20260316-招商银行-_招银研究_宏观点评_稳步开局_静待阳春_中国经济数据点评_2026年1-2月_4页_555kb

中国经济数据点评（2026年1-2月）总结

一、总览：明显反弹，强于预期

2026年1-2月中国经济运行数据表现出明显反弹，整体表现强于市场预期。供给端和需求端均有所改善，工业生产与服务业增长加快，投资由降转增，消费温和回暖。

• 工业增加值：同比增长6.3%，高于预期5.2%。
• 服务业生产指数：当月增长5.2%，较去年12月加快0.2pct。
• 固定资产投资：累计同比增长1.8%，预期为-2.7%，显示投资改善。
• 出口：人民币计价同比增长19.2%，美元计价增长21.8%，显著高于预期。

二、内需：消费低位回暖，投资显著改善

消费方面

1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较预期改善。消费结构分化明显：

• 节日消费：烟酒、服装鞋帽、金银珠宝等品类增速显著回升，合计贡献限额以上增量的86%。
• 拖累因素：汽车类消费（-7.3%）和石油及制品（-9.7%）仍是主要拖累，但油价上涨及政策效应可能缓解部分压力。
• 政策透支：家电音像类增速回升至3.3%，但远低于去年同期6.6pct，显示政策透支效应仍在延续。

投资方面

• 固定资产投资：累计同比增长1.8%，较去年全年加快2.5pct。
• 基建投资：同比增长9.8%，主要受益于财政前置、政策工具支持和项目集中开工。
• 制造业投资：同比增长3.1%，出口景气和政策托举是主要支撑，但有效需求不足和“反内卷”政策制约部分行业投资。
• 房地产投资：累计同比下降11.1%，降幅收窄，但销售端仍面临压力，成交均价下降，房企资金紧张。

三、外需：强势开局，大超预期

进出口表现

1-2月进出口增长显著超预期，出口同比增长21.8%（美元计），进口增长19.8%（美元计），均创近年新高。

• 出口驱动因素：春节错位效应、全球制造业景气共振、贸易商窗口期集中出货。
• 主要出口品类：机电产品贡献超75%增长，集成电路（+72.6%）、汽车（+67.1%）、船舶（+52.8%）表现突出。
• 对美出口：仍为唯一拖累，同比下降11%，但降幅较去年四季度有所收窄。

进口表现

• 增长品类：集成电路（+39.8%）、自动数据处理设备（+68.7%）增长显著，反映AI产业链需求旺盛。
• 能源类：原油（-5.2%）、天然气（-12.7%）表现偏弱。

四、供给：加速修复

供给端表现强劲，工业和服务业生产均有所回升：

• 工业生产：规上工业增加值同比增长6.3%，装备制造业（9.3%）和高技术制造业（13.1%）支撑明显。
• 服务业：生产指数同比增长5.2%，交通运输、住宿餐饮等行业受益于春节因素。

五、物价：CPI内需驱动，PPI外部推升

• CPI：2月同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，创2020年以来新高，主要由内需驱动，特别是服务价格。
• PPI：同比收缩0.9%，环比连续第6个月非负，主要受外部因素影响，如有色金属价格上涨和出口高景气。

六、小结：静待阳春

1-2月经济实现稳步开局，一季度增速预计达5%左右，但复苏基础仍需巩固。未来需关注外需和消费在季节性因素消退后的增速回落风险。政策重心转向新质生产力，通过技术革命性突破推动增长范式重构，实现发展动能转换与质的有效提升。

附录：关键数据概览

七、风险提示

• 外部不确定性增加，国内供需结构仍需进一步优化。
• 输入型通胀对居民消费和企业利润可能形成压力。
• 汽车和石油消费仍是拖累因素，需关注政策与市场修复进程。
• 房地产市场仍面临资金紧张和销售压力，需政策持续支持。