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兴业银行员工增持点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年2月21日，由浙商证券分析师梁凤洁与邱冠华撰写，重点分析了兴业银行（601166）2022年1月13日至2月18日期间中层员工集体增持股票的事件，以及该行为对银行股行情的潜在影响。报告指出，此次增持不仅是对银行经营管理的信心体现，也可能是推动股价上涨的重要信号。

主要观点

1. 未来风口上的银行

• 战略定位：兴业银行积极布局“商行+投行”模式，区别于传统银行仅靠利差盈利，其通过综合金融服务（股权、债权等）获取“利差+期权”收益。
• 业务拓展：银行已打通对公、零售、投行等业务线，服务客户综合金融需求，未来盈利能力有望提升。
• 绿色金融：兴业银行在绿色信贷规模和占比上均居股份制银行前列，绿色金融将成为未来十年的重要增长点，预计保持高增长态势。

2. 战略执行催化可期

• 管理层稳定：吕家进先生自2021年7月起担任董事长，战略推进机制将更加顺畅。
• 兴银国际：2021年10月，兴银国际已重启申请，如获批，将有助于战略执行的落地。
• 杠杆提升：高级法审批和绿色金融风险权重下降有望提升杠杆率，进一步驱动ROE增长。

3. 集结号吹响显信心

• 增持范围广：本次增持主体为非董监高的中层员工，估计人数超过百人。
• 增持力度大：增持金额约3.7亿元，远超一般银行高管或员工增持力度。
• 增持方式真：中层员工使用自有资金购买股票，而非股权激励，体现其对银行发展的坚定信心。
• 自愿性：此次增持为自愿行为，不仅展示管理层信心，也激励员工更积极地参与银行发展。

关键信息

• 当前价格：￥22.76
• 目标价：33.50元/股
• 估值指标：截至2022年2月21日，PB估值为0.71x，现价空间为47%
• 盈利预测：预计2022-2023年归母净利润同比增长15.02% / 15.00%，对应BPS分别为32.24元和36.22元
• ROE预期：ROAE预计从2020年的12.62%提升至2023年的14.98%
• 风险提示：宏观经济失速、不良大幅爆发

财务摘要

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	203,137	221,236	241,428	265,035
归母净利润	66,626	82,680	95,098	109,361
每股净资产（BPS）	25.50	28.80	32.24	36.22
P/B	0.89	0.79	0.71	0.63

主要财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
利息净收入增速	17.36%	-0.68%	6.52%	8.93%
手续费净增速	24.14%	23.00%	20.00%	15.00%
非息净收入增速	1.02%	32.00%	13.84%	11.21%
ROAE	12.62%	13.89%	14.55%	14.98%
ROAA	0.89%	1.00%	1.07%	1.15%
RORWA	1.24%	1.40%	1.50%	1.61%
不良贷款率	1.25%	1.10%	1.12%	1.12%
拨备覆盖率	219%	269%	288%	300%
资本充足率	13.47%	13.11%	13.44%	13.83%
核心资本充足率	10.85%	11.17%	11.54%	11.98%
EPS	3.08	3.77	4.44	5.13
BVPS	25.50	28.80	32.24	36.22
股息收益率	3.52%	4.37%	5.03%	5.78%
P/E	7.38	6.04	5.12	4.44
P/B	0.89	0.79	0.71	0.63

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数上涨20%以上）
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上）

结论

兴业银行凭借“商行+投行”战略和绿色金融业务的领先优势，具备较强的盈利增长潜力。中层员工集体增持行为不仅展示了对银行发展的信心，也可能成为股价上涨的催化剂。当前PB估值极低，具备较高的投资性价比，维持目标价33.50元/股，预计未来有较大上涨空间。