> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞幸咖啡（LKNCY.US）2Q26业绩总结 ## 核心内容 瑞幸咖啡在2026年第二季度（2Q26）再次表现出强劲的业绩增长，其GAAP经营利润同比大幅增长22%至人民币21亿元，超出市场预期。尽管面临杯量、平均单杯价格和毛利率的高基数压力，但瑞幸通过有效的成本控制和产品结构优化，实现了经营利润率的稳定，且外卖费用率显著下降。 ## 主要观点 - **2Q26业绩表现强劲**： - 营收同比增长28.5%，优于市场预测。 - 直营门店同店销售同比下滑5.3%，但整体经营利润表现稳定。 - 毛利率在高基数下同比收窄1.6个百分点，但环比扩张1.9个百分点。 - 外卖费用同比下降3.1%，外送费用率降至10.2%，同比下降3.3个百分点。 - 其他费用率保持稳定，助力GAAP经营利润率达到13.4%，同比仅小幅下降0.7个百分点。 - **2H26利润扩张预期**： - 随着基数回落，预计3Q26经营利润将实现大幅增长。 - 3Q26毛利率有望环比进一步提升，外送费用率预计维持在10%左右。 - 4Q26同店销售有望重回正增长，经营利润在较低基数下实现显著扩张。 - **门店扩张与市场份额**： - 2Q26净新开1,927家自营门店，创下单季新高。 - 中国咖啡市场仍处于中早期发展阶段，瑞幸通过门店扩张提升品牌影响力。 - 2Q26月均交易客户数同比增长23%，突破1.1亿，累计交易客户数接近5亿，创历史新高。 - **投资建议**： - 维持“买入”评级，上调目标价至47.9美元（基于16倍未来12个月预测P/E）。 - 未来12个月预期表现优于MSCI中国指数。 ## 关键信息 - **财务预测**（单位：百万人民币）： - 2026E营业收入：65,300，同比增长32.5%。 - 2026EGAAP归母净利润：5,155，同比增长43.2%。 - 2026E市盈率：15.3。 - 2026EROE：28.7%。 - **盈利预测与财务指标**： - 营业收入：2024A 34,475，2025A 49,288，2026E 65,300，2027E 78,242，2028E 87,359。 - GAAP经营利润：2024A 3,570，2025A 5,073，2026E 7,448，2027E 9,874，2028E 11,755。 - 归母净利润：2024A 2,956，2025A 3,600，2026E 5,155，2027E 6,922，2028E 8,436。 - **财务与估值比率**： - 毛利率：2024A 59.1%，2025A 61.9%，2026E 60.8%。 - 经营利润率：2024A 10.4%，2025A 10.3%，2026E 11.4%。 - 市盈率：2024A 27.0，2025A 22.3，2026E 15.3。 - 企业价值/EBITDA：2024A 14.8，2025A 10.5，2026E 7.0。 - **投资风险**： - 行业竞争加剧。 - 瑞幸品牌力下降。 - 原材料成本大幅上升。 ## 评级与目标价 - **当前评级**：买入。 - **目标价**：47.9美元。 - **潜在升幅**：+29.1%。 - **预期总回报**：+29.1%。 - **当前股价**：37.09美元。 - **52周股价区间**：27.2-43.6美元。 - **总市值**：10,618百万美元。 - **近3月日均成交额**：39.9百万美元。 ## 乐观与悲观情景 - **乐观情景**（概率25%）： - 2026年新开7,000家直营门店。 - 直营同店同比下滑低单位数。 - 经营利润率同比提升1.5个百分点。 - **悲观情景**（概率20%）： - 2026年新开5,000家直营门店。 - 直营同店同比下滑高单位数。 - 经营利润率同比提升0.5个百分点。 ## 免责声明与权益披露 - 本报告由浦银国际证券有限公司编制，仅供专业投资者使用。 - 报告内容可能包含前瞻性陈述，涉及多种风险和不确定性。 - 浦银国际未持有本报告所述公司逾1%的财务权益。 - 与本报告所述公司在过去12个月内无任何投资银行业务关系。 ## 评级定义 - “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数。 - “超配”：未来12个月优于MSCI中国指数10%或以上。 - “标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国指数少于10%。 - “低配”：未来12个月劣于MSCI中国指数超过10%。 ## 分析师证明 - 所有观点反映作者个人观点，独立撰写。 - 报告作者未获得可能影响建议的内幕信息或非公开价格敏感数据。 - 报告作者在报告发布前后30日内未买卖相关股票。