> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告分析了8月第一周中国债市及银行机构的市场动态，包括利率走势、央行及银行行为、银行资负变化、权益市场表现及风险提示。重点探讨了30年期国债下行幅度与机构业绩基准的关系，并对市场资金流动、债券发行情况、利率曲线形态变化等进行了详细分析。 --- ## 主要观点 ### 1. 30Y国债下行对业绩基准的影响 - 当前新发放纯固收类产品业绩基准加权中位数约为 $2.34\%$。 - 上半年理财产品平均年化收益率为 $2.05\%$，较25年上半年下降7bp。 - 假设投资组合久期为4.5年，其中1Y存单占比 $85\%$，30Y国债占比 $15\%$（久期24年），则国债需下行21bp才能达到业绩基准中枢。 - 实际过程中，杠杆收益也会对业绩基准产生贡献，当前测算未考虑。 ### 2. 利率走势 #### 国债收益率变化 - 1Y上行5.8bp，3Y下行1bp，5Y下行0.4bp，7Y下行0.5bp，10Y下行0.3bp，30Y下行1bp。 - 1Y分位数升至7%，3Y降至1.7%，5Y降至0.9%，7Y降至0.7%，10Y降至8.7%，30Y降至15.9%。 #### 国开债收益率变化 - 1Y下行1.3bp，3Y下行1.9bp，5Y下行1.2bp，7Y下行1.8bp，10Y下行1.9bp，30Y下行1bp。 - 1Y分位数升至6.7%，3Y降至3.9%，5Y降至3.3%，7Y降至0.9%，10Y降至8.4%，30Y降至15.3%。 #### 利率曲线形态 - 国债：3Y-1Y下行6.8bp，5Y-3Y上行0.6bp，7Y-5Y下行0.2bp，10Y-7Y上行0.3bp，30Y-10Y下行0.7bp。 - 国开债：3Y-1Y下行0.6bp，5Y-3Y上行0.7bp，7Y-5Y下行0.6bp，10Y-7Y下行0.1bp，30Y-10Y上行1bp。 #### 期限利差变化 - 国债：3Y-1Y降至14.2%，5Y-3Y升至30.6%，7Y-5Y降至29.3%，10Y-7Y升至99.2%，30Y-10Y降至62%。 - 国开债：3Y-1Y降至3.3%，5Y-3Y升至20.6%，7Y-5Y降至1.9%，10Y-7Y降至88.7%，30Y-10Y升至90.2%。 #### 新老券利差 - 国债：30Y为0bp，10Y为-0.2bp，7Y为-1.4bp，5Y为-1.2bp，3Y为-2.1bp，1Y为-6bp。 - 国开债：10Y为-4.7bp，7Y为5.6bp，5Y为1.7bp，3Y为16.2bp，1Y为2.5bp。 --- ## 关键信息 ### 央行与银行机构行为 - 本周央行公开市场投放流动性9165亿元，逆回购到期21420亿元，流动性净回笼15255亿元。 - 下周逆回购到期1165亿元。 - 截至6月，银行超储率为 $1.17\%$，同比下降23bp，环比提升28bp。 - 本周政府债发行5158亿元，净缴款245亿元。 ### 银行资负跟踪 - 普通国债净融资2.23万亿元，占全年计划的43.8%。 - 特别国债已发行8350亿元。 - 截至本周累计发行地方债67908亿元，地方债净融资完成全年目标的42%。 - 存单发行5549亿元，净融资1213亿元。 - 存单发行结构：1Y占比42.3%，6M以上占比2.6%。 - 各类银行存单备案使用率：国有行71%，股份行48%，城商行60%，农商行40%。 ### 权益市场跟踪 - 本周上证指数上涨 $2.81\%$，沪深300指数上涨 $2.32\%$。 - 银行板块指数下跌 $3.7\%$，在31个行业中排名第31。 - 银行板块换手率6.36%，在31个行业中排名第31。 ### 债券持有者结构变化 - 银行：增配国债4179亿元、政金债2002亿元、增配商业银行债704亿元、增配信用债1511亿元、增配存单3610亿元。 - 券商：减配国债208亿元、政金债189亿元、减配地方债65亿元、减配商业银行债191亿元、增配信用债48亿元、增配存单392亿元。 - 保险：增配国债401亿元、政金债175亿元、增配地方债446亿元、减配商业银行债178亿元、增配信用债68亿元、增配存单52亿元。 - 广义基金：增配国债1972亿元、地方债2454亿元、商业银行债789亿元、增配存单3699亿元。 - 外资：减配国债33亿元、减配地方债37亿元、减配信用债196亿元、增配信用债79亿元。 ### 债券净融出情况 - 大型银行净融出3.93万亿元。 - 货基净融出1.42万亿元。 - 保险净融入0.75万亿元。 - 证券公司净融入1.74万亿元。 - 基金净融入1.44万亿元。 - 理财净融入0.24万亿元。 - 中小型银行净融出0.26万亿元。 ### 机构债券交易 - 证券公司净卖出708亿元。 - 基金净买入502亿元。 - 理财净买入400亿元。 - 保险净买入717亿元。 --- ## 风险提示 - 经济增长超预期下滑。 - 财政政策力度不及预期。 - 国际经济及金融风险超预期。