20260409-华源证券-大中矿业-001203.SZ-铁矿筑牢现金流底盘_锂业抬升成长天花板_17页_970kb

报告摘要

大中矿业（001203.SZ）投资分析总结

核心内容

大中矿业是一家成立于1999年、2021年上市的公司，主营业务为铁矿石采选及锂矿资源开发。公司主要产品为铁精粉和球团，同时布局湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿，致力于“铁+锂”双主业协同发展，兼具稳定现金流及高成长空间。

主要观点

铁矿业务：公司是国内规模较大、成本领先的铁矿石采选企业，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。截至2025年半年报，公司铁矿石备案资源量达6.90亿吨，其中周油坊铁矿获得650万吨/年扩产采矿许可证，预计未来铁精粉产量将增长，毛利率保持较高水平，公司有望成为业绩压舱石。
锂矿业务：公司于2023年获取湖南鸡脚山和四川加达两大锂矿，资源量折合碳酸锂当量超472万吨，资源储备国内领先。公司拟实施2000万吨/年锂矿采选尾一体化项目，预计完全达产后可年产8万吨碳酸锂，同时推进四川加达锂矿项目，预计首采区可实现年产5万吨碳酸锂。公司锂矿业务预计进入高成长阶段。
业绩表现：2020-2024年公司业绩波动较大，2025年前三季度营业收入同比增长1.60%，但归母净利润同比下滑10.28%，主要受铁矿石价格影响。随着锂矿项目逐步投产，2026年有望成为“铁+锂”双主业协同发展兑现元年，业绩加速释放。
盈利预测：预测公司2025-2027年分别实现营业收入41.06亿元、68.05亿元、114.73亿元，归母净利润分别为8.31亿元、19.11亿元、36.50亿元，EPS分别为0.54元、1.25元、2.38元/股，对应PE分别为70.73倍、30.77倍、16.11倍。
可比公司：选择海南矿业、永兴材料、中矿资源作为可比公司，2026年平均PE为33.62倍。大中矿业锂矿板块当前处于“0-1”阶段，未来具备高成长性和价值重估逻辑，给予“买入”评级。
风险提示：包括经济周期风险、产品价格波动风险、项目进展不及预期风险。

关键信息

铁矿业务

资源储备：截至2025年3月末，铁矿石备案资源量达6.90亿吨，约占全国查明储量的8.05%。
产能与产量：2024年矿石产能为1480万吨/年，原矿产量为1148.99万吨，铁精粉设计产能约640万吨/年。
成本与毛利率：2024年铁精粉单位成本为370.62元/吨，毛利率达57.86%，高于行业平均水平。
扩产进展：周油坊铁矿扩产采矿许可证已取得，未来产能有望进一步释放。

锂矿业务

资源储备：截至2025年3月末，公司拥有湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿，其中鸡脚山锂矿资源量达48987.2万吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨。
项目进展：湖南鸡脚山锂矿拟实施2000万吨/年采选尾一体化项目，预计完全达产后可年产8万吨碳酸锂；四川加达锂矿首采区260万吨/年方案通过评审，即将进入采矿许可证办理阶段。
技术优势：采用盾构机技术降低运输成本，自主研发硫酸法提锂工艺，提高锂回收率并解决环保问题。

业绩与财务

历史业绩：2020-2024年营业收入复合增速为11.39%，归母净利润复合增速为6.27%。
2025年业绩：前三季度实现营业收入30.25亿元，归母净利润5.94亿元，同比分别增长1.60%和下降10.28%。
财务预测：2025年营业收入预计41.06亿元，归母净利润8.31亿元；2026年营业收入预计68.05亿元，归母净利润19.11亿元；2027年营业收入预计114.73亿元，归母净利润36.50亿元。