> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地方债活跃度提升与固定收益市场观察总结 ## 核心内容 2026年3月，地方债二级市场交易活跃度显著提升，与国债利差明显压缩，显示出市场对地方债的兴趣增加。年初由于配置盘集中配置和交易盘参与较少，地方债换手率出现季节性回落。3月开始，换手率回升，截至3月22日，地方债二级换手率升至2.9%，较2月的2.4%有所提升。预计未来地方债二级市场成交热度将进一步上升。 ## 主要观点 - **地方债活跃度提升**：地方债二级市场交易回暖，换手率上升，显示出市场参与度的提高。 - **市场预期变化**：随着资金面的宽松，债市进入非银规模季节性抬升的二三季度，市场对地方债的挖掘力度有望加大。 - **区域差异**：除广东、浙江、江苏等地方债存量较高、成交率持续领先外，宁夏、内蒙、西藏、湖南、福建等地换手率显著上升，值得关注。 - **利率债分化**：中短端利率债收益率下行，长端利率债收益率上行，显示市场对通胀预期和经济数据超预期的反应。 - **资金面宽松**：上周央行公开市场操作净投放2458亿，资金利率保持平稳，DR007降至1.42%。 - **存单市场**：存单净融资为负，一二级价格均下行，长期限占比维持在55%左右。 ## 关键信息 ### 地方债换手率变化 - **宁夏**：换手率从0.8%升至7.9% - **内蒙古**：换手率从1.1%升至6.4% - **西藏**：换手率从5.7%升至6.1% - **湖南**：换手率从2.5%升至5.8% - **福建**：换手率从2.3%升至4.5% ### 利率债收益率变化 - **10Y国债**：收益率上升1.6bp至1.83% - **国开活跃券**：收益率下降0.8bp至1.93% - **1Y国债**：收益率下降2bp至1.26% - **3Y国债**：收益率下降2.5bp至1.35% - **5Y口行、农发债**：收益率下降3.4bp - **7Y国债**：收益率基本持平在1.7% - **10Y国债**：收益率上升1.6bp至1.83% ### 高频数据跟踪 - **生产端**：高炉开工率上行至79.8%，半钢胎开工率上行至78.3%；PTA和沥青开工率下行。 - **需求端**：乘用车厂家批发及零售销量同比为负；百大中城市土地成交面积和30大中城市商品房销售面积有所回升。 - **出口指数**：SCFI综合指数下降0.2%，CCFI综合指数上升4.5%。 - **价格端**：布油价格继续走高，铜铝价格下行，焦煤价格略有下降。 - **建材价格**：水泥指数上升1.6%，玻璃指数下降5.3%。 - **螺纹钢库存**：库存基本持平在高位，期货价格略有下降。 - **下游消费**：蔬菜、水果、猪肉价格均出现下降。 ## 风险提示 - **供给节奏超预期**：若政府债供给节奏加快，可能对资金面和地方债一二级价格造成扰动。 - **政策变化超预期**：如政策出现超预期转向，将对市场行为产生重大影响。 - **货币政策变化超预期**：央行货币政策可能超预期放松或收紧，影响市场表现。 - **经济基本面变化超预期**：经济增长可能超预期回落或复苏，影响市场预期。 - **信用风险暴露超预期**：个别主体违约可能对整体信用环境产生较大影响。 - **数据统计遗漏**：地方债发行数据可能存在遗漏，影响分析结果。 ## 投资评级与声明 - **公司投资评级**：买入、增持、中性、减持。 - **行业投资评级**：看好、中性、看淡。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，投资者需自行承担风险。 ## 附录 - **分析师**：齐晟、杜林、王静颖、徐沛翔 - **数据来源**：Wind、iFinD、东方证券研究所