20260307-国盛证券有限责任公司-宏观点评_2月非农_倒春寒_美联储_两头堵_5页_641kb

报告摘要

2026年2月美国非农就业数据公布后，市场反应明显，显示出美国劳动力市场依然脆弱，松弛化进程仍在继续。非农就业人口减少9.2万，远低于预期的5.5万，失业率上升至4.4%，高于预期和前值。尽管薪资增速保持韧性，但整体就业动能明显放缓，反映出劳动力市场在多重因素影响下出现疲软。

就业市场疲软：非农数据大幅低于预期，表明美国劳动力市场正在经历阶段性放缓。多个行业出现就业减少，尤其是教育医疗和休闲酒店，显示出就业结构的广泛性下降。
薪资韧性：尽管就业人数减少，但平均时薪环比增长0.4%，高于预期，说明劳动力市场仍有一定薪资支撑能力。
降息预期升温：非农数据公布后，市场对美联储降息的预期上升，利率期货隐含的2026全年降息次数由1.58次升至1.76次，6月降息概率从37.8%上升至56.7%。
美联储“两头堵”：当前美联储面临就业疲软与通胀仍强、油价上行的双重压力，短期内可能采取观望态度，等待更多数据。
政策变化节点：分析师指出，真正的政策变化可能出现在5月美联储主席换届之后，届时若政策立场出现边际调整，叠加经济动能放缓，下半年降息空间有望打开。
美元流动性风险：由于2026年美联储未实质性扩表，美元基础流动性难以扩张，非银部门和离岸美元体系可能面临阶段性流动性风险，影响风险资产波动率。

非农数据表现：
- 新增就业：-9.2万（预期：+5.5万）
- 失业率：4.4%（预期：4.3%）
- 劳动参与率：62.0%（预期：62.5%）
- 平均时薪：环比增长0.4%（预期：0.3%）
大类资产反应：
- 美股下跌：标普500、纳斯达克、道琼斯分别跌1.33%、1.59%、0.95%
- 美元指数下跌：0.09%至98.96
- 10Y美债收益率下降：0.77bp至4.13%
- 现货黄金上涨：1.64%至5168美元/盎司
行业就业表现：
- 政府部门：-0.6万
- 教育医疗：-3.4万
- 休闲酒店：-2.7万
- 制造业建筑业：-1.1万
- 运输仓储业：-1.1万
- 信息业：-1.1万
- 金融业：+1.0万
- 批发业：+0.6万
- 零售业：+0.23万
- 公用事业：+0.13万
市场预期变化：
- 6月降息概率：从37.8%上升至56.7%
- 2026全年降息次数：从1.58次升至1.76次
风险提示：
- 美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期