持平，1-2月社融新增9.6万亿元，同比增加3162亿元。 - **M1与M2剪刀差收窄**：M1增速回升至5.9%，M2同比增速保持9.00%，二者剪刀差收窄至3.1个百分点。 - **经济数据**：2025年四季度GDP季度同比增速为4.50%，2026年2月制造业PMI为49.00%，显示经济仍处于温和复苏阶段。 ### 3. 货币市场 - **流动性收紧**：央行净投放资金1649亿元，但因季末考核与月中缴税期临近，资金面有所收紧。 - **资金价格上行**：各期限质押式回购利率全面上行，幅度在1bp-9bp之间，Shibor 3月期和1年期均下行1bp，但二者间利差保持不变。 ### 4. 信用债一级市场 - **发行规模上升**：上周信用债发行规模达3365.88亿元，较前一周增加1228.46亿元，日均发行规模增加245.69亿元。 - **行业分布**：金融行业发行规模最大，达1207.20亿元；基础设施投融资行业发行规模达1338.65亿元。 - **净融资情况**：多数行业为净流入，金融、化工和综合行业净流入规模较大，均超过150亿元。 - **发行成本下行**：各等级信用债发行成本多数下行，AAA级和AA+级1年期信用债发行成本分别下行39bp和74bp，反映市场融资环境改善。 ### 5. 信用债二级市场 - **交投活跃度下降**：现券交易额为96938.07亿元，较前值减少7123.01亿元，日均现券交易额下降。 - **收益率走势分化**：利率债收益率有涨有跌，10年期国债收益率上行3bp至1.81%；信用债收益率变化幅度不大，普遍不超过3bp。 - **信用利差收窄**：AAA级各期限信用利差普遍收窄，最大收窄幅度为3bp。 - **评级利差稳定**：各期限评级利差与前一周基本持平，变动幅度均不超过2bp。 ## 关键信息 ### 政策导向 - “十五五”规划纲要提出高质量发展，明确金融强国建设目标，推动信用债市场结构优化与功能深化。 - 加快多层次债券市场建设，鼓励发展科创债、绿色债券等创新品种。 - 健全防范化解重点领域风险长效机制，遏制新增地方政府隐性债务，完善中小金融机构风险处置机制。 ### 市场热点 - “十五五”规划纲要发布后，信用债市场运行环境优化，重点支持科技创新、先进制造、绿色低碳等产业债。 - 央行继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为市场提供稳定流动性。 ### 监管与市场创新 - 上交所发布新规，规范公司债券募集资金管理，强调信息披露、资金用途、流动性补充等。 - 上海市优化房地产政策，包括限购放松、公积金贷款额度提升、完善房产税政策等。 - 证监会扩大战略投资者范围，纳入社保基金、企业年金、商业保险资金等，推动中长期资金入市。 - 债券通公司扩大服务范围，支持境外投资者申请跨境回购和离岸人民币债券回购业务，助力人民币国际化。 ### 信用风险事件 - 奥园集团、禹洲集团、当代节能置业等企业出现债券展期或违约，显示部分企业信用风险仍存。 - 阳城01债券构成实质性违约，涉及金额10.69亿元。 ## 附录：信用债发行数据 | 时间 | 超短融（亿元） | 短融（亿元） | 中票（亿元） | 企业债（亿元） | 公司债（亿元） | 非公开公司债（亿元） | 定向工具（亿元） | |------------|----------------|-------------|--------------|----------------|----------------|----------------------|------------------| | 2026年2月 | 325.76 | -120.22 | 467.59 | -99.49 | 333.10 | 493.47 | 27.61 | | 2026年1月 | 2005.31 | -97.89 | 1252.37 | -193.16 | 522.42 | 1143.37 | -69.17 | | 2025年12月 | -1026.45 | 166.97 | 1809.71 | -288.78 | 671.10 | 508.41 | -62.51 | | 2025年11月 | -166.57 | -84.34 | 2723.01 | -340.60 | 387.96 | 371.99 | -96.86 | | 2025年10月 | 617.16 | -123.77 | 1217.67 | -231.06 | 470.16 | 323.11 | -70.78 | ## 数据来源 - 国家统计局、中国人民银行、Wind、中诚信国际研究院等。 ## 结论 “十五五”规划纲要的发布为信用债市场提供了新的发展方向，政策支持将推动重点产业债扩容，同时强化风险防控。投资者应关注政策主线，把握中短端、中高等级信用债的配置机会，同时注意市场波动及信用风险。