> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖市场分析总结（2025/2026年度） ## 核心内容 本报告分析了2025/2026年度全球及国内白糖市场的供需格局、价格走势及未来展望，指出当前白糖市场仍处于熊市周期，但中长期供需过剩有望收窄。 --- ## 主要观点 - **全球供需**：2025/2026年度全球食糖产量预计为1.8129亿吨，消费量1.8亿吨，供需过剩持续但程度缩小；2026/2027年度过剩量预计降至140-300万吨。 - **国内供需**：预计全国产量1260-1280万吨，进口400-450万吨，需求稳定在1550万吨附近，库存压力持续。 - **市场结构**：当前熊市持续，中短期成本支撑仍有效，四季度有望出现产业好转。 - **策略建议**：郑糖二季度参考区间5000-5600元/吨，超预期风险上下浮动200点，期权以区间内跨式和宽跨式套利为主。 --- ## 国际市场分析 ### 2.1 巴西：新榨季开启，乙醇比例上升 - 2024/2025年度巴西食糖产量4017万吨，同比下降225万吨。 - 2025/2026年度预计产量恢复至4050-4080万吨，种植面积增长2.4%，但单产下降3.8%。 - 食糖生产比例从51.2%下调至50.7%，乙醇产量增加。 - 3月出口糖和糖蜜180.82万吨，同比减少1%。 - 未来巴西食糖生产比例可能进一步下降，以满足乙醇需求，影响全球供应过剩。 ### 2.2 印度：增产不及预期，出口受限 - 2025/2026年度预计产量2800-2850万吨，乙醇占用410-500万吨。 - 甘蔗单产受强降雨影响，糖厂提前收榨，产量低于预期。 - 政府批准出口配额200万吨，但实际执行缓慢，预计出口量80万吨。 - 未来印度乙醇掺混比例能否达到20%，以及出口目标是否实现，是影响全球供需的关键因素。 ### 2.3 泰国：产量超预期，出口压力大 - 2025/2026年度预计产量1100-1150万吨，同比增加超百万吨。 - 3月累计产糖1162万吨，同比增加15.7%，平均产糖率11.27%。 - 3月出口800-850万吨，但糖浆和预混粉进口暂停，影响替代糖供应。 - 2026/2027年度产量预计下滑7.5%至990万吨，主因病虫害及其它作物价格优势。 ### 2.4 国际市场总结 - 全球供需过剩持续，但程度收窄，预计2025/2026年度过剩122万吨。 - 各机构对供需过剩的预估差异较大，范围在80-630万吨之间。 - 2026/2027年度全球供需过剩有望进一步收窄至140-300万吨。 - 夏季厄尔尼诺现象及主产国生产比例是影响供需格局的重要变量。 --- ## 国内市场热点解读 ### 3.1 产量：增产超预期 - 2025/2026榨季全国产量预计1260-1280万吨，同比增加144-164万吨。 - 广西产量770-780万吨，同比增加19%；云南产量272万吨，同比增加30万吨；广东产量65万吨，同比持平；甜菜糖148.5万吨，同比增加0.73万吨。 ### 3.2 进口：维持稳定，政策影响大 - 2025/2026榨季进口预计400-450万吨，同比减少13%。 - 糖浆和预混粉进口维持低位，政策暂停进口，影响国内供应结构。 - 近年进口均价下降，原糖价格波动加剧，减少配额外进口呼声增强。 ### 3.3 库存：累库持续，压力偏高 - 2025/2026榨季全国期末库存预计增加至290余万吨。 - 广西3月工业库存434.2万吨，第三方仓库库存240万吨，创近五年新高。 - 云南3月工业库存108.82万吨，同比增加11.59万吨。 ### 3.4 政策面：替代糖进口政策持续 - 泰国和越南暂停糖浆、预混粉进口，替代糖供应受限。 - 未来需关注进口政策放开时间及关税调整动态，警惕替代糖流入对国内市场的影响。 --- ## 行情展望 ### 4.1 国际市场 - 短期巴西乙醇比例上升，亚洲产区增产预期逐步落地，糖价受供应压力影响走低。 - 中期印度和泰国增产出口逐步消化，供需过剩压力仍存。 - 长期全球供需有望平衡，供应压力减轻。 ### 4.2 国内市场 - 国内供应压力高于预期，进口窗口临近，外盘影响权重提升。 - 四季度可能迎来产业好转，价格有望反弹。 - 郑糖二季度参考区间5000-5600元/吨，如遇超预期风险波动200点。 - 期权策略以区间内跨式和宽跨式套利为主。 --- ## 总结 全球白糖市场仍处于供需过剩状态，但过剩程度逐渐收窄。巴西、印度、泰国等主产国增产预期逐步落地，但乙醇需求上升及天气扰动将影响市场走势。国内白糖市场供应压力持续，进口窗口临近，外盘影响增强，熊市周期仍需以时间换空间。四季度可能迎来产业好转，郑糖价格有望反弹，期权策略建议关注区间内套利机会。未来需密切关注巴西乙醇生产比例、印度出口配额执行情况及泰国政策变动，以判断全球供需变化及价格走势。