大成基金刘旭投资风格分析：均衡偏低估值风格，深耕个股敢于重仓-20231009-招商证券-20页_865kb

刘旭投资风格分析总结

一、基金经理概况

刘旭先生，管理学硕士，拥有丰富的行业研究与基金管理经验。自2015年7月起担任基金经理，管理的基金产品包括大成高新技术产业等7只基金，管理规模总计达122.7亿元。他所管理的大成高新技术产业曾多次获得金牛奖、明星基金奖等荣誉，任职期间收益达271.9%，在同类基金中排名前2%。

二、产品表现

1. 长期业绩稳定优秀，超额收益明显

大成高新技术产业在刘旭任职期间表现优异，收益为271.9%，在同类基金中排名前2%。该基金在多数季度跑赢业绩基准及中证主动式股票型基金指数，季度正收益概率达77.4%，平均季度超额收益率为4.7%。持有2年或3年时，获取正收益的概率为100%。

2. 下行市场更具优势

在熊市、震荡市等市场环境下，该基金表现优于市场指数。例如在2018年熊市期间，基金回撤幅度小于中证700指数。2023年市场整体调整时，基金最大回撤控制在6%以内，表现出色。

3. 风险调整后收益优秀

基金在近八年内的年化Jensen指数排名第二，收益率排名第二，最大回撤排名第三，显示出在风险与收益之间取得了良好的平衡。

三、投资风格与特征分析

1. 大类资产配置：较少进行择时，股票仓位稳定

刘旭较少进行择时操作，股票仓位大多在85%左右波动。2022年期间，仓位有所下降，但在四季度末回升至88%。2023年股票仓位下降至81%左右。

2. 持仓风格：高盈利、均衡偏低估值

基金整体呈现高盈利、均衡偏低估值的风格，持有股票的加权平均PE（TTM）相对较低，体现出对估值安全边际的重视。基金的市值风格以大盘股为主，2019年曾配置较多超大盘股。

3. 行业配置：能力圈广泛，灵活调整

刘旭对六大行业板块均有配置，包括中游制造、消费、周期、TMT、金融地产和医药。2017年起逐渐降低中游制造配置，增配消费，2020年下半年开始减配消费，增配中游制造、周期和TMT板块。自2022年下半年开始降低周期板块配置，2023年中重仓中游制造和TMT板块。同时，对港股配置比例有所上升，主要配置了中国移动、中远海控等具备“中特估”属性的股票。

4. 个股选择：专注个股，长期持有

刘旭偏好基本面支撑、估值合理、安全边际高的长线成长股。他倾向于集中持仓，前十大重仓股占比中枢约72.3%，在2021年达到80%以上。基金的换手率较低，不追逐市场热点，注重个股的长期价值。

5. 个股选择：严守估值安全边际

刘旭在投资中注重估值安全边际，认为合理的估值是对投资者最好的保护。他倾向于在低估值时建仓，避免高估值风险。2022年以来，基金的加权平均PE进一步下降至15倍以下，截至2023年中，加权平均市盈率不足10倍。

6. 个股选择：低换手率，不追逐热点

基金换手率整体偏低，2017年以来处于市场较低水平。在2020年，基金经理开始加入冷门股票，降低持股热门度，体现出不追逐市场热点的特征。

四、基金公司概况

1. 公司简介

大成基金成立于1999年，是中国首批获准成立的基金管理公司之一，业务范围广泛，包括公募基金、社保基金、基本养老保险基金等。公司拥有六大投资团队，覆盖各类投资领域。

2. 旗下产品概述

大成基金产品线齐全，涵盖多种基金类型。截至2023年6月30日，公司旗下共有163只基金，管理规模达2,238.9亿元，其中偏股混合型基金规模最大，为542.93亿元。基金曾有多只产品获得金牛奖。

总结

刘旭的投资风格以注重企业长期价值、敢于重仓、关注估值安全边际为核心。他的基金在长期业绩、风险调整后收益和回撤控制方面表现出色，尤其在下行市场中表现更为稳健。基金持仓风格偏向高盈利和均衡偏低估值，行业配置广泛，个股选择注重基本面和长期成长性，同时换手率较低，不追逐热点。大成基金作为一家老牌基金公司，管理规模庞大，产品线丰富，具备较强的市场竞争力。