> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债8月策略总结 ## 核心观点 - **市场整体态度**：8月信用债市场整体维持中性偏谨慎观点，建议增配金融债，平配普信债，规避尾部风险。 - **结构性机会**：关注2Y内品种因供需改善带来的结构性机会，尤其在资金面宽松背景下，短端品种可能迎来修复。 - **策略建议**： - **二永债**：建议以1-2年短端高等级品种作为流动性底仓，关注利差收窄机会；对5-10年长久期品种需谨慎。 - **普信债**：配置以3Y左右中高等级品种为主，避免过度下沉和拉久期；关注政策边际变化带来的机会。 ## 8月信用债市场怎么看？ ### 资金面 - **政策偏松**：7月政治局会议释放宽松信号，央行通过逆回购操作维持DR007在1.40%左右波动，大幅收紧概率低。 - **政府债供给**：需关注中下旬政府债发行可能带来的阶段性扰动，央行可能通过公开市场操作对冲。 ### 供给端 - **城投债发行收紧**：7月以来，城投债发行审核趋严，2Y内品种占比下降，短券供给减少，稀缺性提升。 - **协会债余额限制**：对名单内城投主体实行余额限制，可能加剧短端城投债的稀缺性，对弱资质主体带来接续压力。 - **测算影响**：协会债余额限制可能导致约4000亿元规模的压降，进一步加剧资产荒。 ### 需求端 - **配置淡季**：8月是信用债配置小月，机构净买入规模预计环比下降。 - **理财影响**：理财规模增长承压，部分资金绕道委外配置信用债，影响信用债需求。 ### 机构行为 - **基金**：1季度配置力度高于平均水平，7月配置力度低于均值，8月可能进一步下降。 - **保险**：近三年配置需求持续下滑，8月净买入规模可能维持低位。 - **理财**：8月对信用债的净买入规模预计继续下降，受货币中介调费影响。 - **其他产品**：7月配置力度高于近5年均值，8月或延续这一趋势。 ## 二级市场表现 - **收益率**：7月信用债收益率分化，短端普信债承压，中长端二永债表现较好。 - **流动性**：交投缩量，换手率下降，主买情绪回升。 - **偏离成交**：高估值成交增多，反映市场风险偏好下降。 - **区域风险**：青岛、西安部分主体因风险传导出现高估值成交。 ## 一级市场动态 - **整体发行规模**：2026年7月信用债发行规模同比小幅下滑，净融资也有所下降。 - **城投债**： - 发行规模3916亿元，同比-3.34%，净融资-27亿元。 - 重点省份城投债净融资为-101亿元，非重点省份为-175亿元。 - **二永债**： - 发行规模2256亿元，同比-1.66%，环比-49.49%。 - 国有行二永债净融资达5885亿元，为近年来新高。 - 城农商行二永债净融资为-249亿元，预计后续供给将逐步提速。 ## 风险提示 - **城投债统计口径差异**：可能导致数据偏差。 - **政策变动风险**：重大政策调整可能引发市场超预期变化。 - **外部扰动风险**：如经济、地缘政治等因素可能影响市场预期。 ## 团队成员简介 - **唐嵩**：负责城投债、产业债、转债研究。 - **李艳**：负责金融债、国央企永续债、债券ETF研究。 - **胡建文**：金融工程硕士，研究宏观利率与资产配置。 - **崔正阳**：金融硕士，CFA，研究海外宏观与资产配置。 - **郑莎**：数量经济学硕士，研究国债期货与技术分析。 - **杨语涵**：区域经济学硕士，研究机构行为与基金评价。 - **章恒豪**：金融工程硕士，研究量化与资产配置。 - **杨东翰**：金融学硕士，研究可转债与公募REITs。 - **刘静怡**：金融工程硕士，研究量化与AI。 --- **注**：以上总结基于浙商固收8月信用债策略月报内容，如需完整报告或数据底稿，请联系对口销售。