> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百润股份Q2业绩总结 ## 核心内容概述 百润股份在2026年第二季度实现了收入和净利润的显著增长，公司整体表现优于预期。2026年半年报显示，公司上半年实现营收16.58亿元，同比增长11.34%，归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%，扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。其中，2026年第二季度营收8.58亿元，同比增长14.08%，归母净利润2.62亿元，同比增长26.35%，扣非归母净利润2.45亿元，同比增长37.13%。 ## 主要观点 ### 1. 收入增长与产品结构优化 - **Q2收入环比提速**：公司收入增长趋势持续，预调酒动销持续修复，表现尤为突出。 - **分产品增长**：2026H1酒类、香精香料及其他业务收入分别为14.30亿元、1.95亿元、0.32亿元，同比增长10.23%、15.68%、42.86%。 - **酒类业务量价齐升**：酒类业务量同比增长7.82%，价格同比增长2.24%，均实现修复。 - **产品矩阵优化**：预调酒与威士忌持续推进产品迭代与包装升级，预计H2收入仍有望提速。同时，公司正在培育威士忌作为第二增长曲线。 ### 2. 渠道与地区表现 - **线上渠道高增**：线上收入同比增长19%，主要得益于即时零售等新渠道扩张。 - **线下渠道稳健增长**：线下收入同比增长10%，其中零食量贩渠道加速扩张。 - **地区增长差异**：华东、华南地区增长显著，分别增长16%和15%，而华西地区略有下滑（-2%），华北地区增长2%。 - **经销商数量增加**：截至2026H1，公司拥有2523家经销商，较年初净增加132家。 ### 3. 净利率改善原因 - **毛利率提升**：2026Q2毛利率为71.0%，净利率为30.6%，同比提升3.0个百分点。 - **产品结构优化**：酒类毛利率为70.54%，同比提升0.1个百分点；香精香料毛利率为71.74%，同比提升1.0个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率同比上升2.3个百分点至21.5%，但管理、研发、财务费用率分别下降1.7/-0.1/-0.1个百分点。 - **税率调整**：2026Q2税率为16.9%，同比下降11.4个百分点，主要受益于子公司税率调整。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.8亿元、9.1亿元、10.6亿元，同比增长22%、18%、16%。 - **估值**：对应PE分别为26x、22x、19x。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 财务指标 - **收入增长**：2026年预计营收增长11.88%，2027年增长12.69%，2028年增长14.10%。 - **净利润增长**：2026年预计净利润增长21.61%，2027年增长17.52%，2028年增长16.10%。 - **净利率**：预计2026年净利率为23.5%，2027年为24.5%，2028年为25.0%。 ### 现金流与资产结构 - **经营活动现金流**：2026年预计经营活动现金流净额为1415亿元，同比增长显著。 - **资产负债结构**：2026年资产负债率预计降至39.97%，负债股东权益合计增长至9031亿元。 - **资产结构**：流动资产占比预计为41.0%，非流动资产占比预计为59.0%。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：公司需持续关注食品安全问题。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争可能影响公司业绩。 - **新品表现不及预期风险**：新品市场接受度可能低于预期。 ## 附录信息 - **分析师**：刘宸倩、陈宇君 - **联系方式**：liuchenqian@gjzq.com.cn、chenyujun@gjzq.com.cn - **市价**：19.61元 - **相关报告**： - 《百润股份公司点评：Q1 收入企稳回升，利润率持续优化》，2026.4.29 - 《百润股份公司点评：收入恢复正增，费投扰动业绩》，2025.10.27 - 《百润股份公司点评：业绩高基数承压，期待新品催化》，2025.8.26 ## 投资评级说明 - **评分机制**：市场相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。 - **评分对照**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 声明 - **版权说明**：本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - **免责声明**：本报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。本报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，国金证券不承担由此产生的任何责任。 - **投资建议**：本报告仅供参考，不应作为投资决策的唯一依据，且不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - **使用范围**：本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。