20260310-广发证券-【广发·早间速递】通胀上行继续加快_9页_1mb

报告摘要

广发·早间速递总结

核心内容概述

本报告汇总了广发证券多个研究部门对当前市场及行业动态的分析，涵盖宏观、策略、地产、银行、非银、通信、汽车、机械、建筑和建材等领域，重点分析了通胀趋势、A股投资策略、地产市场复苏、跨境资本流动、期货行业盈利、通信技术发展、重卡市场表现、油服设备复苏、绿色氢能前景及建材价格走势。

主要观点与关键信息

宏观：通胀上行继续加快

CPI与PPI数据：2月CPI同比上涨1.3%，高于前值的0.2%；PPI同比上涨-0.9%，高于前值的-1.4%。
环比表现：CPI环比虽未超季节性，但服务价格环比高于其他可比年份，显示春节假期期间居民出行活跃。PPI环比为0.4%，连续第五个月正增长。
3月展望：3月通胀数据预计有利，主要受原油价格涨幅较大、南华工业品指数继续上行、价格基数优势释放及广义财政稳投资倾向影响。
风险提示：外部经济和金融环境变化、地缘政治风险、大宗商品价格波动、地产领域量价低位徘徊、基建投资波动等。

策略：HALO叙事能否指导A股投资

HALO框架定义：HALO框架强调重资产、低技术淘汰率，重新定价“实物稀缺性”，资产经济功能可跨越多个技术周期。
形成原因：由实际利率中枢抬升、地缘政治影响下的主权安全溢价、AI革命带来的电力与算力需求上升三重因素驱动。
A股映射：中国是全球HALO资产最集中的市场之一，制造业增加值占全球约30%，具备周期进攻性与红利稳健性。
投资主线：能源与公用事业（红利底仓）、有色与化工（通胀进攻）、电网基础设施（投资周期核心）、AI硬件制造（成长期权）。
风险提示：AI基础设施建设、应用发展、进出口政策、国际合作减少等不及预期风险。

地产：小阳春数据持续走强

政策定调：两会期间地产政策聚焦“稳市场”与“保民生”，支持新婚和新生儿家庭购房。
市场数据：50城新房网签环比增长183%，11城二手网签环比增长189%，79城实时成交环比增长159%。
推盘与挂牌：新房推盘有所好转，二手挂牌上涨速度较缓。
风险提示：行业政策改善力度、居民需求持续性、基本面表现等不及预期。

银行：回报率驱动弱化，“安全差”支撑跨境回流

外汇储备：2月中国外汇及黄金储备双增，人民币兑SDR升值，中美利差走扩。
跨境流动性：人民币升值节奏阶段性放缓，但长期趋势不变。套利交易回报率短期震荡，但“安全差”推动资本回流。
风险提示：测算误差、经济超预期下滑、财政力度不及预期、国际金融风险等。

非银：期货公司1月利润大幅增长

市场活跃度：2026年1月全国期货市场交易活跃度显著提升，市场成交规模达历史高位。
盈利改善：手续费收入增长与风险管理业务收益提升是主要驱动因素，头部公司盈利分化加剧。
行业趋势：量利齐升上行周期，需关注合规风控、产品创新与客户服务。
风险提示：利率、汇率、股票及商品价格波动等风险。

通信：GTC&OFC前瞻

行业焦点：光互联Scale-Up是GTC&OFC大会的核心议题，未来有望在2027年批量应用NPO，2027年底CPO大规模使用。
技术进展：液冷BOM占比提升、800V HVDC及柜内垂直供电等新型供电架构开始渗透。
建议关注：Scale-Up NPO/CPO、液冷、服务器电源等赛道。
风险提示：AI基础设施、应用发展、进出口政策及国际合作风险。

汽车：2月重卡出口保持高增，国内销量表现不错

出口数据：2月重卡出口同比增幅超20%，国内销量同比增加约35%。
行业展望：1-2月重卡销量约18万辆，同比增长17%，预计2025年全年销量有望达82万辆，同比小幅增长。
风险提示：行业景气度下降、竞争加剧、政策推进不及预期等。

机械：油服设备跟踪

事件影响：美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运中断，油价和油轮运价大幅上涨。
行业复苏：油服设备行业已度过最差时期，供给扰动加速复苏。
设备格局：中东、北非等地区寻求多元化供应，推动国内企业出海。
风险提示：贸易摩擦、宏观经济、竞争加剧等。

建筑：绿色氢能&绿氨醇专题研究

绿氢定义：由可再生能源电解水制得，基本实现零碳排放。
驱动因素：能源安全、政策规划、设备与绿电成本下降推动经济性拐点。
行业前景：制氢、储运、下游应用（化工设备、燃料电池）全产业链受益。
风险提示：项目收益、政策落地、行业竞争等不及预期。

建材：粗纱和电子布超预期涨价，防水板块复价信心坚定

价格走势：无碱粗纱、电子纱/布价格超预期上涨，工程端沥青产品提价5%-10%。
行业趋势：消费建材价格先于量见底，龙头公司具备长期成长空间。
水泥与玻璃：水泥价格环比下跌0.1%，预计3月下旬上行；光伏玻璃价格承压下跌。
风险提示：宏观经济下行、政策波动、新投产能超预期、原材料成本上涨等。

其他信息

今日会议预告：
- 16:00 银行 | 银行资负与行为分析框架
- 20:00 汽车 | 小鹏汽车观点重申
更多报告获取：可通过广发研究小程序或联系对口销售经理获取完整报告。

风险提示汇总

风险类别	风险提示
宏观	外部经济和金融环境变化、地缘政治风险、大宗商品价格波动
策略	AI基础设施、应用发展、进出口政策、国际合作减少
地产	行业政策改善、居民需求持续性、基本面表现
银行	测算误差、经济超预期下滑、财政力度、国际金融风险
非银	利率、汇率、股票及商品价格波动
通信	AI基础设施建设、应用发展、进出口政策、国际合作减少
汽车	行业景气度、竞争加剧、政策推进
机械	贸易摩擦、宏观经济、竞争加剧
建筑	项目收益、政策落地、行业竞争
建材	宏观经济下行、政策波动、新投产能、原材料成本上涨

结论

当前市场呈现多行业复苏迹象，通胀上行趋势持续，政策支持下地产、建材、机械等板块表现积极。HALO框架为A股投资提供新思路，能源与公用事业、AI硬件制造等成为重点布局方向。跨境资本流动受“安全差”驱动，人民币升值趋势未变。油服设备行业因地缘冲突加速复苏，绿色氢能因能源安全与政策支持迎来发展机遇。整体来看，市场存在结构性机会，但需警惕外部环境与政策执行不及预期的风险。

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