20180115-申万宏源-申万宏源建筑周报_围绕制造业升级布局_土储新政利好专项债和PPP_17页_791kb

申万宏源建筑行业周报总结（2018年1月15日）

核心内容

1. 行业观点及公司推荐逻辑

• 行业表现：上周建筑行业整体下跌1.37%，跑输沪深300指数3.45%。PPP项目库清理尚未结束，导致基建板块继续调整，但专业工程板块机会开始显现。
• 土储新政：四部委联合印发《土地储备管理办法》，明确了土地储备权属、管护与临时利用、以及储备土地开发的PPP模式应用，利好土储专项债发行和城投公司。
• 专业工程板块：受益于制造业强国战略和银行信贷向制造业倾斜，化学工程、钢结构等先行受益。推荐中国化学（18年48%增长，PE13X）和精工钢构（工业订单高增长，主业利润率恢复）。
• 国际工程板块：板块调整充分，估值安全边际高，建议关注中材国际（工程业务复苏，水泥窑协同处置危废）。
• 家装板块：标准化家装具备整合行业潜力，建议关注金螳螂（规模领先）和东易日盛（传统家装深厚积累）。
• 生态修复板块：中央经济工作会议将污染防治列为三大攻坚战之一，PPP模式推动市场份额向优质民营公司集中，推荐岭南园林（18年14X，51%增长）、铁汉生态（18年14X，50%增长）、东方园林（18年17X，45%增长）。
• 基建设计板块：设计企业可通过市占率提升和新领域拓展实现增长，推荐中设集团（18年36%增长，PE15X）、苏交科、勘设股份。

核心推荐标的

• 中国化学：18年48%增长，PE13X，受益于民企炼化产能投资加速，海外订单持续增长。
• 中材国际：18年34%增长，PE13X，布局水泥窑协同处置危废，受益于“俩材”合并。
• 东方园林：18年45%增长，PE17X，PPP项目质量高，品牌认可度强，员工持股计划彰显信心。
• 中设集团：18年36%增长，PE15X，民营设计龙头，省外扩张加速，设计领域延伸，成长空间大。

建筑装饰行业市场表现

• 周涨幅：建筑行业整体下跌1.37%，专业工程、装饰幕墙、生态园林表现较好。
• 个股表现：普邦股份、维业股份、围海股份涨幅较大；中国中冶、名雕股份、重庆建工跌幅靠后。
• 大宗交易：中设集团、中国中冶、金螳螂、围海股份、鸿路钢构等公司有大宗交易记录，部分交易价格低于当日收盘价。

行业及公司近况

3.1 行业主要变化

• 装配式建筑：住房城乡建设部发布《装配式建筑评价标准》，自2018年2月1日起实施。
• 宏观数据：2017年12月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨4.9%，结束了连续5年下降。
• PPP政策：多地财政厅发布PPP工作计划，强调加强监管和资金倾斜，推动项目精细化管理。
• “十三五”投资：中石化计划投入300亿元用于固废资源化处置及土壤修复。

3.2 重点公司主要变化

• 中国化学：免去李海泉董事职务，补选独立董事候选人。
• 中设集团：董事明图章取消减持计划。
• 东方园林：中标多个PPP项目，包括贵州省毕节市大方县油杉河风景区和南宫市全域旅游项目。
• 葛洲坝：新签合同2260亿元，同比+5.83%，与平安集团签署战略合作协议。
• 四川路桥：2017年中标金额达474.52亿元，同比增长138.73%。
• 岭南园林：中标大同市御河得大高速桥段综合整治工程。

大事提醒及宏观日历

4.1 未来三个月解禁预告

• 航天工程：2018年1月29日，解禁32352.94万股，市值6460.88万元。
• 启迪设计：2018年2月5日，解禁897.20万股，市值328.64万元。
• 棕榈股份：2018年2月13日，解禁22031.25万股，市值1850.63万元。
• 富煌钢构：2018年2月22日，解禁12800万股，市值1354.24万元。
• 腾达建设：2018年3月12日，解禁4723.18万股，市值209.71万元。

4.2 上市公司股东大会安排

• 亚厦股份：2018年1月15日召开股东大会。
• 粤水电：2018年1月22日召开股东大会。
• 龙元建设：2018年1月23日召开股东大会。
• 瑞和股份、棕榈股份、富煌钢构、东易日盛等公司均有股东大会安排。

4.3 中国宏观数据发布日历

• 1月15日：中国工业企业利润累计同比数据发布。
• 1月16日：中国工业增加值当月同比数据发布。
• 1月17日：中国固定资产投资累计同比数据发布。
• 1月18日：中国贸易差额数据发布。
• 1月19日：中国CPI同比数据发布。
• 1月20日：中国M2同比数据发布。

重点公司盈利预测与估值水平

5.1 估值比较

• 装饰幕墙：平均PE为35.0，东易日盛PE为34.01，名雕股份PE为57.92。
• 家装：平均PE为48.5，东易日盛PE为39.01，名雕股份PE为57.92。
• 生态园林：平均PE为58.4，东方园林PE为40.15，棕榈股份PE为106.70。
• 国际工程：平均PE为21.8，中材国际PE为34.68，中工国际PE为16.04。
• 钢结构：平均PE为49.0，精工钢构PE为58.72，鸿路钢构PE为33.41。
• 基建央企：平均PE为16.2，中国建筑PE为9.53，中国中铁PE为15.50。
• 基建国企：平均PE为19.5，隧道股份PE为15.92，上海建工PE为12.52。
• 基建民企：平均PE为16.96，龙元建设PE为35.68。

总结

• 政策利好：土储新政、PPP模式、制造业升级等政策推动行业转型和增长。
• 市场表现：专业工程和生态修复板块表现较好，但整体建筑行业承压。
• 公司动态：多家公司中标PPP项目，部分公司调整减持计划，员工持股计划提升市场信心。
• 估值安全边际：部分公司PE较低，具备投资价值，如中国化学、中材国际、东方园林、中设集团等。