> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国东方教育（00667.HK）2026年中期业绩及投资分析总结 ## 核心内容 中国东方教育（00667.HK）在2026年中期实现了稳定的业绩表现，公司盈利持续改善，课程结构优化，新业务板块成为增长引擎，整体运营效率提升，财务状况稳健，公司维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **业绩符合预期**：2026年中期营业收入为24.18亿元，同比增长10.6%；经调整纯利为5.01亿元，同比增长20.5%。公司盈利能力持续增强，毛利率和经调整净利率分别达到58.3%和20.7%，较去年同期分别提升0.9和1.7个百分点。 - **课程结构优化**：公司通过调整招生策略，优化课程结构，提升高价值课程的占比。1-2年制课程增长显著，新培训及平均培训人次分别同比增长48.6%和58.9%。 - **时尚美业快速增长**：时尚美业板块成为新增长点，2026年中期收入为1.16亿元，同比增长50.7%，收入占比提升至4.8%。上半年新增4所时尚美业学校，总学校数达到12所。 - **校区网络优化**：公司学校及中心数量为233个，较2025年底净增3个，整体招生保持稳定增长，新培训及平均培训人次分别为8.9/15.8万人次，同比增长6.8%和3.4%。 - **财务表现稳健**：公司2026年预计营业收入增长至51.08亿元，归母核心净利润增长至9.54亿元，毛利率稳步提升至56.8%，核心净利率提升至18.7%。净资产收益率（ROE）从12.7%提升至15.3%，公司估值合理，8月21日收盘价对应2026年约8.4倍PE，预期股息收益率约8.9%。 - **维持“增持”评级**：基于公司从扩张转向精细化运营、成本管控成效显著、现有校区利用率提升，公司盈利能力逐步恢复，未来三年业绩有望持续增长，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 46.16 | 51.08 | 55.54 | 60.22 | | 归母核心净利润（亿元） | 7.92 | 9.54 | 10.68 | 12.04 | | 毛利率（%） | 55.3 | 56.8 | 57.5 | 58.0 | | 核心净利率（%） | 17.2 | 18.7 | 19.2 | 20.0 | | ROE（%） | 12.7 | 15.3 | 16.7 | 18.3 | | PE（倍） | 10.1 | 8.4 | 7.5 | 6.7 | | PB（倍） | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | ### 课程结构与增长点 - **主要培训赛道**：烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务仍为三大主要收入来源，收入占比分别为45.4%、15.5%和22.7%。 - **高价值课程增长**：1-2年制课程新培训及平均培训人次分别同比增长48.6%和58.9%，平均学费同比增长6%。 - **时尚美业表现亮眼**：2026年中期收入为1.16亿元，同比增长50.7%，成为公司增速最快的板块。 ### 运营与财务指标 - **资产负债率**：从39.8%稳步上升至41.0%，整体财务杠杆可控。 - **流动比率与速动比率**：分别保持在1.6和0.7，2026年中期速动比率提升至0.8，2028年预计提升至0.9，显示短期偿债能力增强。 - **现金流量**：经营活动现金流持续增长，2026年预计为1698百万元，投资活动现金流为-560百万元，融资活动现金流为-929百万元，现金净变动为209百万元。 ## 风险提示 - 民办教育政策变动可能影响公司业务发展。 - 新招生人数不及预期可能影响收入增长。 - 学费提升不及预期可能影响盈利能力。 ## 投资建议 - 公司在精细化运营和成本控制方面成效显著，盈利持续改善。 - 未来三年预计营业收入和归母核心净利润稳步增长，PE逐步下降，估值趋于合理。 - 预期股息收益率稳定在8.9%左右，具备一定的分红吸引力。 ## 总结 中国东方教育（00667.HK）在2026年中期业绩符合预期，盈利能力显著提升，课程结构持续优化，时尚美业成为新的增长引擎。公司整体财务状况稳健，现金流良好，维持“增持”评级。未来三年，公司营收和利润预计稳步增长，估值趋于合理，具备良好的投资价值。