> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年5月，我国金融数据呈现出结构性变化，宽货币向宽信用传导依然不畅，但企业资金活化程度有所边际修复，M1增速反弹，M2-M1剪刀差收窄，反映出微观主体活跃度提升。 ## 主要观点 - **社融增长乏力**：5月社融规模增量为2万亿元，同比少增2607亿元，主要受到人民币贷款和政府债券拖累。 - **信贷拖累明显**：居民部门贷款继续净减少，企业中长贷净流出，票据融资成为企业贷款的主要支撑。 - **政府债融资支撑社融**：尽管政府债券同比少增2362亿元，但仍是社融增量的重要来源。 - **企业债融资改善**：企业债净融资同比多增219亿元，显示融资环境有所优化。 - **M2增速保持稳定**：在流动性充裕的背景下，M2同比增速稳定在8.6%，外汇占款和财政支出节奏加快是主要支撑因素。 - **M1增速反弹**：5月M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差缩小至3.1%，为年内最低水平，反映资金活跃度提升。 - **社融存量增速延续下行**：5月末社融存量增速降至7.7%，剔除政府债后的增速也有所回落。 ## 关键信息 ### 社融结构分析 - **人民币贷款**：5月对实体经济发放的人民币贷款增加5010亿元，同比少增913亿元。 - **政府债券**：5月净融资规模达1.2万亿元，但同比少增2362亿元。 - **企业债**：净融资规模下行至1715亿元，同比多增额收窄至219亿元。 - **股票融资**：境内股票融资同比多增额缩小至145亿元。 - **非标融资**：未贴现承兑汇票同比由多减转为少减480亿元；信托贷款同比多减额扩大至120亿元；委托贷款同比由多减转为少减75亿元。 ### 存款结构变化 - **居民部门存款**：5月减少1100亿元，同比多减额扩大至5800亿元。 - **企业部门存款**：5月减少1700亿元，同比少减额走扩至2476亿元。 - **财政性存款**：5月增加7100亿元，同比多增转为少增1700亿元。 ### M1、M2和社融存量增速 - **M1同比增速**：5月反弹至5.5%，较上月回升0.5个百分点。 - **M2同比增速**：保持稳定在8.6%。 - **社融存量同比增速**：5月末延续下行至7.7%。 ## 风险提示 - **政策变动调整超预期**：若经济恢复进程超预期放缓，政策可能做出超预期调整。 - **经济恢复不及预期**：对经济运行的判断基于公开数据，未来存在不确定性。 - **历史经验失效**：当前经济环境与历史条件存在差异，历史数据可能无法准确预测未来走势。 ## 团队成员 - 陈兴 (S0210526010005) - 谢钰 (S0210526010003) ## 图表目录 - **图表1**：我国社融分类别同比多增（亿元） - **图表2**：居民和企业部门中长贷同比多增（亿元） - **图表3**：M1、M2和社融存量同比增速（%） ## 联系方式 - **华福证券研究所**：上海 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn