20260329-兴业证券-_兴证策略_2026年市场定价的主要矛盾是什么_10页_2mb

【兴证策略】2026年市场定价的主要矛盾总结

一、2026年市场定价的主要矛盾

2026年市场定价的核心矛盾正在从“估值扩张”向“盈利驱动”和“确定性驱动”转变。这一变化主要由以下因素推动：

1. 全球流动性预期变化

   • “弱美元”逻辑受到挑战，市场定价因子逐步向确定性方向聚焦，如低估值、红利、绩优、低波等。
   • 油价中枢的系统性抬升对全球央行货币政策路径和流动性预期产生深远影响，使得“拔估值”难以像2025年那样顺畅。

2. A股定价逻辑的转变

   • A股难以连续三年拔估值，估值扩张空间有限。
   • PPI新一轮上行周期支撑企业盈利修复，推动市场向盈利驱动方向演进。

3. 投资者预期趋于一致

   • 根据对260+位本土核心投资机构的调查，市场对A股2026年预期收益率和盈利增速预期趋于一致，盈利增长成为收益的主要来源。

二、4月市场配置方向

4月市场配置将更加聚焦于“景气确定性”，主要方向包括：

1. 业绩确定性强、景气逻辑过硬的行业

   • 以北美算力链（通信设备）为代表的科技行业。

2. 油价中枢上移后受益的行业

   • 新能源产业链（电池、光伏、风电、电网）、煤炭、公用事业（电力、燃气）、农产品等。

3. 内需与防御型行业

   • 银行、食饮、基建等。

4. 市场表现与景气趋势的关联

   • 3月以来，股价与业绩相关性逐渐抬升，4月下半月有望达到全年最高水平。

三、值得关注的细分行业

结合3月以来涨跌幅和年初以来盈利预测调整幅度，以下细分行业值得关注：

科技板块

• AI硬件：消费电子、通信设备、元件、计算机设备、电子化学品 II
• AI软件：游戏 II、IT服务 II

先进制造与出海链

• 新能源：电池、光伏设备、风电设备
• 军工：航海装备 II
• 机械设备：轨交设备 II、专用设备、工程机械
• 医疗服务：医疗服务

周期涨价链

• 有色：贵金属、能源金属、工业金属、小金属
• 化工：橡胶
• 钢铁：普钢、特钢 II、冶钢原料
• 建材：玻璃玻纤
• 航运港口：航运港口
• 燃气：燃气 II

消费&金融板块

• 零售：旅游零售 II、一般零售
• 饰品：饰品
• 农业：农产品加工、农业综合 II
• 金融：证券 II、多元金融

四、核心结论

• 2026年市场定价的主要矛盾将由估值扩张转向盈利驱动和确定性驱动。
• 油价中枢的抬升将对全球流动性预期产生持续影响，进而影响市场定价逻辑。
• 4月市场配置将更倾向于“景气确定性”，业绩期将更聚焦于具备独立产业趋势和基本面稳定的行业。
• 从细分行业来看，AI硬件、新能源、军工、机械设备、医疗服务、有色、化工、钢铁、建材、零售、饰品、农业和金融板块值得关注。

五、风险提示

• 经济数据波动
• 政策宽松低于预期
• 美联储降息不及预期
• 地缘局势升级

六、推荐阅读

• 港股反转需要什么条件？
• 可否开始预期局势的降级？
• 关键的底部信号已经出现
• 中东资金加仓港股了吗？
• 何时吹响反攻号角？