> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大中矿业（001203.SZ）投资分析总结 ## 核心内容 大中矿业是一家成立于1999年、2021年上市的公司，主营业务为铁矿石采选及锂矿资源开发。公司主要产品为铁精粉和球团，同时布局湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿，致力于“铁+锂”双主业协同发展，兼具稳定现金流及高成长空间。 ## 主要观点 - **铁矿业务**：公司是国内规模较大、成本领先的铁矿石采选企业，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。截至2025年半年报，公司铁矿石备案资源量达6.90亿吨，其中周油坊铁矿获得650万吨/年扩产采矿许可证，预计未来铁精粉产量将增长，毛利率保持较高水平，公司有望成为业绩压舱石。 - **锂矿业务**：公司于2023年获取湖南鸡脚山和四川加达两大锂矿，资源量折合碳酸锂当量超472万吨，资源储备国内领先。公司拟实施2000万吨/年锂矿采选尾一体化项目，预计完全达产后可年产8万吨碳酸锂，同时推进四川加达锂矿项目，预计首采区可实现年产5万吨碳酸锂。公司锂矿业务预计进入高成长阶段。 - **业绩表现**：2020-2024年公司业绩波动较大，2025年前三季度营业收入同比增长1.60%，但归母净利润同比下滑10.28%，主要受铁矿石价格影响。随着锂矿项目逐步投产，2026年有望成为“铁+锂”双主业协同发展兑现元年，业绩加速释放。 - **盈利预测**：预测公司2025-2027年分别实现营业收入41.06亿元、68.05亿元、114.73亿元，归母净利润分别为8.31亿元、19.11亿元、36.50亿元，EPS分别为0.54元、1.25元、2.38元/股，对应PE分别为70.73倍、30.77倍、16.11倍。 - **可比公司**：选择海南矿业、永兴材料、中矿资源作为可比公司，2026年平均PE为33.62倍。大中矿业锂矿板块当前处于“0-1”阶段，未来具备高成长性和价值重估逻辑，给予“买入”评级。 - **风险提示**：包括经济周期风险、产品价格波动风险、项目进展不及预期风险。 ## 关键信息 ### 铁矿业务 - **资源储备**：截至2025年3月末，铁矿石备案资源量达6.90亿吨，约占全国查明储量的8.05%。 - **产能与产量**：2024年矿石产能为1480万吨/年，原矿产量为1148.99万吨，铁精粉设计产能约640万吨/年。 - **成本与毛利率**：2024年铁精粉单位成本为370.62元/吨，毛利率达57.86%，高于行业平均水平。 - **扩产进展**：周油坊铁矿扩产采矿许可证已取得，未来产能有望进一步释放。 ### 锂矿业务 - **资源储备**：截至2025年3月末，公司拥有湖南鸡脚山锂矿和四川加达锂矿，其中鸡脚山锂矿资源量达48987.2万吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨。 - **项目进展**：湖南鸡脚山锂矿拟实施2000万吨/年采选尾一体化项目，预计完全达产后可年产8万吨碳酸锂；四川加达锂矿首采区260万吨/年方案通过评审，即将进入采矿许可证办理阶段。 - **技术优势**：采用盾构机技术降低运输成本，自主研发硫酸法提锂工艺，提高锂回收率并解决环保问题。 ### 业绩与财务 - **历史业绩**：2020-2024年营业收入复合增速为11.39%，归母净利润复合增速为6.27%。 - **2025年业绩**：前三季度实现营业收入30.25亿元，归母净利润5.94亿元，同比分别增长1.60%和下降10.28%。 - **财务预测**：2025年营业收入预计41.06亿元，归母净利润8.31亿元；2026年营业收入预计68.05亿元，归母净利润19.11亿元；2027年营业收入预计114.73亿元，归母净利润36.50亿元。 ### 估值与评级 - **可比公司**：海南矿业、永兴材料、中矿资源2026年平均PE为33.62倍。 - **估值逻辑**：公司锂矿板块处于“0-1”阶段，未来具备高成长性，给予一定估值溢价。 - **投资评级**：首次覆盖给予“买入”评级。 ### 风险提示 - **经济周期风险**：公司产品受钢铁行业影响较大，经济波动可能影响需求。 - **产品价格波动风险**：铁矿石和球团价格受多种因素影响，波动可能影响业绩。 - **项目进展风险**：扩产及锂矿项目可能受外部环境和审批影响，进展不及预期将影响业绩。 ## 结论 大中矿业凭借“铁+锂”双主业协同发展，具备稳定现金流和高成长潜力。公司铁矿业务已形成较强的成本优势和产能储备，锂矿业务资源丰富且技术领先，未来有望成为新的利润增长点。尽管面临一定的经济周期和产品价格波动风险，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，给予“买入”评级。