> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 从政府报告看2026年债券供给压力可控 ## 核心内容 2026年政府债券供给压力总体可控，利率债供给规模增幅有限，对债市整体影响不大，但对短端品种有利。整体赤字及政府债净供给规模增幅低于过去三年平均水平，市场对刺激政策的预期未明显升温，因此债市利率难有大幅下行。 ## 主要观点 - **2026年赤字及政府债供给规模有限** 2026年赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，较去年增加2300亿元。特别国债规模较去年小幅下滑，新增专项债额度与去年持平。综合财政赤字、特别国债和新增专项债，广义赤字规模为11.89万亿元，较去年仅增加300亿元，增幅为2023年以来最低。 2026年政府债净供给规模预计为13.89万亿元，较2025年小幅增加300亿元。 供给节奏相对温和，上半年供给压力偏弱，资金面压力可控，利好短端利率品种。预计一、二季度净融资分别为3.53万亿和3.47万亿，较去年同期分别减少5709亿和2228亿。三季度可能成为供给高点，预计净融资额达4.3万亿元左右。 - **债市利率多下行** 两会后债市利率大多回落，但市场对刺激政策的强预期未明显增强，因此长端利率下行空间有限。 上周债市利率整体下行，10Y国债收益率下降0.2bp至1.79%，国开活跃券下降1.4bp至1.92%。 各期限利率债收益率普遍下行，1Y国开债收益率下降最多，达6.4bp。 资金面宽松预期增强，DR007降至1.41%，隔夜、7天DR利率分别下降至1.32%和1.41%。 - **存单市场表现强劲** 存单发行量上升，长期限占比抬升至62%。 1年期国股存单收益率下行至1.55%，城商行和农商行存单收益率分别下降至1.65%和1.68%。 存单净融资转正，显示市场资金需求有所改善。 ## 关键信息 ### 政府债供给情况 - 2026年政府债净供给规模预计为13.89万亿元，较2025年小幅增长300亿元。 - 2026年各季度政府债净融资规模预计： - 一季度：3.53万亿 - 二季度：3.47万亿 - 三季度：4.3万亿（供给高点） - 2026年政府债发行节奏预计与2025年类似，特别国债自4月开始发行。 ### 债市利率变化 - 10Y国债收益率：1.79% - 国开活跃券收益率：1.92% - 各期限中债国债到期收益率变动： - 1Y：-3.1bp至1.29% - 3Y：-1.5bp至1.36% - 5Y：-0.8bp至1.53% - 7Y：-0.5bp至1.66% - 10Y：+0.6bp至1.78% ### 存单市场表现 - 3月2日-3月8日存单发行规模为7172亿元，净融资为1292亿元。 - 各类存单发行利率及收益率： - 国有大行：1Y存单收益率下降至1.56% - 股份行：1Y存单收益率下降至1.65% - 城商行：1Y存单收益率下降至1.68% - 农商行：1Y存单收益率下降至1.68% - 1Y存单二级收益率下降至1.55% ### 高频数据跟踪 - **生产端**：高炉开工率下降，半钢胎、PTA、沥青开工率上升。 - **需求端**：乘用车厂家批发及零售销量同比增速较高，但商品房销售面积仍显著低于同期。 - **出口指数**：SCFI和CCFI综合指数分别上升11.7%和0.9%。 - **价格端**： - 原油价格大幅跳升，布伦特和WTI期货价格分别上涨27.9%和35.6%。 - 铜铝价格分化，LME铜下降4.7%，LME铝上涨7.2%。 - 焦煤价格上行2.3%，建材价格指数基本持平，螺纹钢库存累积至638万吨。 - 蔬菜、水果、猪肉价格分别下降2.9%、1%、3%。 ## 风险提示 - 供给节奏超预期 - 政策变化超预期 - 货币政策变化超预期 - 经济基本面变化超预期 - 信用风险暴露超预期 - 数据统计可能存在遗漏 ## 相关报告 | 报告标题 | 发布日期 | |----------|----------| | 3月债市或仍陷“纠结期”：固定收益市场周观察 | 2026-03-03 | | 转债逆势回撤，调整而非反转：可转债市场周观察 | 2026-03-02 | | 把握3~4Y凸性较强的品种：信用债市场周观察 | 2026-03-02 | | 节后关注存单能否继续“量价齐跌”：固定收益市场周观察 | 2026-02-10 | ## 分析师信息 | 分析师 | 执业证书编号 | 香港证监会牌照 | 邮箱 | 电话 | |--------|--------------|----------------|------|------| | 齐晟 | S0860521120001 | BXF200 | qisheng@orientsec.com.cn | 010-66210535 | | 杜林 | S0860522080004 | - | dulin@orientsec.com.cn | - | | 王静颖 | S0860523080003 | - | wangjingying@orientsec.com.cn | 021-63326320 | | 徐沛翔 | S0860525070003 | - | xupeixiang@orientsec.com.cn | 021-63326320 |