> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 短期盈利略有承压，高端产能与研发布局蓄力长期成长 ## 核心内容 苏轴股份（股票代码：920418.BJ）在2025年实现营业收入7.3亿元，同比增长1.4%，归母净利润1.5亿元，同比增长0.05%。尽管营业收入小幅增长，但归母净利润与2024年基本持平，毛利率下降1.0个百分点至36.3%。公司通过调整产品结构，加大高技术、高附加值精密轴承的占比，虽然短期成本有所上升，但为长期毛利率修复和盈利增长奠定基础。 ## 主要观点 - **营收增长缓慢但稳定**：2025年营业收入小幅增长，主要得益于公司在新能源汽车、机器人、航空航天等新兴领域的布局。 - **毛利率阶段性承压**：毛利率下降主要由于高附加值产品占比上升导致单位成本增加，但公司通过技术升级和智能制造缓解了部分成本压力。 - **研发投入持续增加**：2025年研发费用达4556.6万元，同比增长18.7%，研发费用率提升至6.3%。公司重点布局新能源汽车、机器人、航空航天等战略领域，推动技术突破与产品创新。 - **高端产能逐步释放**：公司募投项目“滚针大楼”已于2025年竣工，未来将释放更多高端滚针轴承产能，提升盈利能力。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.6/1.9/2.2亿元，对应PE分别为24/21/18倍。公司2026年目标价为35.00元，给予“买入”评级。 - **业务拓展与市场布局**：公司产品广泛应用于汽车、工业自动化、航空航天等领域，与博世、博格华纳、采埃孚等国际知名客户建立长期合作，海外业务占比超40%。 - **风险提示**：公司面临市场竞争加剧、应收账款坏账、国际贸易争端、原材料价格波动及汇率波动等风险。 ## 关键信息 ### 产品结构与市场应用 - **主要产品**：滚针轴承、圆柱滚子轴承、推力轴承、单向轴承总成、精密套圈及冲压外圈滚针轴承等。 - **应用领域**：汽车、工业自动化、高端装备、机器人、航空航天、国防工业等。 - **客户资源**：与博世、博格华纳、采埃孚等全球知名供应商建立长期战略合作关系，海外业务占比超40%。 ### 财务表现 - **2025年财务指标**： - 营业收入：7.3亿元（增长1.4%） - 归母净利润：1.5亿元（增长0.05%） - 扣非归母净利润：1.4亿元（下降3.9%） - 毛利率：36.3% - 净利率：20.8% - **盈利预测**： - 2026年：营业收入8.3亿元，增长14.2%；归母净利润1.6亿元，增长7.83%。 - 2027年：营业收入9.3亿元，增长11.7%；归母净利润1.9亿元，增长16.46%。 - 2028年：营业收入10.3亿元，增长11.7%；归母净利润2.2亿元，增长16.95%。 ### 研发投入与战略布局 - **研发费用**：2025年达4556.6万元，同比增长18.7%，费用率提升至6.3%。 - **重点布局**： - 新能源汽车：配套产品订单向好。 - 机器人：RV减速机配套产品已实现批量供货。 - 航空航天：已进入国防工业供应链，与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向。 - 低空经济：积极布局，拓展相关产品线。 ### 资本结构与经营状况 - **股权结构**：苏州市国资委控股，持股比例达42.8%，股权结构稳定。 - **财务指标**： - 总股本：1.62亿股 - 流通A股：1.56亿股 - 总市值：39.05亿元 - 每股净资产：5.67元 - **资产负债率**：2025年为15.41%，预计未来三年持续下降至13.29%。 - **流动比率与速动比率**：2025年分别为5.01和4.19，未来三年逐步提升。 ### 可比公司估值 - **可比公司**：南方精工（002553.SZ）和光洋股份（002708.SZ）。 - **2026-2027年平均PE**：47/35倍。 - **苏轴股份估值**：2026年PE为24倍，2027年为21倍，2028年为18倍。 ### 投资建议 - **评级**：买入（2026年PE为35倍，对应目标价35.00元）。 - **成长能力**：预计未来三年销售收入增长率分别为14.2%、11.7%、11.7%，营业利润增长率分别为7.1%、16.8%、16.9%。 - **盈利修复预期**：随着高端产品结构优化及产能释放，毛利率有望逐步修复至39.2%。 ## 未来展望 苏轴股份通过战略转型和技术创新，持续优化产品结构，提升高端轴承产品占比，增强市场竞争力。尽管短期面临毛利率承压与费用上升，但长期来看，公司有望通过高端产能释放和新兴市场拓展，实现盈利修复和稳定增长。在新能源汽车、机器人、航空航天等高附加值领域，公司具备良好的增长潜力，值得投资者关注。