20260407-迈科期货-冲突影响持续_关注能源品供应改善情况_29页_6mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于2026年第一季度能源品（原油、沥青、燃料油）的市场表现及二季度走势展望，分析了地缘政治冲突、供需变化、库存情况、裂解价差等关键因素对市场的影响。

主要观点

原油

• 一季度原油价格因美委、美伊地缘冲突而持续上涨，后因和谈反复而大幅波动。
• 3月以来，能源品在原油带动下波动剧烈，美国与伊朗在霍尔木兹海峡控制权和停战诉求上存在较大分歧，地缘事件短期内难以平息。
• 二季度原油仍面临大幅波动风险，需关注霍尔木兹海峡通航进展。

沥青

• 一季度沥青价格受地缘冲突影响，走势跟随原油，先涨后跌，波动剧烈。
• 沥青利润回落，炼厂开工率下降，产能利用率处于历史同期偏低水平。
• 供应端受限，需求端受季节性回升和基建政策预期支撑，二季度库存可能较早出现拐点。
• 需求方面，防水卷材开工率快速回升，预计二季度道路改性沥青需求逐步改善。

燃料油

• 一季度燃料油价格跟随原油波动，高硫裂解价差受地缘冲突影响持续走强，低硫裂解价差受成品油利润带动偏强。
• 高硫方面，中东供应紧张，船只绕行增加船燃需求，裂解价差支撑较强。
• 低硫方面，科威特出口受限、国内炼厂减化保油分流原料，支撑裂解价差，但高硫旺季需求可能进一步挤压低硫市场空间。

关键信息

价格走势

• 原油：一季度持续上涨后因地缘冲突反复而大幅波动，4月仍面临大幅波动风险。
• 沥青：一季度价格波动剧烈，主力合约参考支撑4000，压力4912。
• 燃料油：高硫裂解价差国内下降252.3元/吨，新加坡下降84.1美元/吨；低硫裂解价差国内下降27.32元/吨，新加坡下降1.61美元/吨，但受柴油上涨带动，海外低硫表现偏强。

供需结构

• 供应：一季度沥青产能利用率大幅下降，主要受伊以冲突导致原料紧张和炼厂降产影响。
• 需求：一季度沥青出货量下降，但二季度随着施工条件好转，需求有望季节性回升。
• 燃料油：一季度高硫裂解价差受中东供应紧张和船燃需求增加支撑，低硫裂解价差受供应端利好和柴油上涨带动偏强。

库存情况

• 沥青：一季度厂库和社库持续累库，总库存增加；二季度库存可能较早出现拐点。
• 燃料油：一季度新加坡库存下降，国内港口库存小幅下降，整体符合季节性规律。

价差分析

• LU-FU价差：一季度阶段反弹，二季度逢高偏空对待。
• 高硫与低硫价差：一季度高低价差整体上升，二季度随着高硫需求走强，价差倾向于逢高偏空。

结论

总体来看，二季度能源品市场仍受地缘政治影响较大，原油价格波动风险较高。沥青市场在供应受限、需求季节性回升的背景下，裂解价差偏强，但需警惕库存变化对价格的影响。燃料油方面，高硫裂解价差因中东供应紧张和船燃需求增加而持续支撑，低硫裂解价差受成品油利润带动偏强，但高硫旺季需求可能进一步挤压低硫市场空间，LU-FU价差在高点可考虑偏空操作。

数据来源

• Wind
• 钢联
• 迈科期货

投资提示

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